牧原股份，穿越“弱周期”

在生猪价格走低的不利市场环境下，牧原股份依然取得了惊人的业绩增长。7月9日，国内生猪养殖行业巨头牧原股份发布半年度业绩预告，预计上半年实现净利润为105.00亿元–110.00亿元，同比增长924.60%–973.39%。利润实现暴增的背后，牧原股份坚持“量增本降”的策略，在报告期内持续控制成本，降本增效，在行业猪价下行时取得了逆势增长的成绩。

值得一提的是，为促进生猪行业产能及价格体系进入稳态运行阶段，有关部门已进行出手调控。在这一背景下，牧原股份方面认为，未来猪周期将会呈现“弱周期、窄波动、慢变化”的特点。业内人士认为，具有成本优势明显、出栏兑现度高的牧原股份，有望成为本轮政策受益者。

上半年盈利超百亿

业绩预告显示，2025年上半年，牧原股份归母净利润为102.00亿元–107.00亿元；预计实现扣除非经常性损益后的净利润106亿元-111亿元，同比增长882.95%-929.31%；预计基本每股收益1.90元/股-2.00元/股。

业内认为，牧原股份今年上半年业绩实现井喷式增长，与2024年同期业绩起点低有关。受行业周期波动影响，牧原股份一季度亏损23.79亿元，但随着猪价回暖及成本管控成效显现，第二季度实现32.08亿元盈利，全年上半年累计盈利8.29亿元。

值得一提的是，进入2025年，牧原股份继续发挥规模化优势，从生猪销售数据来看，今年上半年，牧原股份共销售商品猪3839.4万头，仔猪829.1万头，种猪22.5万头，销售收入为708.68亿元，同比增长了26.5%。

除牧原股份外，今年上半年，国内不少猪企的生猪销售收入同比都实现了显著增长。其中，温氏股份生猪销售同比增长24.75%，收入同比增长了16.46%；唐人神上半年累计生猪销售收入44.84亿元，同比上升51.99%，成为众多猪企中销售收入增长速度较快的企业之一；神农集团上半年生猪销量实现同比增长，尽管6月单月销售收入因价格下滑受到一定影响，但上半年整体销售收入仍同比增长29.01%。

进入今年6月，从销售收入来看，牧原股份环比同比均增长，依旧处于行业头部位置，而温氏股份和新希望环比同比均下降。

数据显示，6月，牧原股份商品猪销售收入127.99亿元，环比增长4.4%，同比增长27.65%。温氏股份生猪销售收入49.20亿元，环比下降7.57%，同比下降5.4%。新希望销售生猪收入18.71亿元，环比下降5.12%，同比下降19.14%。

持续优化成本

对于利润的飙升，牧原股份在业绩预告中表示，公司2025年上半年经营业绩大幅提升，主要原因为报告期内公司生猪出栏量较去年同期上升导致收入上升，且生猪养殖成本较去年同期下降。

今年以来，牧原股份持续控制生猪养殖成本。6月7日，牧原股份披露的投资者关系活动记录表显示，年初至今，公司生猪养殖成本逐月下降，5月份已降至12.2元/kg左右，环比下降接近0.2元/kg，在6月已低于12.1元/公斤，这已经接近全年成本目标。根据牧原股份公开信息，2025年该公司的成本目标是全年平均12元/公斤，相当于年底成本要降到11元/公斤左右。

牧原股份董秘秦军指出，牧原股份内部在提每公斤9.5元和每公斤9.8元的目标，“10元/公斤时代”不会遥远。

“成本下降主要来源于生产成绩的改善。”围绕接下来的降本动作，牧原股份在投资者关系活动记录中称，后续公司会围绕健康管理、种猪育种、营养配方、智能化应用等方面，通过技术创新与精细化的管理，提升各项生产指标，持续降本增效，努力实现今年制定的12元/公斤的成本目标。

值得一提的是，按照今年前5月商品猪的销售单价14.52元/公斤来看，牧原股份商品猪还有2元/公斤以上的盈利空间。据卓创资讯分析，下半年生猪产能或继续释放，生猪供应量呈震荡增长状态。其中，受前期猪病影响，7月-8月生猪供应或短时收窄，价格或微涨。此后供应再度增多，价格或下降，10月份或降至低位水平。11月-12月份需求增加，一定程度上支撑猪价止跌，价格不乏低位小涨可能。

有市场分析人士指出，生猪行业具有强周期性，猪价波动直接影响企业盈利。当猪价处于高位时，低成本能放大利润空间；而当猪价下行时，低成本是企业维持盈利或减少亏损的核心保障。成本优势能让牧原在猪价周期低谷期实现逆势扩张，进一步巩固其市场份额。

凭核心竞争力把握机遇

值得关注的是，为稳定猪价，促进生猪产业的健康可持续发展，近期相关部门已出手调控生猪产能。

6月份，有关部门召开了生猪生产调度会，会议提出了具体的生猪生产调控目标，将对全国能繁母猪存栏量在现有基础上调减100万头左右，使之降至3950万头。同时，优化生猪生产，加大弱仔淘汰力度，引导降低出栏体重，国储收储体重要求降至115公斤。

面对这一利好政策，牧原股份向相关媒体表示，随着生猪养殖行业不断成熟，以及国家相关政策的日益完善，未来猪周期将会呈现“弱周期、窄波动、慢变化”。长期来看，未来生猪行业的产能和猪价将维持在一个相对平稳的水平。对于已经完成大规模建设的牧原股份来说，国内方面，未来更多在于提质重于扩量。

太平洋证券指出，发展改革委提出不增产能和降重稳价倡议，一旦落实将会对生猪产业产生重大影响，2026年猪价表现或超预期。

有业内人士认为，对于猪企而言，成本优势明显、出栏兑现度高的优秀养殖企业，有望成为本轮政策受益者，凭借核心竞争力把握机遇，取得超额收益。

值得一提的是，牧原股份还意在拓展市场挖掘新增长点。5月27日，牧原股份向香港联交所递交了发行境外上市外资股（H股）并在主板挂牌上市的申请。牧原股份方面表示，现阶段公司现金流充裕，融资并非主要驱动力，而是面向未来五年到十年，开展海外业务，进行国际化战略的重要一步。

长江证券在研报中表示，牧原股份已由高成长发展阶段步入高质量发展阶段，内部管理不断精进，养殖成本有望持续领先行业，屠宰业务盈利改善，未来有望出海扩张，践行国际化战略，构建新成长曲线。