股市特别报道·财经聚焦｜ 红利资产近来持续发力， 业内认为其依然可作为底仓配置

深圳商报·读创客户端记者 詹钰叶

今年4月以来，A股红利指数与港股红利资产持续发力。对于投资者来说，在当前市场环境下拥有较高分红水平、较稳定ROE能力以及减震属性的红利类资产仍具备较强吸引力。业内认为，红利资产作为底仓配置的价值依然存在，建议配置更能受益于本轮经济修复的“顺周期”方向。

历年经验显示，受年报披露及派息制度约束，A股通常会在5-7月进入分红高峰期，高股息板块也就成为了资金配置的焦点。根据数据，今年4月7日盘中，A股中证红利指数、中证红利低波指数分别创下5040.64点与10348.71点的年内新低，同时也创下自去年9月底以来的低位纪录。随后以上两大指数持续反弹，自今年4月8日至7月7日收盘，区间涨幅分别达到8.27%与12.18%（前复权，下同）；其中中证红利低波指数5月、6月与7月以来均取得不同程度的涨幅。中证香港红利指数在今年4月9日盘中创下去年12月以来的新低，随后不断上行，并在今年5月23日盘中创下历史新高；自今年4月10日至7月7日，该指数累计上涨19.77%。

据同花顺数据统计，A股红利相关概念股方面，今年4月8日以来，共创草坪、利民股份涨逾110%；潮宏基、巨人网络涨94%，飞亚达、灿能电力、中材科技等涨逾70%，景旺电子、华光环能、新坐标、莱百股份、吉比特、世华科技、春风动力、欧圣电气等多股涨逾50%。港股方面，高股息概念股中，自4月10日至7月7日，绝大多数股票收涨，其中海丰国际、中国宏桥、东方海外国际等涨逾50%，江西铜业股份、天津创业环保股份、兖煤澳大利亚涨逾40%。

对于红利资产后市表现，国海证券分析师林加力认为，基于经济的结构性修复，可以认为权益市场的吸引力逐步超越债券市场。“红利资产作为底仓配置的价值依然存在，但过去较为笼统的红利投资逻辑需要被重新审视。”投资者可将红利资产分为三大类，其中顺PPI周期的上游资源类红利资产，在工业品价格承压的背景下尚处于逆风期；而与宏观经济关联度较低的公用事业类红利资产，虽有防御价值但弹性或有不足；建议配置更能受益于本轮经济修复的“顺周期”方向，即顺CPI周期的大消费板块。此外，还重点看好受益于中长期维度坏账周期改善的银行业。“银行的不良贷款率于2020年见顶回落，与坏账率仍在恶化的美国银行业相比，中国银行业的估值存在修复空间。”同时，以险资为代表的长期资金为板块提供了有力的资金面支撑。

国金证券首席策略分析师张弛指出，红利资产并非铁板一块，根据行业属性可将“泛红利”资产分为资源型红利、类债型红利、增长型红利三大类。基于经济周期+市场周期的“双周期”框架，可以看到在“市场底-盈利底”期间，增长型红利表现最佳；放缓初期，资源型和类债型红利表现最好；“放缓末期-市场底”期间，类债型红利表现最好。“双周期”框架中，不同类型红利占优的根本原因在于核心驱动因子的占优。在“市场底-盈利底”与“盈利底-复苏期结束”期间，增长型红利表现最好，其背后原因在于该时期增长型红利受益于“息差”主动扩张，其突出特征是牺牲部分股息率（即现金流），从而带动Capex扩张，最终提升盈利增长的弹性和持续性，避免掉入“高股息陷阱”。在分红率稳定的条件下，有望推动潜在股息率上升，因而市场愿意给予更高的估值。

张弛表示，“对于资源型和类债型红利，除了基本的股息率和分红率较高的要求以外，我们更看重其经营性现金流较好、盈利能力较强；对于增长型红利，同样需要具备基本的股息率和分红率较高的要求，要求其经营现金流较好、盈利增速较高、Capex改善。”