ETF半年报：头部玩家的游戏

曲艳丽 | 文

2025年上半年基金公司ETF管理规模前20统计出来了。

(已经找不到原图是谁做得了，感谢绘图作者。

此图无比生动地表达了一个事实：「ETF赛场就是一个头部玩家游戏。」

众所周知，一家基金公司布局ETF，如果总规模不足千亿，很难做到回本。所以某种程度上，1000亿变成了一个「隐形门槛」，原图作者也在这里拦了一刀，一共12家基金公司入围。

这12家基金公司的ETF规模加总，合计3.58万亿元，占市场总规模的83.45%。

基本上就没有给其他人留太多机会了。

没想到，过了半年，华夏基金又拉开了和易方达基金的差距，我还以为去年底都快追上了，大概上从相差500多亿到相差800多亿，两家咬得挺紧的。然后华夏又增长了近千亿(据不完全统计)，能跑！华泰柏瑞基金就一如既往的幸福，稳稳的第三，「超级大单品」策略，一个中型基金公司能突围至此，已是战略上的奇迹。

像南方、嘉实、富国、广发，笔者认为是一类，往前超前三名，可能性不大，然后因为综合实力确实在线，被后面追上的概率也不大。北上广深各一家，他们的态度就很值得玩味，卷也是很卷的，但又没有承担「行业老大」那么大责任，稍微舒服一点。

我比较吃惊的是银华基金，就真的是很低调、很沉默、很佛系，居然不声不响过千亿，以及排进前12名。

就像人家都说当二线演员最幸福，有戏接有钱赚但又不至于被黑，反而当超一线明星真的很卷。笔者不得不总结一句：「选择比努力更重要，卡位比内卷更重要。」

更「人生赢家」的可能是海富通基金，只有9只ETF，份额只有65.04亿份，规模居然有957.97亿元，因为海富通有一只规模达475.98亿元(6月19日)的短融ETF、一只规模突破202.43亿的城投债ETF、一只规模121.75亿元的信用债ETF。哎哟不声不响占据全市场信用债ETF总规模的半壁江山啊！

那华安基金要是真的和海富通基金合并，也不是一点好处没有，ETF规模加总有2300亿元，都能冲冲第五名的嘉实基金了。我最嫉妒这种玩家了，也不怎么努力，几乎是躺着就莫名其妙赢了。

国泰基金和华宝基金这种「行业ETF」大玩家，在大榜单上还是值得拥有姓名，排名第8、9，但没有综合性压茬的大实力，也很难往上走。

博时基金也挺搞笑的，最近好多黑他家的文章，没想到ETF规模居然还能冲进前十名，人家态度上就不卷、就不跟你们抢，服了。

排名第14的天弘基金，挺牛逼的，因为天弘的背景是互联网基因，其实指数基金才是它的舒适区，事实上也是，场外的持有人户数是最多的，但ETF能够卷到这个位置，不容小觑。

汇添富基金有点可惜，他家的风格挺适合ETF赛道的，就很拼、打鸡血、能上下协同作战，不知道为什么被动还是做得比如主动那么声势浩大。笔者猜测，可能还是「选股专家」的标签、投研文化太深入骨髓了，全面转弯并不容易。总规模排名第15，还是低于汇添富真正的综合实力的。

像平安基金、招商基金，我觉得纯属ETF赛道的旅游玩家，没想到居然能排进前20名。招商基金的ETF规模就300多亿，发了47只，也不能说不努力。但第一名的华夏，规模是第20名的招商的20倍有余，基尼系数拉爆了。

想想主动权益斗得你死我活，也拉不开这么大差距啊！

我觉得就是，像主动权益这种掺杂着非常大的「人的主观能动性」的品类，还是有很大的突围的变数，总能百花齐放，但是像ETF这种被动型产品，真的就很无情，弯道超车比登天还难。

别看排名变动不大，实际上各家基金公司的规模都增长了不少，原地踏步是不存在的，如逆水行舟。我很好奇，那些没有进入这个赛场的基金公司是怎么想的，就像你看着一起上学的一群小伙伴跑到另外一个赛场拼命竞技了，无论身在场内还是场外，都有点残酷。

笔者的人生态度是：「着力即差。」任何事太过努力，似乎总有点奇怪。但人生之路往往身不由己，当你被卡在了某个位置，就不得不非常努力。