补贴大战，谁最收益？

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大A今日收盘3497.48，上涨+0.70%，上涨公司4000+家，两市总成交额14539亿（放量2453亿），盘中最高3499.89，刷新了去年11月11日以来的高点。主要上涨板块是光伏设备、玻璃玻纤、电子元件、非金属材料等。最近大厂又打起了补贴大战，网友一边吐槽恒生科技变成了恒生外卖，一边实现了奶茶自由，朋友提问：中概互联和恒生科技还值得投资吗？

1、补贴大战现状：谁在打？怎么打？

最新的参战巨头与投入规模：

①阿里系：饿了么发起“饿补超百亿”大促，淘宝闪购宣布12个月直补500亿（主攻外卖+即时零售）。

②京东：高调入场外卖市场，推出100亿补贴计划，同时以“0佣金”进攻酒旅市场。

③美团：应对阿里京东攻势，全面拓展即时零售（美团闪购/小象超市），关停边缘业务聚焦核心战场。

此次三方补贴合计超千亿级别，为近三年最猛烈的补贴战。

大厂们争夺的核心不止是外卖，更是“大消费入口”：①高频外卖（如30分钟送餐）是流量入口，但巨头真正目标是覆盖“衣食住行”的超级平台（如京东外卖送3C、美团送日用品）。②业务重合度激增：阿里整合饿了么+飞猪进电商事业群，美团强化即时零售，京东跨界酒旅，三方从割据走向混战。

2、补贴大战的利弊：企业赚了啥？亏了啥？

补贴大战有好有坏，好处就是短期冲量，而长期可以卡位。

1）抢用户占市场：①淘宝闪购上线2个月日订单破6000万，饿了么借补贴突破美团外卖垄断。②用户薅羊毛心理：美团因订单暴增导致服务器瘫痪，说明补贴对流量拉动立竿见影。

2）生态协同价值：阿里将饿了么履约能力赋能淘宝闪购，实现“电商+即时配送”闭环，提升用户黏性。

3）资本估值故事：中概互联ETF近1年涨47.93%，市场为“AI+大消费平台”叙事买单（即使短期亏损）。

然而坏处也很明显：烧钱内耗，盈利承压。

企业利润被吞噬：①阿里本地生活集团2024年Q3仍亏5.96亿，京东外卖新业务必然加剧亏损。②中金警告：需平衡短期投入与长期盈利，避免重蹈共享单车/社区团购覆辙。

其次， 订单激增导致美团运力崩溃，用户体验反噬品牌口碑。小玩家被清场（如区域外卖平台），但巨头陷入“不补贴就掉份额”囚徒困境。

对企业盈利的影响：短期利空，长期待定。参考美团2024年净利润增160%后，2025年增速或降至30%，补贴战可能进一步挤压利润。但若成功整合生态（如阿里协同电商、美团深耕即时零售），长期可通过规模效应盈利。

3、历史补贴大战结局：从烧钱到理性

中国互联网上最经典的三大战役：

1）外卖大战：美团vs饿了吗，结局是： 美团市占率超70%，饿了么成阿里生态棋子。

2） 电商百亿补贴： 拼多多vs京东/淘宝，结局是： 拼多多靠低价逆袭，阿里京东被迫跟进。

3） 网约车大战：滴滴vs快的，结局是：合并垄断，但司机补贴退坡后服务下滑。

每一次补贴大战都有的3个共同规律：①90%企业成炮灰：中小玩家资金耗尽退出（如百度外卖被收购）。②头部从价格战转向效率战：美团转向AI调度降本，拼多多发力跨境TEMU。③政策介入规范：反垄断罚款倒逼巨头收敛无序补贴。

4、中概互联/恒生科技还值得投资吗？

1）短期波动：补贴战利空利润，但估值已消化

①恒生科技PE仅20倍，中概互联ETF前瞻PE仅17.2倍，均处历史低位。②补贴战情绪冲击下，成分股阿里、美团股价承压，但下跌空间有限（阿里PE 15.3倍，美团2025年增速仍25%）。

2）长期逻辑：AI+消费双驱动，洗牌后龙头更受益

①AI技术变现： 快手自研视频模型“可灵”性能超OpenAI Sora，腾讯阿里竞逐AI商用（如智能客服/物流优化），降本增效对冲补贴压力。

②消费复苏弹性： 若经济回暖，美团、京东等消费龙头业绩弹性最大（机构预测美团2026年增速25%）。

③资金趋势支撑： 公募基金港股仓位升至23.59%（历史均值6.95%），外资回流中概股。

3）投资策略：聚焦“活到战后”的赢家

短期回避高亏损业务公司，优选有技术护城河的企业，无论是中概互联还是恒生科技，华哥现在的策略是：下跌时就利用机会分批建仓，华哥是通过组合投资的方式配置了恒生科技，每周都在定投环球精选策略中，耐心拣货。

小结：

每一次补贴大战都是行业洗牌，活下来的龙头将垄断市场红利（如曾经的美团外卖），而中概互联/恒生科技的估值修复，咱们只需要耐心等待战火平息后的盈利曙光。

补贴是巨头的游戏，投资是理性的博弈，咱不追风口上的猪，只买沙漠里的水。

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作者简介：华哥，5000+家庭选择的私人财富顾问，穿越2轮牛熊经济周期，深耕家庭财富管理，管理基金资产超10亿。不仅专业有料还有趣，不信你扫码加他微信。