最高亏损46亿元！战略失策，“光伏亏损王”TCL中环如何破局？

2025年7月9日晚间，TCL中环（002129.SZ）发布业绩预报称，2025年1-6月归属于上市公司股东的净利润预计亏损40亿-45亿元，上年同期亏损30.64亿元。扣除非经常性损益后的净利润预计亏损41亿-46亿元，上年同期亏损34.89亿元。

不难看出，无论是净利润还是扣非净利润，亏损金额均有所扩大。

TCL中环表示，业绩变动原因：2025年上半年，全球光伏装机保持韧性增长，国内分布式市场迎来短期抢装潮，市场需求呈现阶段性旺盛。2025年5-6月，产业链需求逐步降温，叠加产业链各环节产能供需失衡，库存压力等因素影响，产品价格持续下跌，受产品价格下跌及存货减值影响，TCL中环2025年上半年内经营业绩亏损。

来源：TCL中环公告

净利亏损，业绩承压显著

TCL中环作为中国光伏产业链的重要企业，近年来在技术、产能扩张和国际化布局方面取得了显著进展。2022年，TCL中环达到业绩顶点，当年实现营业收入670.10亿元，同比增长63.02%，归母净利润68.19亿元，同比增长69.21%。

然而，光伏行业具有明显的周期性特征，近年来行业整体进入深度调整期，TCL中环首当其冲。自2023年以来，TCL中环的营业收入、净利润持续下降。根据财报，2024年，TCL中环总营业收入284.19亿元，同比减少51.95%；实现归母净利润-98.18亿元，首次由盈转亏。

值得一提的是，2024年，A股68家光伏设备企业，TCL中环以98.18亿元的亏损额居行业之首，也被冠之光伏行业“亏损王”。

步入2025年，TCL中环的业绩仍在持续恶化。2025年一季度，TCL中环总营业收入61.01亿元，同比减少38.58%；实现归母净利润-19.06亿元。如今，TCL中环预计2025年上半年净亏损40亿元-45亿元，亏损金额扩大。

事实上，2024年光伏行业整体进入深度调整期，硅片、组件等主产业链环节价格持续下跌，导致企业普遍面临盈利压力。TCL中环作为硅片龙头企业，其硅片业务占营收比重较大，受到价格战的冲击尤为明显。

以2024年业务数据来看，TCL中环主营收入为284.19亿元（-51.95%），其中新能源光伏行业收入占比80.20%，同比减少57.45%。其他硅材料行业收入占比16.49%，同比增长30.46%。公司整体毛利率为-14.59%，净利率为-38.02%。

2024年，TCL中环硅片出货量达125.8GW，同比增长10.5%，硅片整体市占率为18.9%，继续保持行业第一。公司大尺寸硅片（210系列）出货量为60.4GW，显示公司在大尺寸硅片技术上的领先地位。但2024年，公司光伏组件出货量8.3GW，未进入行业前十。

行业寒冬之下，TCL中环受价格下降影响。2024年，TCL中环的光伏硅片、组件收入分别为166.49亿元、58.11亿元，营收占比分别为58.58%、20.45%。其中，公司核心产品硅片毛利率为-20.53%，这表明公司“卖一片亏一片”。

光伏全产业链供需错配，行业面临严峻的市场形势，产业链价格大幅下降，导致公司经营业绩下滑。产品转型缓慢，光伏电池组件业务板块相对竞争力不足，产品转型慢于市场需求，终端市场及区域集中，产销结构与规模不达预期。

行业遇冷，减值损失惨重

近年来，光伏行业发展迅猛，众多企业纷纷涌入，大规模扩产，导致产能严重过剩。相关数据显示，2024年全球硅片产能高达905GW，远超下游实际需求，平均产能利用率仅有65%。在这种情况下，市场供需严重错配，产品价格大幅下降。

以硅片为例，2024年硅片价格大幅下跌，主流规格硅片如210RN价格周环比跌幅达3.96%，210mmP型硅片的市场均价从2.3元/片一路下跌到仅剩1.7元/片，210mmN型硅片同期的下跌幅度更大，从2.7元/片下跌到仅1.65元/片，182mm硅片市场价格更从极低位的1.7元/片被压缩到仅1.1-1.25元/片。TCL中环作为硅片龙头企业，其主要营收来源于光伏硅片业务，占比约60%。

2024年，光伏全产业链供需错配，产品价格大幅下跌，导致TCL中环新能源光伏材料板块自二季度初出现毛利亏损，并加速进入现金成本亏损阶段。

一方面是光伏产品的价格大幅下跌，另一方面TCL中环的库存量大幅提升。财报数据显示，2024年TCL中环的库存压力巨大，公司光伏硅片库存量较2023年增加31.27%，主要系市场下行导致产品库存上升，这也增加了减值压力。

2024年，TCL中环进行了资产减值计提，合计计提近52亿元，主要涉及信用减值损失（4462.71万元）、存货跌价（-41845.09万元）、商誉减值（-91539.37万元）、固定资产减值（17076.70万元）等。

而在存货减值中，因市场竞争加剧、产品价格下降，TCL中环2024年计提40.54亿元，影响利润-41845.09万元。

战略失策，海外业务亏损

在2024年年度业绩说明会上，TCL中环的管理层坦承，面对光伏行业下行周期，公司对市场竞争的严酷性预判不足。

近年来，TCL中环也在通过收并购来扩大规模，但是收购标的的业务表现也并不理想。

2024年8月30日，TCL中环实现控股Maxeon。彼时，TCL中环以1527.97万美元股权转让对价收购新加坡太阳能组件供应商MaxeonSolarTechnologies的控股权，以增强其全球竞争优势。

资料显示，Maxeon Solar主要设计、制造和销售Maxeon或SunPower品牌的太阳能组件。它在全球范围内拥有强大的知识产权、产品品牌和销售渠道优势，并在几大洲拥有光伏电站客户。

但受全球光伏产品供需错配及竞争加剧，叠加Maxeon经营模式及供应链布局转型调整慢于预期，及组件业务进入美国市场被退回等影响，Maxeon业绩大幅下跌。

值得注意的是，TCL中环控股Maxeon，公司商誉增加约15亿元。因业绩不及预期，TCL中环进行商誉减值，对收购MaxeonSolar产生的商誉因行业调整计提9.15亿元。

此前，TCL中环子公司中环领先于2023年收购鑫芯半导体科技有限公司100%股权，产生商誉11.80亿元。截至2024年末，TCL中环的账面商誉余额为20.36亿元。

而在公司亏损之下，TCL中环的资金压力也不小，2024年经营活动产生的现金流量净额为28.39亿元，同比减少45.20%。而在另一方面，公司也在积极融资筹集资金，2024年TCL中环筹资活动产生的现金流量净额为76.02亿元，同比增加61.53%。

而在这背后，是TCL中环的偿付压力。截至2025年一季度末，TCL中环的应付票据及应付款为159.14亿元，一年内到期的非流动性负债75.67亿元，仅这两项就已经高达234.81亿元，而截至2025年一季度末，公司的账面货币资金为101.75亿元，难以覆盖其资金需求。（《理财周刊-财事汇》出品）