185亿，国产CPU龙头要上市了

芯片市场正变得前所未有地热闹。继海光信息、龙芯中科之后，又一家国产CPU芯片独角兽蓄势待发，准备闯关上市了。

6月18日，上海证券交易所官网发布信息，上海兆芯集成电路股份有限公司（以下简称“兆芯集成”）在科创板的IPO申请已被受理。此次IPO拟募资41.69亿元，资金将用于投资新一代服务器处理器、桌面处理器、先进工艺处理器和研发中心项目。

2025年，信创建设进入了关键之年，大量CPU、PC终端更新换代需求爆发，产业呈现出采购放量、供需两旺的形态。

借此东风，兆芯集成招股书显示：2022年、2023年、2024年，公司分别实现营收3.4亿元、5.55亿元及8.89亿元，年均复合增长率达61.71%。

由于CPU研发对技术先进性要求极高，兆芯集成也还没有摆脱芯片行业“大规模、高亏损”的魔咒。招股书显示，2022年~2024年，公司归属于母公司股东的净利润分别为-7.27亿元、-6.76亿元和-9.51亿元，累计净亏损约23.54亿元。

胡润研究院《2024全球独角兽榜》显示，兆芯集成的估值为185亿元。对比目前已上市的国产CPU厂商，截至6月30日，海光信息市值为3284亿元，龙芯中科市值为534.89亿元。此次上市，或将为兆芯集成和芯片独角兽们注入资本信心。

01、x86架构技术从何而来

2013年成立的兆芯集成总部位于上海，上海联和投资（上海市政府批准成立的国有独资公司）直接持有兆芯集成50.07%的股份，公司实控人为上海市国资委。

在国产CPU赛道上，海光信息与兆芯集成是“唯二”适配x86架构的选手，因其兼容主流的生态优势，在信创升级浪潮中备受瞩目。

长期以来，CPU作为信息通信设备的运算和控制核心，负责指令读取、译码与执行，但因研发门槛高、生态构建难，也被看作是集成电路产业中的“珠峰”。因此，兆芯集成在成立之初，便承担了技术攻坚的重任。

2013年，上海联和投资与中国台湾威盛电子联合成立兆芯集成。其中，上海联和投资有限公司出资2亿美元，占股80%，公司专门从事x86架构通用处理器及芯片组的研发、设计和销售。

威盛电子由英特尔工程师程文琦1987年在美国创办。威盛电子一度登顶世界最大的主板芯片组厂商，市占率曾压过英特尔，位列第一。

2010年前后，威盛电子在日益激烈的市场竞争中，开始转移业务重心。到2013年，威盛电子与上海联投合资成立兆芯集成后，也帮助兆芯集成完成了核心技术积淀。

根据合作协议，兆芯集成可以使用威盛电子的技术基础来设计新产品，且知识产权属于兆芯。基于这次合作，2016年，兆芯集成推出ZX-C系列处理器，采用28nm工艺，初步搭建起国产x86芯片的技术框架。

所谓 “x86架构”，是指全球桌面与服务器市场的主流指令集架构。目前，芯片市场主流架构大致有四大阵营：x86主要覆盖个人电脑和服务器，ARM统治移动端，RISC-V架构是开源领域的“新秀”，MIPS则在嵌入式领域有着广泛应用。

在桌面PC领域，x86架构处于绝对垄断地位，市场份额超九成。此前，x86架构技术主要由英特尔和AMD控制，基本不对外授权。

与威盛电子合作后，兆芯集成继承了其通用处理器和芯片组相关技术。客户使用兆芯集成的产品，不需要重新适配软件，操作系统也不需要大幅修改，天然具备推广优势。

相应地，兆芯集成的技术局限也不容忽视。作为国产CPU的x86两大玩家，相比之下，海光信息获得的是来自AMD的x86指令集永久授权，在自主迭代和指令集扩展上不受限制。而兆芯集成获得的x86架构中，授权协议禁止修改其核心指令集（x86-64），兆芯集成只能在此基础上进行外围扩展，尚未实现完全可控。

此外，威盛电子自身的x86架构已经停止迭代，内核层级授权也已落后于国际主流架构水平。这也倒逼兆芯集成致力于实现自主指令集的定义、扩展和创新，并开始自主设计研发CPU内核微架构。

目前，兆芯集成已完成了“张江”“五道口”“陆家嘴”“永丰”“世纪大道”五代内核微架构，其产品在多个关键指标层面创造了国内第一。

例如，兆芯KX-6000系列处理器是国内首款实现主频3.0GHz关键突破的通用处理器；兆芯KX-7000系列处理器产品，最高工作频率达3.7GHz，刷新了国内自研处理器量产频率纪录。

02、第一大客户贡献超过50%营收

有了x86架构“拿来即用”的便利加持，兆芯集成在政务、金融、教育等行业升级落地，都有着天然优势。特别是在金融、电力等关键行业，x86架构占据主流地位，更为兆芯集成打开了想象空间。

目前，兆芯集成的产品线主要分两大块：主打桌面电脑和嵌入式设备的“开先”系列和瞄准服务器市场的“开胜”系列。2024年，“开先”系列桌面PC/嵌入式处理器的收入占比达到了86.32%，成为支撑业绩增长的关键。

近3年来，“开先”的销量数据也有了一番华丽转变，成交量从2022年的71万颗增长到了2024年的167万颗，年均复合增长率达53%，“开先”单价也在2024年涨到了455.02元/颗，较2021年涨了10%左右。

另一个主力系列“开胜”采用的则是16nm工艺，以满足数据中心、云计算等需求为主。数据显示，2024年该板块营收突破 7500万元，增长超5倍。不过，“开胜”系列的营收占比到2024年，还只有8.62%。

在联想、海尔、长城等主流PC厂商的国产化机型中，都能见到兆芯集成的身影。

其中备受关注的要数联想。为服务于信创PC市场，这两年联想先后发布了多款基于“开先”处理器的AI PC台式机。比如，联想开天M740Z整机搭载的都是兆芯KX-6640MA（8核/2.7GHz），适配统信UOS/麒麟系统，这也成为政府采购的主力机型。

去年11月，联想推出的N8 Pro信创笔记本，又进一步搭载了兆芯集成的开先KX-7000系列处理器，其最高工作频率3.5GHz ，首次配备了DDR5内存，具备强大的计算能力。

招股书显示，在财务报告期内，兆芯集成的主要客户为联想、智通国际等大型整机厂商，以及专业的电子元器件经销商。前五大客户2022年至2024年度的销售金额分别为3亿元、5.36亿元、8.54亿元，合计占当期营业收入的比例分别为88.6%、96.6%和96%。

其中，第一大客户中电国际贡献了兆芯集成53.47%营收占比。

2024年，兆芯集成的CPU产品出现在了联想开天、软通计算机、紫光、升腾、视源等头部桌面PC厂商的国产终端出货中，产品占比位列第一。

而在服务器市场，x86架构的增长潜力同样不可小觑。数据显示，2015~2023年，我国x86服务器出货量从215万台增长至362万台，复合增长率6.73%。到2027年，我国x86服务器出货量将达到447万台。

在信创打开的市场空间下，兆芯集成也到了需要快马加鞭，尽快提升x86服务器竞争优势的关键期。这也是兆芯集成本次募资重点发力的方向，计划研发新一代服务器处理器，奔向更广阔的市场。

03、芯片独角兽拉开上市潮

在巨头林立的芯片市场，兆芯集成的挑战也如影随形。当下在国际市场上，英特尔、AMD仍坐拥超90%的全球份额，国产芯片市场同样呈现着激烈的竞争局面。

当前，国内CPU厂商主要以兆芯集成、海光信息、龙芯中科、华为海思、飞腾信息、电科申泰为代表。除了兆芯集成和海光信息主攻x86，龙芯中科、电科申泰两家企业基于小众指令集，完成了自主指令集体系构建。华为海思、飞腾信息则基于ARM指令集授权实现了深度定制开发。

接下来，想要在技术壁垒极高的芯片行业中有所作为，势必离不开天文数字的研发投入。

财报数据显示，2022年，兆芯集成研发费用已达到当年营收的近3倍（289.5%）。2024年，虽然其研发投入比例已降至91.4%，但三年累计研发投入依旧高达27.85亿元。

在高投入背后，芯片行业仍在面对盈利堪忧的现实困境。《财经》报道，2024年，摩尔线程、沐曦股份、燧原科技、壁仞科技四家公司真实营收最高者达到14亿元，最低者仅有2亿~3亿元，还没有一家实现盈利。

兆芯集成招股书显示，2022年、2023年、2024年，归属母公司股东净利润分别为-7.27亿元、-6.76亿元、-9.51亿元，连续亏损的主要原因是“公司持续进行大额研发投入”。

如能顺利登陆资本市场，芯片公司们的窘境势必得到很大程度地缓解。在政策层面，芯片行业近日也等来了一场“及时雨”。

6月18日，在“2025陆家嘴论坛”上，中国证监会主席吴清表示，将聚焦提升制度的包容性和适应性，以深化科创板、创业板改革为抓手，更好发挥科创板“试验田”作用，加力推出进一步深化改革的“1+6”政策措施。

具体到“1+6”政策措施，“1”是指在科创板设置科创成长层，重启未盈利企业适用于科创板第五套标准上市，更加精准服务技术有较大突破、持续研发投入大、商业前景广的优质科创企业。同时，AI芯片、商业航天等硬核科技领域也被纳入重点支持范畴。

一位关注芯片行业的资本人士对《财经天下》说道，“很长一段时期，芯片企业上市的重要制约因素，最核心的就是科创板第五套标准在实际执行中的困难。理论上允许未盈利企业上市，但实操中又要求拿出技术先进性证明”。

在上述人士看来，“这也导致很多芯片企业陷入解释困境：需要量产证明技术，却又没钱量产。需要融资量产，但无法证明技术就融不到资”。

如今，在政策的有力引导下，芯片龙头企业也直接开启了上市热潮。除了兆芯集成这样的CPU龙头，6月18日、6月20日，证监会网站也相继披露了国产GPU“四小龙”中的摩尔线程、沐曦股份相继完成了IPO辅导，另外两家燧原科技、壁仞科技则依旧在上市辅导进程中。

（作者 | 豆蔻，编辑 | 李不清，图片来源 | 视觉中国，本内容来自财经天下WEEKLY）