7月会不会降息？美联储重磅发布！

2025.07.10

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作者 |第一财经 樊志菁

北京时间周四（10日）凌晨，美联储公布今年6月联邦公开市场委员会（FOMC）政策会议纪要。

纪要显示，大多数政策制定者仍担心美国总统特朗普利用关税政策重塑全球贸易将带来通胀压力，但相信今年晚些时候会降息。

何时降息之争

上月，联邦公开市场委员会FOMC一致投票决定将联邦基金利率维持在4.25%-4.5%之间，这是自2024年12月以来的水平。

会议纪要称：“与会者普遍认为，鉴于经济增长和劳动力市场仍然稳健，当前的货币政策适度或适度限制，委员会完全有能力等待通胀和经济活动前景的进一步明朗。”

因此，美联储对改变货币政策持谨慎态度。“与会者同意……在调整货币政策时采取谨慎的态度仍然是恰当的。”与上一份纪要类似，与会者还指出，如果通胀上升被证明更加持续，而就业前景减弱，他们可能会面临艰难的权衡。在这种情况下，他们表示，在制定政策时，他们将衡量哪一方离目标更远。

会议纪要显示，美联储19名政策制定者对短期内降低借贷成本的支持率很低，“一些”政策制定者认为根本不需要降息。此外，“几位”政策制定者认为，目前的政策利率“可能不会远高于”中性水平，这一观点与特朗普呼吁的大幅降息不一致。

会议纪要称，美联储会议的“大多数与会者”确实预计，今年晚些时候降息是合适的，关税带来的任何价格冲击预计都是“暂时的或适度的”。“许多与会者指出，如果贸易协议很快达成，如果企业能够迅速调整其供应链，或者如果企业能够利用其他调整幅度来减少其受到关税影响的风险，关税对通货膨胀的最终影响可能会更加有限。”

与会者对前景存在广泛分歧。“一些与会者……认为通胀上升的风险仍然更加突出。一些参与者认为劳动力市场的风险已经变得占主导地位。”在6月会议后发布的预测中，七位政策制定者预计今年不会降息。

特朗普再施压

美国总统特朗普周三呼吁美联储将联邦基准利率下调至少3个百分点，以帮助降低偿还国家债务的成本。“我们的美联储利率至少高出3个百分点，每年使美国损失3600亿美元的再融资成本。没有通货膨胀，降低利率！！！”特朗普写道。

不过面对施压，美联储主席鲍威尔近期在各种场合一再表示，在制定货币政策时，他不会屈服于政治压力。他坚称，在经济强劲和通胀不确定性的情况下，美联储处于有利地位，可以在获得更多信息之前保持耐心。

在美联储内部，特朗普提名的理事沃勒（Christopher Waller）和美联储监管副主席鲍曼（Michelle Bowman）上月曾表示，他们认为利率可能会在7月下降，但最近一份强于预期的就业报告导致投资者将即将降息的可能性降至接近零。

联邦基金利率期货显示，投资者预计美联储9月将重启宽松，然后在12月再次行动。

根据纽约联储本周公布一项调查，6月消费者的长期通胀预期稳定在适度水平，这一迹象可能让美联储内部在考虑今年晚些时候降息时有所信心。在月度调查中，消费者表示，他们预计12个月后通货膨胀率将从5月份的3.2%降至3%，3年期通货膨胀率为3%，与上月相比保持稳定。

美联储官员一直在密切关注长期通胀预期，以寻找任何迹象表明消费者认为新关税的价格上涨可能会在长期内推高通胀。如果这种信念深入人心，一些经济学家认为，这可能会引发一个自我强化的通货膨胀周期，在这个周期中，企业可以更自由地提高价格，工人要求更高的工资增长。

从通胀预期的变化上看，未来关税战的走向变得越发重要。本周，特朗普在暂停谈判截止日到期前再次挥舞起关税大棒，以迫使美国在批准进一步延期之前仍在谈判的国家作出足够的让步。摩根大通经济学家公布了新的平均关税税率预估，该税率涵盖了特朗普总统本周宣布的将于8月1日对14个国家征收的关税。这些关税生效后，美国平均关税税率将从之前的13.4%升至14.6%。

牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨（Bob Schwartz）此前在接受第一财经记者采访时表示，最新数据显示，5月份有效关税率有所上升，今年剩余时间关税风险向上倾斜。如今就业足够强劲，使美联储能够在接下来一段时间内保持政策不变。他预计，关税的通胀影响将在第四季度达到峰值，美联储可能要到12月开始降息。

机构Nationwide Financial首席经济学家博斯特扬基奇表示，未来两个月将有大量数据影响美联储的决定。背后的关键因素是劳动力市场将走弱，但美联储官员面临的问题是，通胀可能同时上升。

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