研客专栏 | 纯苯期货上市首日点评

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文 | 庞春艳 王雪忆

来源 | 国投期货研究院

编辑 | 杨兰

审核 | 浦电路交易员

2025年7月8日，纯苯期货在大连商品交易所挂牌交易，首批挂牌合约为BZ2603，BZ2604，BZ2605，BZ2606，挂牌基准价均为5900元/吨，与7月7日华东主流现货价接近，小幅升水近月现货价格。

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纯苯日内交易情况

BZ2603开盘5900元/吨，BZ2604开于5950元/吨，BZ2605开于6050元/吨，BZ2606开于5900元/吨，开盘价格远期曲线大致呈现contango结构，但远月高开后快速回落，月差走平。盘中价格波动相对平稳，纯苯主力为BZ2603合约，日内最高5957元/吨，最低5870元/吨，收盘价5931元/吨，较挂牌价高31元/吨。日内总成交量26948手，持仓量5419手；主力合约BZ2603成交量24865手，持仓量4290手。考虑到30吨/手的交易单位，日内纯苯的成交活跃。

02

交易策略点评

① 单边

纯苯开盘后小幅上涨，一是受到隔夜油价反弹的成本提振，另外纯苯华东现货报价8月和9月都在5900元/吨以上，在港口累库，现货充裕的基本面现状下，期货相对现货应该保持一定升水，也是日内盘面价格小幅上涨的原因。短期因纯苯估值偏低，其供需面矛盾没有明显发酵，预期受油价支撑保持震荡走势，但长线油价偏空的思路下，建议在三季度如果出现较好的反弹，关注单边逢高沽空的机会。

② 月差

纯苯开盘价呈现congtango结构，符合当前持续累库的现状，但如果考虑到中期及挂牌合约对应的新年度的去库预期，contango的远期曲线结构在三季度存在扭转的预期，早盘市场交易过程中市场逐渐修复了月差结构。后市，建议持续关注月差结构机会，如果三季度中后期去库兑现，继续正套为主，四季度前后考虑到春节前的持续累库预期，转为反套思路。

③ 跨品种套利

【EB-BZ】

苯乙烯2603合约收盘7042元/吨，按照华东7300元/吨的乙烯现货价进行折算，收盘苯乙烯2603合约盘面加工差240元/吨，较开盘时走低75元/吨，大幅低于合理的加工差水平。结合苯乙烯的历史加工差走势看，其在产能进入过剩期后，近几年在上半年的加工差水平往往处于低位，盘面给出的苯乙烯远月加工差水平与近两年相当。考虑到苯乙烯行业供需格局与近两年相比，没有明显改善的预期，盘面给出的加工差水平相对合理，短期缺乏套利空间。但后续若盘面加工差持续受到挤压，走低至100元/吨以下，届时过低的加工差可能导致行业集中减产，则存在向上修复的驱动，可以考虑多苯乙烯空纯苯操作。

从2025年苯乙烯的加工差走势看，在二季度一度出现大幅回升，但该加工差的改善有中美关税下调及国内季节性消费旺季的因素，也有原料纯苯的持续弱势给出苯乙烯相对较好加工差的因素。新年度苯乙烯加工差能否有改善的机会，存在较大的不确定性，因此暂时不推荐逢低做多苯乙烯加工差的思路。

【PX-BZ】

日内PX价格震荡偏弱，BZ价格小幅上涨，PX-BZ价差走弱。PX价格的小幅下跌与当前PX下游需求进入淡季及美国关税再度扰动市场，市场供需转弱对PX估值有一定的压制，因此价差短期偏弱。但从中长期考虑，PX的产能投放明显放缓，下游需求增长虽有放缓，但保持升势，预期PX市场供需改善，估值向好，因此旺季到来之前，依旧可以考虑逢低多PX-BZ价差，风险在美国大幅加征中国商品进口关税对纺织服装市场产生强烈利空。

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