一财社论：促进证券业高质量发展，自律和他律都是重要路径

近日，中国证券业协会发布《中国证券业协会关于加强自律管理推动证券业高质量发展的实施意见》（下称《实施意见》），其中对加强保荐承销业务自律管理、引导督促服务功能发挥、加强合规风控体系建设、加强舆论引导和预期管理等7个方面提出28条措施。

7月11日，中国银行间市场交易商协会发布公告称，中国银河证券股份有限公司、广发证券股份有限公司等6家主承销商中标承销费引发市场关注，依据《银行间债券市场自律处分规则》，交易商协会对相关机构启动自律调查。将来，可以根据情况并处责令改正、责令致歉、暂停相关业务、暂停会员权利、认定不适当人选、取消业务资格或取消会员资格的自律处分措施。

如果将这两件事联系起来可以看出，一方面对证券业的立规更加具体、执行力更强，另一方面对涉嫌违规行为的监控更加严格。而目的都是为了积极推动证券业高质量发展。

要进一步推进证券业高质量发展，一方面要明确重点规范范围。

上述《实施意见》把加强保荐承销业务自律管理列在显著位置，说明其中问题不少。当然，还有其他多个需要规范的方面。

投资者深恶痛绝的是财务造假、欺诈发行、操纵市场和内幕交易等严重违法违规行为。无论是保荐承销费用阶梯递增收费，还是低价获得保荐承销资格，都会产生实际和衍生效应，从而对资本市场健康发展造成严重损害。

6月16日，广发银行发布采购公告，拟通过采购选定最多不超过6家中选供应商，为其提供2025—2026年二级资本债券承销服务。同日，中国银行间市场交易商协会针对市场成员反映的低价承销、低价包销、拼盘投资、利益输送等问题，发布了《关于加强银行间债券市场发行承销规范的通知》。

在后来广发银行发布的公告中，6家机构中标，承销服务费总额为人民币63448元，其中两家中标者含税预估服务费仅为700元。这多少有点“顶风而上”的意味，无论是行业协会还是监管机构都“难以容忍”。同时也说明一些规范性措施难以落实。

《实施意见》明确，要进一步规范保荐承销费用收取、关注不正当竞争行为、严禁阶梯递增收费。上述6家主承销商因为低价被启动自律调查说明，以非正规化手段在保荐承销上获取更多市场份额今后将受到更加严厉的监管。

另外，《实施意见》明确，（证券行业协会）将研究把投价报告质量纳入投行执业质量评价体系，督促承销商高质量出具投价报告。对此，有业界人士评论说，强调投价报告的重要性，有助于券商切实提升投价报告质量，降低出现配合性报告的概率。

非但如此，今后还应该研究将投价报告质量列入“终身追责”的范围。不实报告或者配合性报告给投资者造成损失的，应该承担连带责任。这方面在司法实践上已经有所体现。

另一方面，要进一步促进证券业高质量发展，需要持续强化他律促自律。

首先，促进自律需要加强监管来实现。

今年3月中旬，中国证券业协会通报了2024年自律措施实施情况：2024年协会依规审结自律案件11批，对13家次公司、53人次从业人员采取纪律处分和自律管理措施。

去年9月修订后的《中国证券业协会自律措施实施办法》施行，其中明确，要坚持实事求是、依法依规、客观公正，综合考量违规性质、危害后果、社会影响、过错程度等主客观因素，实施种类、幅度相匹配的自律措施。

其次，促进自律需要加强舆论监督来实现。

《实施意见》明确：将舆情响应时限压缩至4小时，同时将违规名单的动态管理周期缩短至30天。要看到，重视舆情不是要建立“防火墙”，也不是要建立“灭火队”，而是通过重视舆论监督促进整改措施的加速落实。

事实证明，很多资本市场存在的问题是通过舆论监督暴露出来的，并且在微观和政策层面上得到体现。这方面的舆论监督只能加强而不能以任何理由加以削弱。这是促进行业自律、健康发展的重要组成部分。

总之，证券业迈向高质量发展的新维度，需要相关主体的自律，也需要他律。在自律方面，需要强化红线意识，任何违规的事，不论大小都会受到追究；在他律方面，进一步细化规则，加强惩戒的力度，以及发挥包括舆论监督在内的各种制约措施都不可或缺。