上海
随着《OBBB法案》（独一无二大美丽法案）在美国参议院通过，里面一系列关于企业和居民减税的内容，让美股再度被注入了上涨的动力。
在7月2日的上涨之后，我的资产模型观察体系中，又一个重要指标创出了历史新高了。
这就是AIAE指标——
Aggregate Investor Allocation to Equities，汇总投资者股权分配比例。
AIAE的含义，是市场上的投资者，会根据风险资产（股票）和安全资产（债券与现金）的总量以及前景，动态分配调整两者所占比例，进而影响两者的价格，最终达成市场的均衡。
2013年，一位网名叫做杰西-礼弗摩尔（Jesse Livermore）的作者，发表了一篇名为《The Single Greatest Predictor of Future Stock Market Returns》（关于股市预期回报最伟大的单一指标）的网上论文，用1952年-2013年美国股权AIAE指标，对比了标普500指数此后10年总年化回报率，结果发现，两者具有极高的相关性——其相关性高达0.913。
根据作者论述，AIAE指标在预测美股未来的收益方面，比巴菲特指标、托宾Q值、Shiller PE、TTM PE等估值指标，都要有效得多。
我深入的解释一下AIAE的含义。
当今社会，最大类的金融资产有3类：现金、债券和股票：
股票，是典型的风险资产；
债券和现金，是典型的安全资产。
这里所说的“现金”指的是银行存款及流通货币，而“债券”则涵盖了任何偿还借入现金的凭证——商业票据、票据、票据、债券等，而股票，则是指公司的所有权股份。
金融市场，就是投资者通过交易决定将持有哪些资产的地方，而现金则是交易的媒介。投资者只能通过现金，从一种股票或债券，转换到另一种股票或债券。
任何一个市场经济体系中，股票和债券价格一直在变动，与此伴随的，是风险资产和安全资产在人们总资产中的比例也不断变动。不过，人们不可能全部持有风险资产，也不可能全部持有安全资产，所以股权在整个金融资产中所占比例，必然是在某个范围内变动。
这个比例，就是AIAE。
为了计算AIAE，我们需要知道两件事：
1）投资者总共持有的股票总额；
2）投资者总共持有的现金和债券总额。
从数学上讲，投资者持有的股票总量，除以他们持有的金融资产（股票+债券+现金）总量，就是投资者对股权的配置比例，就是AIAE。
上述公式中，TMVs是股票总市值，TMVb是债券总市值，C是现金总价值。
如果从宏观角度观察，一个社会里 现金+债券的总市值，可以看作实体经济部门（包括家庭部门、政府部门及非金融企业部门）所有债务的总和。
所以，AIAE的公式，可以进一步变换成：
AIAE=股权总市值/（股票总市值+实体经济总负债）
在利弗莫尔的原始计算中，他采用了的股权总市值数据，并不是当前美国股市的总市值，而是美联储所公布的 非金融企业总市值+金融企业总市值——也就是说，不仅包含了上市公司，而且还包含了没有上市交易公司的股权价值。
另外，在原作者的计算中，美联储公布数据的频度是一个季度一次，而且是滞后一个季度公布，这也就意味着，我们得到的AIAE数据，其实已经是3-4个月之前的数据——比方说，我们在2025年4月才能看到AIAE指标处于历史最高点，但此时的美股早已大幅度下跌了……
该指标在通常情况下，没什么用，但是在判断美股高点和低点的时候，却非常有用——因为高点和低点，代表着美国人愿意把钱配置到股票比例上的一个极限。
为了及时体现AIAE与美股的联系，我将这个指标进行了一番“改造”，直接采用每日更新的美股总市值（威尔逊5000指数）来代替美国股权总价值，同时将“实体经济总负债”数据，通过插值法处理成月度数据。
这样一来，随着美股总市值变化，就可以观察到AIAE指标每月、甚至每天的变动情况。
采用我改造过的AIAE指标月度值，对比1971年-2023年标普500指数的后10年回报，得到了与原作者类似的结果，而且数据更精细，拟合状况更好。
根据上面的图表，我所计算的AIAE指标，在1971年底-2024年上半年，出现过3次极高点：
1971年底-1972年初，最高点为38-39%
1999年底-2000年初，最高点为42-43%；
2021年底-2022年初，最高点为41-42%。
毫无疑问，这三个时期都是当时相当长一段时间内美股的高点。
自2024年下半年以来，该指标第四次冲击历史新高，特别是2024年10月到2025年2月期间，该指标超越43%的历史高点，一度超过44%——不过，随着3月份美股的大幅度下跌，该指标也一度降至40%附近，但随着美股近期的大幅度飙升，该指标又再度抬升……
关于该指标每周收盘后的变动情况，我都会同步更新在本人小红圈和知识星球，作为美股“总市值指标”中的一个指标来进行观察，欢迎大家前去查看。
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