6月CPI公布，连续4个月下降后转涨

靠补贴刺激的消费还能持续多久，这是一个值得思考的问题。

今天早上，统计局公布了6月的CPI（居民消费价格）和PPI（工业生产者出厂价格）数据。

其中，CPI同比上涨0.1%，结束了连续四个月的负增长；

而PPI则同比下降3.6%，连续3年下滑，而且有加速下坠的趋势。

针对这个数据，简单聊几句。

首先，CPI微弱反弹，这当然不意味着通胀真的“起来了”，更像是政策与外部因素共同托举的“乍暖还寒” 。

简单拆分一下细项：

1. 工业消费品的“回血” ：

工业消费品价格同比降幅大幅收窄（从上月的-1.0%缩至-0.5%），对CPI的拖累减少了0.18个百分点。

这里面最显眼的是油价回暖和黄金狂飙：

国际油价反弹带动国内汽油价格环比由跌转涨（+0.4%），能源价格下拉压力减轻；而国际金价高位运行推升金饰、铂金饰价格同比暴涨39.2%和15.9%。

仅这两项就贡献了CPI约0.21个百分点的涨幅——几乎覆盖了全部CPI涨幅，可以说是“含金量十足”。

2. 政策刺激开始显效 ：

促消费政策（如以旧换新）持续发力，文娱耐用消费品（+2.0%）、家用纺织品（+2.0%）、家用器具（+1.0%）等价格稳中有升；汽车价格虽然还在跌，但降幅已是近两年最小（燃油车-3.4%、新能源车-2.5%），显示价格战有所缓和。

政策就像一剂强心针，把部分工业品从通缩边缘拉了回来 。

3. 食品价格“拖后腿”但力度减弱 ：

猪肉价格大跌8.5%，成了最大拖累项，但其他食品有所改善——牛肉结束28个月连跌转为上涨2.7%，淡水鱼和鲜菜因天气因素涨幅超季节性。

整体食品价格同比降幅收窄至-0.3%，对CPI的压制略有缓解。

4. 服务消费韧性仍在 ：服务价格稳定上涨0.5%，尤其是毕业季租房需求推升房租环比微涨0.1%。

核心CPI（扣除食品能源）同比涨0.7%，创14个月新高，说明居民基础性消费需求仍有支撑 。

至于PPI（工业生产者出厂价格），目前还处在深度通缩 ，说明工业领域需求仍然不足——钢材、水泥等基建地产相关材料因雨季施工放缓而跌价，出口导向的电子、纺织等行业价格承压；

7月1日中央财经会议把反内卷提到了一个新高度，意图很明显了。

再这么卷下去，大家都没饭吃，所以，减产保价，这将是很多产能过剩的行业未来面临的一个主政策旋律。

可问题是，这场反内卷有点像“囚徒困境”，对于国企扎堆的钢铁、煤炭等行业可能还好，容易受到行政力量的引导贯穿落地，可对于光伏、新能源车之类民营企业为主的行业，减产、涨价可能意味着出局，企业永远是以市场和盈利为导向的，如何保证这些企业不会继续偷偷卷、抢市场，对监管来说是个不小的难题。

最后，做个总结：

6月份CPI小幅回暖，主要依赖政策刺激（以旧换新、汽车补贴）和外部输入（油价、金价），内生动力还是弱；

接下来的疑问是：

——需求端的“补贴”式刺激，效果会不会边际递减？

——供给端的“反内卷”——淘汰落后产能，企业能不能自律落地？

这两个问题，或许也是未来相当长一段时间内，内部经济能否企稳回升的主课题。