北京
原“中国私募股权投资”
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- 来源：PE星球
- （ID：PE-China）
- 文：韦亚军
此次交易采用泰铢现金一次性到账的方式。
中国新茶饮企业出海，又一经典案例！
近日，泰国总统食品有限公司（Thai President Foods PCL，SET: TFMAMA）发布公告称，其子公司泰国总统饮料有限公司联合泰国当地物流独角兽企业Flash Express与地产巨头Ananda Development，三家组成联合体，投资霸王茶姬泰国公司（ Chagee (Thailand) Co., Ltd. ）并获得51%股权，完成控股。
霸王茶姬创始人张俊杰希望，2026年前，霸王茶姬在泰国的门店数量突破300家，要成为继中国、马来西亚后的第三大利润池。”
2024年12月，霸王茶姬成功在纳斯达克IPO，被称为“中国新茶饮赴美第一股”。
泰铢现金一次性结清付账，涉及对赌
据了解，该交易总对价1.424175亿泰铢（约合3119万元人民币），对应 1,424,175股普通股，采用“老股转让+新股认购”的组合方式交割。
其中，霸王茶姬新加坡控股公司向泰国总统饮料出售37%股权，对价1.03亿泰铢；泰国总统饮料再出资3940万泰铢认购14%新股，这笔资金直接注入泰国公司用于门店扩张和冷链升级。
此次交易采用泰铢现金一次性到账的方式，2%的预提税由霸王茶姬新加坡公司承担。
作为此次交易的重要组成部分，在霸王茶姬泰国公司的5人董事会席位中，泰国总统饮料委派3位，霸王茶姬保留2位，重大事项一票否决 。
同时，霸王茶姬承诺2025-2027年同店销售复合增长率不低于18%，未达标时霸王茶姬须以10%年息回购部分股份。
此外，霸王茶姬品牌全球授权仍归新加坡总部，泰国公司获得30年独占使用许可，欺瞒可再续期30年。
25天谈妥，溢价11%成交
为更加简单明了的了解此次收购，我们按照时间线，梳理了下谈判的过程：
6月15日，霸王茶姬泰国CFO黄鸿飞带队赴曼谷，首次与潜在投资方 Flash Express 创始人 Komsan Saelee 会面；
6月20日，泰国总统食品有限公司董事会通过特别决议，授权成立SPV（特殊目的实体）——泰国总统饮料有限公司；
6月28日，双方就估值基准达成一致，以霸王茶姬泰国2025财年预测EBITDA的8.3倍为锚，对应投后估值 2.79亿泰铢；
7月2日，完成尽职调查，泰国律所 Tilleke & Gibbins 出具法律意见；
7月5日，股权转让协议与股东协议同步签署；
7月9日，泰国商务部商业发展厅完成股权变更登记。
满打满算，从6月15日算起到7月9日，整个谈判过程历时25天，最终以溢价11%成交，可谓神速！
买方团实力雄厚，不仅是股东……
把这次买方团拆开来看，这三家公司在各自领域的资源几乎覆盖了茶饮扩张的全部痛点——供应链、物流、选址，且均与中国市场有交集。
首先，泰国总统饮料有限公司作为此次买方联合体中的主体，其实在今年7月1日才注册。但尽管如此，它却迅速集结了泰国消费行业的“半壁江山”。
而泰国总统食品有限公司则拥有50年历史的“Mama”方便面母公司，其2024年营收146亿泰铢，净利17.4亿泰铢，现金流非常充沛 。
买方团中的Flash Express是泰国物流独角兽，2024年日均包裹量220万单，自建250万㎡仓储中心，冷链车超900辆。除了作为股东外，它还可以为茶饮提供2–6℃全程冷链。
最后一位买方团成员——Ananda Development，它是曼谷轨交沿线最大地产商，持有甲级商场及写字楼面积120万㎡，旗下商场日均客流110万人次，是霸王茶姬泰国公司铺点的“天然货架”。鲜为人知的是，Ananda在曼谷核心商圈40%的租户为中国品牌。
霸王茶姬在下一盘大旗
霸王茶姬被称为“中国新茶饮赴美第一股”。2024年12月，霸王茶姬成功在纳斯达克IPO，发行价28美元/ADS，对应市值360亿元人民币，开盘大涨36%，市值一度突破500亿元人民币。
截至2025年7月10日收盘，霸王茶姬市虽值略有下滑，但也高大447亿元人民币，较发行价上涨24%，市盈率（TTM）17.8 倍，低于星巴克中国的21.5倍，但高于蜜雪冰城的15.2 倍。
在当年的上市路演中，霸王茶姬创始人张俊杰就曾提出“Glocal 2.0”战略，即：总部输出品牌、产品和数字化系统，海外合资方解决本地化运营。
这套战略首先在东南亚路径上得到了验证 ，然后是新加坡，泰国其实是“Glocal 2.0”计划的第三站，也是最大的一次股权让渡。
张俊杰在内部邮件中表示，“让渡51%股权是为了换时间、换空间、换资源。”Mama在泰国罗勇府的工厂将为霸王茶姬生产植脂末、糖浆等核心原料，成本预计能够下降8–10%。
张俊杰还表示，2026年前，霸王茶姬在泰国的门店数量要突破300家，成为继中国、马来西亚后的第三大利润池。”
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