激进股东卷土重来：交易回暖引爆下半年“董事会战争”，大型企业提前备战

FX168财经报社(北美)讯 周二（7月8日），路透社报道称，随着全球并购活动重启，激进股东将在未来几个月加大推动企业变革的力度。他们对发起“股东运动”愈发有信心，掀起新一轮围绕公司治理、运营优化及资产剥离的博弈战。

投行家、律师及投资者普遍预测，2025年下半年将迎来新一轮激进主义浪潮。许多跨国公司正准备迎战可能旷日持久、耗资巨大的代理权之争，尽管部分激进投资者可能倾向于妥协。

摩根大通全球股东沟通与并购资本市场联席主管阿尔弗雷多·波雷蒂（Alfredo Porretti）表示：“今年下半年的行动将明显增多。激进投资者正更有针对性地瞄准目标，但尚未扣动扳机。”

今年第二季度，激进股东活动异常冷清，仅发起59起公开战役，涉及美国信息技术公司惠普企业（Hewlett Packard Enterprise）及消费健康公司Kenvue（知名产品包括邦迪创可贴与泰诺）等。根据巴克莱（Barclays）数据显示，第二季度的此类运动数量较第一季度下降16%，同比则锐减32%。

投资者指出，许多激进机构在第二季度选择观望，担心唐纳德·特朗普（Donald Trump）政府的关税与税收政策可能影响其提升公司表现的战略路径。

高盛股东行动与顾问业务首席运营官帕姆·科多-洛蒂（Pam Codo-Lotti）表示：“第二季度市场波动与宏观不确定性促使激进投资者重新评估公开战役策略，但实际上直到年中，私下的游说与施压活动依然活跃。”

未来，包括Elliott投资管理、Jana Partners与Sachem Head Capital Management等老牌机构，以及一些首次尝试的“新人”都在筹划新一轮行动。据悉，激进机构Starboard Value已在7月初建仓在线旅游公司Tripadvisor，并计划介入公司治理。

传统上，激进投资者会在秋冬季发起行动，为次年春季的年度股东大会铺路，通常从私下沟通开始，随后才公开诉求。

两位不具名的大型美企董事会成员透露，许多董事会高管仍对过往遭遇激进股东的经历心有余悸，已敦促管理层提前聘请顾问评估自身“软肋”，并采取预防性措施，如替换资历过长的董事，或调整业绩不佳的CEO。

德国资产管理公司德卡投资可持续发展与公司治理主管英戈·施派希（Ingo Speich）表示：“在经济波动与不确定性时期，企业更易成为激进主义目标。公司治理不善始终是激进股东的主攻方向，尤其是处于转型期的企业，更容易被盯上。”

2025年上半年，更换董事会成员仍是最常见的诉求，占全部战役的43%。例如，Mantle Ridge成功推动空气产品与化学品公司（Air Products and Chemicals, APD）更换董事会成员，Elliott也在Phillips 66（PSX）取得相同战果。

展望下半年，投行人士与律师预测要求企业出售子公司或业务剥离的诉求将明显上升，目前此类诉求仅占全部运动的33%。背后反映的是投资者对并购市场回暖的信心提升。

高盛的科多-洛蒂补充称：“如果宏观环境不恶化，我们预期下半年针对并购标的的公开战役将加速展开。”

值得注意的是，如今许多激进机构已不再追求高调博弈，而是转向“低调协商”。投行与律师指出，机构投资者（目前共管理超35万亿美元资产）普遍认为股东激进主义是市场健康的重要力量，其中77%认为其是变革催化剂，71%视其为公司问责机制的推动者（数据来源：股东顾问公司SquareWell Partners）。

部分激进投资者如今倾向通过私下谈判达成妥协，避免代价高昂的代理权大战。例如，Jana Partners曾长期施压薯条制造商Lamb Weston进行运营与董事会改革，甚至考虑出售公司。最终双方在6月底达成和解：公司董事会接纳Jana推荐的四位成员，并额外新增两位双方认可的人选，从而避免正面冲突。

“我们确实看到越来越多战役以和解方式告终，激进投资者获得董事席位，”摩根大通的波雷蒂总结道，“但前提是双方都感受到了一定压力。”