葵花药业去库存致净利预降超80% 销售费一年压缩9亿毛利率三连降

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　　长江商报消息 ●长江商报记者 沈右荣

　　“小葵花妈妈课堂开课了”这一耳熟能详的广告语，曾经让葵花药业（002737.SZ）成为知名品牌。如今，公司经营业绩急降，出人意料。

　　7月11日晚，葵花药业发布了业绩预告。公司预计，2025年上半年，其实现的归母净利润7000万元—8500万元，同比下降幅度超过80%。公司预计扣非净利润4000万元—5500万元，同比下降幅度在90%左右。

　　2024年上半年，葵花药业实现的归母净利润达4.86亿元，2023年上半年为6.38亿元。为何2025年上半年只有数千万元？

　　对此，葵花药业解释称，主要是两个方面因素影响。第一，消化渠道库存；第二，公司库存原材料成本处于高位，导致毛利率阶段性下降。

　　葵花药业曾经通过重金营销，成功打造了“葵花”与“小葵花”双品牌矩阵。2023年，公司营业收入、归母净利润双创新高，当年销售费用达13.67亿元。但是，2024年，其销售费用急剧压缩至4.31亿元，一年压缩超9亿元。

　　长江商报记者发现，2022年至2024年，葵花药业的销售毛利率连续三年下降。

　　半年净利一降再降

　　葵花药业的盈利能力继续下降。

　　根据最新发布的业绩预告，2025年上半年，经财务部门初步测算，葵花药业预计实现归母净利润7000万元—8500万元，同比下降82.52%—85.61%；预计实现扣非净利润4000万元—5500万元，同比下降88.04%—91.30%。

　　2025年一季度，公司实现的营业收入为6.63亿元，同比下降56.30%；归母净利润、扣非净利润分别为5711.18万元、3986.38万元，同比下降77.62%、83.21%。

　　根据上述数据计算，二季度，公司预计的归母净利润、扣非净利润分别为1288.82万—2788.82万元、13.62万元—1513.62万元。

　　与一季度相比，二季度，葵花药业的归母净利润、扣非净利润明显下降。与上年同期相比，降幅更大。2024年二季度，公司实现的归母净利润、扣非净利润分别为2.31亿元、2.22亿元，2025年二季度的归母净利润、扣非净利润仅为上年同期的“零头”。

　　2023年上半年，葵花药业实现的营业收入、归母净利润分别为30.34亿元、6.38亿元，同比增长34.89%、59.06%。2024年上半年，公司实现的营业收入为25.28亿元，同比下降16.69%；归母净利润为4.86亿元，同比下降23.79%。

　　对比发现，从2024年上半年开始，葵花药业的业绩明显下降，2025年上半年则是“跳水式”下降。

　　2023年上半年，葵花药业的经营业绩快速增长，公司当期解释称，强化模式领先优势，动态调整经营策略，调结构、控节奏，抓确定性增长，相关产品销售均实现预期，推动业绩稳步提升。

　　至于2025年上半年的业绩大幅下降，葵花药业解释称，主要受两个方面因素影响。第一，消化渠道库存。受前期市场形势非理性波动因素影响，公司产业链下游医药商业端备货、终端用户囤货，产业链整体库存仍呈充盈态势。公司继续主动进行下游渠道梳理，控制发货总量、降低渠道各链条库存。

　　公司称，经过2024年下半年至2025年上半年近一年的渠道梳理，公司产品群渠道库存逐步趋于良性。

　　第二，毛利率阶段性下降。公司库存原材料成本处于高位，加之生产规模下降固定成本分摊增加、导致营业成本上升，进而对产品销售毛利率也产生较大影响。

　　压缩销售费能否换来增长

　　消化渠道库存、毛利率阶段性下降，葵花药业的经营业绩承压，公司能否重回增长轨道，能否重回巅峰，备受关注。

　　葵花药业前身是成立于1966年的黑龙江省五常制药厂，其自主研制的葵花牌护肝片，曾获国家优质产品银奖以及国家科技进步奖。

　　1998年，濒临破产的药厂改制，44岁的关彦斌与其他40多位自然人股东购买了该药厂，改制成民企，并起名“葵花药业”。

　　靠着护肝片、胃康灵胶囊、小儿肺热咳喘口服液这三个品种起家，20年间，关彦斌将葵花药业从一家小厂打造成集药品制造、销售、科研于一体的大型医药企业集团，覆盖中成药、化药领域，“小葵花妈妈课堂开课啦”的广告语更是让葵花药业家喻户晓，成为一代人的童年记忆。

　　2014年12月底，葵花药业登陆A股市场。2018年，是个转折点。2018年12月底，64岁的关彦斌因“杀妻案”被检方批准逮捕。2020年，关彦斌二审宣判，因犯故意杀人罪被判有期徒刑11年。

　　危急时刻，关彦斌的两个女儿关玉秀、关一走向台前，分别担任董事长、总经理。

　　两女执掌后，至2022年，葵花药业的经营业绩整体上呈增长趋势，但近两年明显滑坡。

　　葵花药业的经营领域为 “一小、一老、一妇”，“小葵花”儿童药上市产品超60 个，其中，小儿肺热咳喘口服液/颗粒等在同品类中处于优势地位，覆盖儿童呼吸系统、胃肠消化系统、免疫补益系统等常见病、常用药领域，销售规模、产品数量、规模单品数量均处于行业领先地位。

　　葵花药业一直注重营销。从2015年开始，公司年度销售费用就超过10亿元，到2023年，除了2020年因为疫情等因素影响销售费用不到10亿元，其余年度销售费用均超过10亿元，2023年为13.67亿元。

　　然而，2024年，公司销售费用急降至4.31亿元，同比降幅68.46%。公司对此的解释是费用管控。

　　2025年一季度，公司销售费用为0.82亿元，同比下降约79%。

　　葵花药业此前的销售费用中，广告及业务宣传费、促销咨询服务费合计占了销售费用的80%左右，2024年的占比降至50%左右。

　　大幅压缩销售费用，葵花药业并未换来经营业绩增长。未来，压缩营销模式能否持续，能否换来业绩增长，存在不确定性。

　　葵花药业的毛利率连续三年下降。2022年至2024年，公司销售毛利率分别为57.75%、56.29%、44.89%，而2021年为59.27%。

　　视觉中国图

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