谢逸枫：融创中国至暗时刻已经过去？孙宏斌最困难时候已经过去？

文/谢逸枫

融创中国自2021年下半年以来受房地产行业流动性危机影响，于2022年5月首次发生美元债违约，正式“暴雷”，开始境内外债务两度重组避免硬着陆，但销售疲软与现金流紧绷依然是达摩克利斯之剑。

自2025年4月28日起，融创积极与贷款人磋商，达成本金约41亿元的贷款展期，还通过多种途径获得6.2亿元资金。若境外债务重组成功，预计整体偿债压力将压降近700亿元，每年利息支出节约数十亿元。

一旦境外债95.5亿美元债务重组成功，孙宏斌将一举清零人民币680亿元债务。若计入境内债的减债额度，两轮重组的化债总值，大体相当于100吨黄金。为了避免债转股后，股权被过度稀释，孙宏斌和团队提出“股权结构稳定”计划。

就是要求债权人每获得100美元强制可转换债券，要将23美元释放给主要股东，即孙宏斌。且这些股票6年内不得处置、抵押、转让，一旦股权锁权6年，孙宏斌可以稳固对公司的控制权、决策权、经营权。

2025年6月30日，融创中国董事会主席孙宏斌在融创中国股东周年会上开心的表示：“最困难的时候已经过去了，至暗时刻已经过去了”。融创中国至暗时刻已经过去？孙宏斌最困难时候已经过去？

老汉可以负责任的讲，融创中国、孙宏斌短期内度过至暗时刻，度过最困难时候。融创中国董事会主席孙宏讲“最困难的时候已经过去了，至暗时刻已经过去了”背后逻辑为境内债重组成功，境外债第二次重组成功仅一步之遥（80天）。

2025年6月30日，融创中国董事会主席孙宏斌在融创中国股东周年会上表示，未来发展方向以聚焦核心城市、打造品质项目，让房地产、物业管理、文旅运营三项业务齐头并进的公司发展蓝图。

融创中国境内债二次重组成功

融创的现金流危机于2021年浮现，2022年上半年出现公开债务违约，便投入债务重组的工作中，并于2023年1月4日完成了160亿元境内债的展期。2024年11月14日，融创通过“债转股+发新票”的方式，完成百亿美元境外债务重组。

2022年12月30日，融创房地产已完成境内公司债券展期，10笔存续的公司债券及供应链ABS，展期期限3.51年，利率不变。2023年1月4日，融创房地产集团宣布，总计160亿元的境内债券整体展期方案获债券持有人会议表决通过。

将有效缓解融创未来3至4年的流动性压力，改善整体财务状况，为恢复生产经营、回归健康发展轨道创造有利条件。最新境内债重组方案显示，对已完成展期的债券，融创进一步寻求展期。将自2024年9月9日起，每3个月兑付一次本金。

本金兑付比例分别为5％、10％、20％、20％、20％以及25％，最后一期本金兑付时间是2025年12月9日。2024年6月再次将10只境内债券兑付调整，2024年6月和2024年9月应付的本息调整至2024年12月兑付。

2024年6月，融创调整债券兑付安排，原有整体展期方案中2024年6月和2024年9月应付的本息调整至2024年12月兑付。2024年11月14日，融创债务重组方案，包括现金要约收购、股票经济收益权兑付、以资抵债和全额长展期四个选项。

为保障投资人利益，以广州文旅城、重庆江北嘴A-ONE、温州翡翠海岸城等多处资产作为展期偿付保障，并创新设计了现金支付+小额兑付的机制。“PR 融创 01”公司债券自2023年1月6日开市起复牌。

2025年1月21日，融创中国在港交所发公告称，公司全资附属公司融创房地产集团十笔债券的重组方案已全部经相关债券持有人会议审议通过。意味着融创总规模154亿元的境内债重组整体宣告成功，从方案公布到重组完成，用时50余天。

对十笔债券的本息偿付安排调整，包括债券购回（即现金要约收购）、股票及/或股票经济收益权兑付及以资抵债等重组方案选项。据债券持有人会议议案相关条款的约定，安排债券持有人就其持有的债券在重组方案选项中进行选择及分配。

融创的境内债重组方案为债权人提供了多元化收益及退出机制，对融创而言，预计可削降超过50%的境内公司债务，留债部分最长展期达9.5年，且5年内不再有兑付压力。2025年1月，融创正在寻求更全面的境外债综合解决方案。

2024年10月，融创房地产公告称，因南昌融创未能按照合作协议足额支付首笔本金10亿元及基准投资收益，违反中融-承安96号集合资金信托计划的约定，中融信托提出诉讼请求包括偿还投资本金、应付未付投资收益及违约金，以及实现债权的律师费用，最终法院判决南昌融创、武汉融景支付借款本金及利息，融创集团承担连带保证责任。

融创中国境外债二次重组进展

融创中国自2022年上半年爆发债务违约以来，通过股东借款、股权融资、资产处置（出售资产）、股东提供个人担保、开源节流等方式偿债。2023年11月17日，融创中国完成约90.48亿美元境外债务首次重组。

2023年3月28日，融创公告称，公司与债权人小组就重组条款达成协议，该债权小组的债权占现有债务未偿还本金总额超30%。4种债务化解路径，1.按1:1债权金额将旧债券置换9年期可转换为公司普通股的债券，转换价格为20港元/股。

选择2.公司0票息、5年期强制可转换公司普通股债券，总规模17.5亿美元，转换股票上限为总额25%，转换价格为10港元/股，剩余部分按近90交易日加权平均价（最低为4.58港元/股）转换。

选择3.可交换为融创服务股份，交换价格为股票近60个交易日加权平均价2.5倍、最低为17港元/股，规模上限约4.49亿股，占现有总数约14.7%。选择4.提供8个系列美元新票据，期限为2到9年，利率为5%至6.5%。

计划债务重组规模到达了102.37亿美元，涉及到12笔美元票据、规模约77.04亿美元，10笔香港私募债务、规模约25.33亿美元。计划将4.5亿美元的股东借款转换了融创中国的股权。预计重组生效日为2023年的9月30日。

2023年11月17日，融创中国发布境外债务重组进展，重组生效日期将为2023年11月20日。融创的境外债务重组方案已取得香港高等法院批准。重组计划所有条件均已获满足，将自10月5日起生效。

重组计划涉及约102亿美元，将以可换股债券、强制可换股债券、融创服务及新票据展期等方式置换。通过展期、债转股（转股价每股6港元）等方式缓解短期压力。新票据期限延长至2029年，前3年仅支付票息，本金偿付后置。

2025年4月17日，融创中国公布境外债二次重组方案，涉及债务求偿额总规模约为95.5亿美元，采用全额债权转股权模式。向债权人分派两种新强制可转债（新MCB）。一类将获分配转股价6.80港元/股的新MCB，可在重组生效日起转股。

另一类将获分配转股价3.85港元/股的新MCB，可在重组后18—30个月内转股，该类总量不超过债权总额的25%。同时应部分债权人建议，债务重组方案推出“股权结构稳定计划”，债权人每获得分配100美元本金的新强制可转换债券。

约23美元的新强制可转换债券发行予主要股东或其指定方，满足约定的归属条件后，部分新强制可转换债券转换成的股票将释放给主要股东或其指定方。债权人在新MCB到期前随时转股，给予转股便利，以新MCB形式安排1%早鸟同意费。

4月17日，融创中国发布公告，针对总规模约95.5亿美元的境外债务重组，已取得进展。境外债务重组将上市公司发行或担保的债务全面纳入重组方案，覆盖了公开市场债券、私募贷款等不同类型，旨在彻底化解上市公司层面的债务风险。

目前，持有债务本金约13亿美元的初始同意债权人已签订重组支持协议，持有债务本金超10亿美元的债权人正在进行签署程序，支持债权人合计持有债务本金占现有债务本金总额约26%。融创中国正在向其他债务持有人寻求更广泛的支持。

2025年5月26日，融创中国于发布公告称，其约95.5亿美元的境外债重组方案已获82%债权人支持。克而瑞数据，2025年房企到期债务总额将达到5257亿元，较2024年增长约8.9%，偿债压力依然居高不下。

根据融创中国的重组方案，全额债转股选项将为债权人提供短期退出、提前获得流动性，以及长期持有、分享未来股票价值上升收益的机会。这或将帮助融创中国成为首家境外债基本清零的大型房企，为经营恢复打下重要基础。

2025年6月10日，融创中国公告披露了其境外债务重组的最新进展。公告称，目前约83%的现有证券持有人已提交加入重组支持协议的函件，整体未偿还本金总额中约74%的现有债务持有人已提交加入重组支持协议的函件。

为给予债权人更多时间考虑和加入重组支持协议，融创中国将基础同意费的截止日期从原定的2025年6月6日香港时间下午五时正延长至2025年6月20日香港时间下午五时正。截至经延长基础同意费截止日期前有效持有合格受限债务。

在记录日期持有全部或部分该等合格受限债务的同意债权人，重组协议条款获得一笔以新强制可转换债券1的形式按面值支付的基础同意费，金额等同于该同意债权人截至经延长基础同意费截止日期前持有的合格受限债务本金总额的0.5%。

6月24日，融创中国披露的最新公告情况显示，经延长基础同意费截止日期已于香港时间2025年6月20日下午五时正届满。于本公告日期，整体而言现有债务未偿还本金总额约75%的持有人已加入重组支持协议。

融创中国 6月24日公告，经延长基础同意费截止日期已于香港时间2025年6 月20 日下午五时正届满。于公告日期，整体而言现有债务未偿还本金总额约 75% 的持有人已加入重组支持协议。

融创的境外债总规模为95.5亿美元，约合680亿元人民币。该重组方案一旦成功，融创将基本实现境外债务清零。融创发布的2024年度业绩报告显示，期内公司实现收入740.2亿元，毛利28.9亿元。

截至报告期末，其有息负债降至2596.7亿元，较2023年底减少181.6亿元。公司现金余额约为197.5亿元。融创连同其合营公司及联营公司的总土地储备面积约1.28亿平，权益土地储备面积约8756.5万平，集中在核心一二线城市。

这些土储资源，有望成为其业务恢复的基础。交付方面，2024年融创在全国 84 个城市共交付约17万套房屋，位列行业前三，近三年已累计交付约 66.8万套。2025 年将继续交付6万套，基本完成全部保交付工作。

6月30日，碧桂园、融创陆续发布公告透露，已有75%的债权持有人加入重组支持协议。此外，仅在6月份，就有龙光、旭辉、世茂、远洋等多家大型房企化债取得了新的进展，这预示着房企化债再提速。

目前出险房企债务重组进展加快。截至目前，融创、富力、中梁、当代、佳兆业、奥园、金轮天地、禹洲、远洋、时代中国、绿地等债务重组获批，金科、协信远创重整草案已经获得法院批准正在执行阶段。

5月23日，佳兆业宣布境外债务重组的进一步资料——瑞景计划生效日期落实，意味着其在解决财务问题和优化债务结构方面取得了实质性进展。随着债权人对房企偿债预期的下调，预计2025年将迎来房企债务重组的高峰期。

四大趋势特征，境内债务重组方案将向境外方案靠拢，引入现金回购等多样化选项；债务削减幅度更大；债务利息更低；展期时间更长。此前，房企境内重组方式较为单一，主要以延期还款和打包还款为主，未能有效降低债务规模。

6月20日，龙光控股优化升级后的境内债券重组方案，重组方案涵盖21笔债券，本金余额合计219.62亿元。按最新议案，龙光控股从境外筹集了5亿元现金资源和龙光集团股票资源，用于支持本次境内重组方案。

计划增发5.3亿股股票，为境内投资人提供重组资源补充。选项包括全额转换特定资产、资产抵债、现金回购、债转股、全额留债。从反馈情况来看，投资人现金购回需求较为强烈，希望得到更充分的额度获配，抵债资产权属清晰、完整。

此次按照开发阶段属性将29项增信资产分门别类，通过匹配资产属性和不同重组选项，其全部用于本次重组。世茂、旭辉、远洋正在积极与债权人协商，推出更全面的债务重组方案。房企债务重组、重整获批，房企风险化解明显提速。

6月30日，碧桂园发布公告称，截至公告日，代表现有公开票据本金总额逾75%的持有人已加入重组支持协议，公司将继续与主要债权人磋商重组条款，以尽快达成协议并于2025年底前实施建议重组。

碧桂园称积极盘活资产，通过提高经营效率、加强现金流管理，保证业务稳定及可持续经营。集团将具备足够的财务资源以维持自2024年12月31日起至少12个月的持续经营，这意味着碧桂园2025年全年经营所需的财务资源得以确保。

目前碧桂园、融创等房企境外债重组方案目前已经争取到75%的债权人支持。旭辉、世茂的境外债重组计划方案均获得法院批准。雅居乐的目标是争取在2025年底前推出境外债重组方案。

旭辉、世茂、富力、雅居乐的境外债化债都提出了明确的时间表。旭辉、世茂的境外债重组计划方案均获得法院批准。6月26日，旭辉境外债务重组计划协议已获法院批准，计划生效日期已于6月27日落实。

6月27日，世茂集团表示，境外债务重组计划已于3月13日获法院批准。由于重组的完成先决条件仍在处理中，公司预期境外债务重组计划将不晚于8月29日完成及生效。6月30日，雅居乐方面称，已与境外多个种类债权人展开讨论及谈判。

雅居乐表示在年内就重组方案达成一致。集团正与重组顾问商讨具体境外债务重组方案内容，并已搭建现金流测算模型及模拟清算分析，以支持其重组方案，目标是争取在2025年底前与集团境外多数主要债权人就重组方案达成一致。

6月30日，融创中国公告称，4月17日，公司境外债务重组达成重要里程碑，正式推出了重组支持协议。截至6月30日，重组支持协议中的现有债务未偿还本金总额约75%的持有人已加入重组支持协议，公司境外债务重组始终有序进行。

融创中国和孙宏斌正在等待境外债务重组方案落地。融创中国的境外债重组聆讯将在9月15日召开，聆讯时将寻求香港高等法院的指令以召开计划会议，以便计划债权人考虑及酌情批准计划（无论有否修订），总规模涉资约95.5亿美元。

债权人只给他们提供一个选项，即全额债权转股权。这个重组方案的内容是公司向债权人分派两种新强制可转债（新MCB），一类将获分配转股价6.8港元/股的新MCB，可在重组生效日起转股。一类将获分配转股价3.85港元/股的新MCB。

可在重组后18-30个月内转股，该类总量不超过债权总额的25%。通俗来说，就是把债权人变成股东。为避免债转股后股权被过度稀释，提出了“股权结构稳定”计划。把这些股票暂时“锁起来”，确保孙宏斌在公司的话语权和决策权稳定。

在法院裁决债务重组案时，75%的投票率是重要门槛。融创的境外债重组召集聆讯将于9月15日在香港高等法院召开，在完成相关法庭程序后，这一方案将正式落地生效。以此计算，距离融创完成债务二次重组，只剩下不到80天。

融创中国和孙宏斌高枕无忧了吗

融创中国至暗时刻已经过去？孙宏斌最困难时候已经过去？老汉可以负责任的讲，融创中国、孙宏斌短期内度过至暗时刻，度过最困难时候。但是，融创中国和孙宏斌依然存在压力，无法高枕无忧。

尽管境内债二次重组成功，境外债第二次重组差80天，但融创中国和孙宏斌当务之急最大的压力依然是公司大量股权冻结和限制消费令、利润亏损、现金流和流动性告急、中长期债务、销售回款困难、资产盘活和保交房、股价等问题。

融创中国的境内债、境外债的债务重组方案，本质是以股权换取偿债时间，短期内可显著压降账面负债并节省利息支出，化解债务违约的危机和风险。中长期能否成功完成解除、消除、化解债务风险，取决于三大前提。

首先是融创中国的股价必须回升至转股价上方，市场需基本面实质性改善，资产存贬值逆转。其次是销售端必须快速回暖，房地产行业周期反转。最后是债权人必须愿意长期持股，需流动性与治理风险可控。

当前融创中国的股价严重倒挂、资产贬值、房地产行业调整期内销售持续低迷、债权人的清盘呈请未解除，多重风险叠加下公司仍可能因经营现金流断裂、股价持续承压，导致债务触发“二次暴雷”的风险存在。

第一是公司股权冻结和限制消费令

2022年9月21日，融创集团所持泛海建设约179万元股权被冻结，冻结期限自2022年9月20日至2025年9月19日。2022年10月1日，融创集团合计冻结权益数额8.86亿元，泛海建设控股，冻结期限为2022年9月29日至2025年9月28日。

以下公司持有的股权曾被冻结，分别为武汉融创基业控股集团有限公司、上海融创房地产开发集团、广州万达文化旅游城投资有限公司，股权冻结数额分别为5000万元、2000万元和约4081万元。

2023年7月11日，融创房地产集团新增一则股权冻结信息，冻结股权数额为20亿元。股权被执行的企业为深圳融创房地产集团有限公司，冻结期限自2023年7月5日至2026年7月4日。此前，融创房地产公司所持多家公司股权已被冻结。

2023年8月3日，融创房地产集团新增2条股权冻结信息，股权被执行企业分别为上海尧唐企业管理有限责任公司、上海融创房地产开发集团，被冻结股权数额分别为16.7亿余元、20亿元，冻结期限自2023年7月28日至2026年7月27日。

2024年9月24日，融创集团再度迎来一则大额股权冻结的消息，其子公司无锡融创景运置业有限公司的股权遭冻结，涉及主体为融创房地产集团。本次被冻结的股权金额高达人民币2亿元，冻结期限为2024年9月20日至2027年9月19日。

2025年1月22日至23日，融创房地产集团有限公司新增8条被执行人信息，执行标的合计8.88亿余元，涉及票据追索权纠纷等案件，部分案件被执行人还包括厦门融创新厦置业有限公司、杭州融伦置业有限公司。

天眼风险信息显示，融创房地产集团有限公司现存300余条被执行人信息，被执行总金额超403亿元。此外，融创房地产集团有限公司还存在多条限制消费令、失信被执行人（老赖）和终本案件信息。

2025年2月6日，融创房地产集团有限公司新增4条被执行人和恢复执行信息，执行标的合计5.3亿余元，涉及融资租赁合同纠纷等案件，部分案件被执行人还包括青岛中腾双创置地有限公司、北京融创兴业地产有限公司等。

风险信息显示，融创房地产集团有限公司现存300余条被执行人信息，被执行总金额超406亿元。此外，融创房地产集团有限公司还存在多条限制消费令、失信被执行人（老赖）和终本案件信息。

2025年7月1日，融创房地产集团有限公司新增五条被执行人信息，执行标的合计 7.7亿余元，涉及票据追索权纠纷等案件，部分案件被执行人还包括广州君梓房地产开发有限公司、重庆万达城投资有限公司等。

截至目前，融创房地产集团有限公司现存320余条被执行人信息，被执行总金额超447亿元。另外，融创房地产集团有限公司还存在多条限制消费令、失信被执行人（老赖）及终本案件信息。

第二是公司连续四年利润亏损

2025年3月28日，融创中国公告，截至2024年12月31日止年度，集团收入约为740.2亿元，同比减少约52%；毛利约28.9亿元，同比毛亏约为25亿元；本公司拥有人应占亏损约为257亿元，去年本公司拥有人应占亏损约为79.7亿元。

公司连续四年亏损，融创中国2024年归母净利润亏损257亿元，2023年归母净利润亏损79.69亿元、2022年归母净利润亏损276.7亿元、2021年归母净利润亏损382.6亿元。而2020年归母净利润356.4亿元、2019年归母净利润260.3亿元。

2025年3月17日，融创中国发布盈利警告称，2024年公司拥有人应占亏损在255亿元至260亿元。公告显示，融创中国本年度录得亏损主要由于受市场下行的影响，公司结转收入大幅减少且同时计提资产减值拨备及或有负债拨备所致。

融创中国表示，2024年度公司拥有人应占亏损，较2023年大幅增加主要是因为2023年录得境外债务重组收益，如除债务重组收益影响，2024年度公司拥有人应占亏损预计较2023年有所减少。

融创中国2024年归母净亏损超255亿元，资产负债率攀升至93.11%，手持现金仅53亿却面临1934亿短期债务。孙宏斌自掏4.5亿美元输血自救，完成首例房企境内债削债重组，行业或迎新一轮债务谈判潮。

需要指出的是，受房地产行业深度调整及公司流动性风险影响，2024年融创中国的经营质效依然在下降。报告期内，公司实现收入740.2亿元，同比下降约52%，其中物业销售收入占比约82.8%。

主要由于物业销售收入下降所致，处于集中资源解决保交付工作及债务问题的阶段，在新增销售规模收缩及外部融资渠道收窄等情况带来的流动性压力下，对已售物业项目的交付进度及新项目的开发及推售节奏产生阶段性制约。

第三是公司现金流和流动性告急

2025年3月28日，融创中国公告，截至2024年12月31日止年度，集团的现金余额约为人民币197.5亿元，于2023年底现金余额约为人民币246.2亿元，借贷总额约2596.7亿元，较2023年底约2778.3亿元减少约181.6亿元。

2024年末财报显示，公司现金余额仅197.5亿元，而到期未偿借贷达1058 亿元，流动负债净额535.2亿元，流动性压力严峻。按照现金储备来看，无法抵到期的借贷款额，说明现金无法覆盖短期的到期债务，现金流告急。

为了解决公司的现金流和流动性告急，2022年开始大规模的卖资产，但是2023年、2024年开始，资产贬值，大量的卖资产项目最终因无人出价而流拍。一方面是资产的价值贬值，另外一方面是疫情的因素，项目亏损严重。

2017年7月万达集团因债务危机断臂求生，以632亿元的价格将13个文旅项目的91%股权出售给融创中国。这一交易称为世纪收购，融创一跃成为中国文旅行业的重要玩家。都认为融创“捡了大便宜”，预计这些资产至少能“躺赚”200亿元。

融创的野心可见一斑，在全国范围内布局了14个文旅城、6个旅游度假区、17个文旅小镇，资产总额一度突破1140亿元。2018年融创文旅业务收入为20.28亿元，到2023年增长至59.15亿元，并在2022年实现8.6亿元的管理利润。

这些数字背后隐藏着巨大的隐忧，就是文旅项目的重资产模式需要持续的资金、人力、物力高投入，而租金、门票等其他收入增长远不足以覆盖成本。以2018年为例，文旅项目的资本开支高达数百亿元，回报周期却遥遥无期。

2019年融创继续加速扩张，不仅深耕文旅，还试图向会展和康养领域迈进。这一年融创以152.69亿元收购了云南城投集团旗下的环球世纪及时代环球各51%股权，成为国内最大的会展持有及运营商，跻身国内洲际酒店最大运营商之列。

这一年融创还签约了岳阳环球融创健康城项目，总投资额高达50亿元，意图布局医疗康养产业，这些举措充分显示了融创多元化发展的野心。2020年市场逐渐显现泡沫迹象，销售增速放缓，行业进入调整期，融创的文旅项目继续拖累公司资金链。

2020年融创文旅项目的资本开支高达187.8亿元，占开发板块的5倍，沉淀了大量资金。文旅项目的配套设施建设进展缓慢，未能如期投入运营。这种“高投入、低产出”的模式让融创的资金压力愈发明显，市场的整体降温叠加文旅项目的资金沉淀，正在将融创推向危机的边缘。

2021年上半年孙宏斌坚持扩张策略，融创以1100亿元拿下82宗土地，成为2021年的“拿地王”。此外，融创中国还以99.1亿元收购桂林彰泰进一步扩大规模，可是这种激进的投资风格迅速推高了公司的负债规模。

2021年下半年房地产市场寒冬加剧，融创的流动性危机开始显现。为了缓解资金压力，融创不得不停止拿地，并通过出售资产来维持运营。文旅项目的资本开支高达114.2亿元，成为公司无法回避的沉重负担。

2022年开始大规模出售资产以缓解资金链压力，重庆文旅城酒店、福州榕耀之城项目股权等出售，文旅资产总额从2021年1143亿元缩减至933亿元。融创完成境内债务展期3至4年，并通过折价回购、债转股、以资抵债等方式进行债务重组。

2017年一场引发行业震动的交易，融创632亿元收购万达文旅项目被称为世纪收购，那一年市场风头正劲，孙宏斌被业界誉为白衣骑士。短短数年后这些曾被寄予厚望的文旅资产却成了沉重包袱，频频流拍、折价出售，“折上折”无人问津。

融创武地长江投资由浙江武越置业（持股85%，以下简称浙江武越）和长沙融创汇房地产开（持股15%）共同拥有，公司涉及历史司法案件15起，涉及债务1起。2022年1月，长沙融创汇将公司1500万股质押给了浙江武越置业有限公司。

融创位于无锡、昆明、成都等地的多项文旅资产均被摆上了拍卖席。2023年11月24日，无锡万达文化旅游城66（融创茂）在京东拍卖平台挂牌出让，评估价约29.15亿元，起拍价21亿元，因无人出价而流拍。

2023年融创的文旅项目频频出现拍卖流拍的现象，例如昆明融创文旅城和无锡融创茂先后被挂牌拍卖，但昆明项目因案外人提出异议而撤回，无锡项目则两次降价至5.8折仍无人问津。

融创的2023年全年合同销售额大幅下滑，仅847.7亿元，同比下降近50%，彻底跌出“千亿房企”行列。文旅项目成为了公司最大的负担，不仅无法带来现金流，还拖累了整体的资金链。融创试图通过配股融资和盘活不良资产来寻求转机。

截至2024年6月融创的流动借贷规模高达1934.9亿元，非流动借贷839.3亿元，而现金余额仅为256.8亿元。8月未偿付的借款本金仍高达1127.57亿元，其中包括银行贷款219.57亿元，非银行贷款733.36亿元。

无锡融创茂将于2024年1月19日进行二拍，起拍价降至17亿元。无锡融创茂前身是万达文化旅游城项目——万达茂，规划有室内水乐园、娱雪乐园、海洋乐园、商业中心等四大业态，万达及融创前后总投资额约400亿元。

融创接盘之后，项目于2019年6月29日开业。同样进入二拍程序的还有融创昆明万达城地块及滇池宋品酒店。阿里法拍显示，该场拍卖将于2024年1月18日10时开拍，起拍价约4.48亿元，相当于评估价8亿元的56%，目前已有1人报名竞买。

2024年1月15日，武汉融创武地长江文旅城投资发展有限公司（以下简称融创武地长江投资）35%股权及4.37亿元债权在武汉光谷联交所综合交易平台挂牌转让，起始价10.99亿元，挂牌结束日期为1月26日。

近一个月来，融创中国要转让的第四个文旅资产项目了。四川都江堰的两处不动产茅草碾路81号和玉堂街办至臻路100号，将于1月22日10时起进行拍卖，起拍价约5.97亿元。这两处不动产分别是成都融创施柏阁酒店和成都融创堇悦酒店。

均为融创旗下酒店，属于融创成都万达城的酒店集群部分，目前尚无人报名。此前无锡融创茂以及融创昆明万达城也被摆上了拍卖席，但最终因无人出价而流拍。目前这两处资产已第二次上拍，起拍价已近腰斩。

2024年3月18日，融创中国宣布出售石家庄中央商务区项目80%股权予合作方，此次交易的代价为8.14亿元。上述交易完成后，融创中国将不再持有目标公司的任何股权。资产出售不仅能够减轻企业原有的债务，能实现一部分资金的回笼。

2024年3月18日晚间，融创中国发布公告称，其于合作方石家庄正太建设发展有限公司订立协议，合作方同意受让目标公司石家庄市中央商务区开发有限公司80%权益，代价为8.14亿元。

此次交易价格为8.14亿元，其中1.48亿元用于抵销融创欠付合作方的债务，剩余6.66亿元则由合作方以现金的方式支付，且出售所得的金额，融创同样计划用于石家庄的项目施工建设及保交楼。

2024年11月29日，融创中国公告显示，决定哈尔滨冰雪大世界股份有限公司的46.67%股权出售给太阳岛集团，金额10.21亿元。2019年融创进入哈尔滨冰雪大世界，进行了混合所有制改革，短短不到五年，融创选择彻底退出这一项目。

融创中国此次出售哈尔滨冰雪大世界46.67%的股权，交易金额为10.21亿元。从公告中可以看出，融创并不单纯是因为项目表现不佳而退出，而是有一系列明确的资金用途。这笔钱中，约2.026亿元会用于偿还融创公司尚未支付的款项。

4.14亿元则用于偿还与目标股权相关的质押贷款，剩下的4.046亿元会直接进入政府监管专户，用于融创在哈尔滨的地产开发项目。这笔交易实际上为融创提供了一条“生命线”，让哈尔滨项目的顺利推进，这笔资金来支持保交楼的工作。

通过股权转让，融创不仅回收了部分资金，还解决了当前债务问题，并进一步将资金集中在更为核心的地产业务上。在此次股权转让中，哈尔滨冰雪大世界的评估价值为29.85亿元，这一数字是经过第三方资产评估公司认可的。

按照这一评估价值，融创文旅所持有的34.21%股权，其对应的评估价值大约为10.21亿元，这一结果与实际的股权转让金额不谋而合。融创在2019年增资时实际出资约8.48亿元，最终通过此次股权转让，融创回收了约10.21亿元的资金，在这笔投资中获得了约1.73亿元的回报。

2023年11月20日，融创中国境外债重组正式生效，这场走过了18个月的漫长旅程，终于落下帷幕。接连完成境内外债务重组之后，融创需要聚焦的是如何迅速恢复正常的经营状态？如何完成保交楼任务？

其一是加快融资落地。自2022年以来，融创先后申请了保交楼专项借款、配套融资等。其第一批次及第二批次的保交楼资金，共计落地约190亿元。2024年全国加快建立房地产融资协调机制。

分批提出可以给予融资支持的项目白名单并推送给商业银行。2月份首批项目白名单正式发布，融创中国一批入围项目超过90个项目，涉及包括北京、天津、成都、重庆、郑州、沈阳、青岛、武汉、昆明、西安、太原、西双版纳等20城市。

重要的是监管层面明确要求，房地产融资白名单项目需要满足“商品房预售资金未被抽挪、有抵押物”等条件，以及接受贷款资金封闭管理，这在一定程度上提振了市场的信心，同时确保了项目资金的落地和到位。

其二是融资发力。资产出售资产、展期等方式获得资金。2021年、2023年至2024年3月，融创中国接连出售深圳冰雪文旅城51%、重庆文旅城酒店资产、与首开股份合作的福州榕耀之城67%股权、与新湖中宝合作的上海亚龙15.6%股权。

孙宏斌的白衣骑士则包括孙宏斌输血、配股融资、AMC机构、金融机构、项目合作方等方式，为公司保交楼进行努力。2021年11月，融创就靠增发股票换回了74.16亿港元，稀释了孙宏斌的股权。

孙宏斌在2021年的时候为融创输血32亿，当年孙宏斌个人提供了4.5亿美元的无利息无抵押贷款给了融创。杨惠妍2023年给碧桂园提供了50多亿港币，折合47亿人民币的无利息无抵押贷款。最困难时候，大股东做出了自己的贡献。

恒大2023年虚假收入5000亿曝光，2.4万亿债务压顶，香港豪宅4.7亿贱卖。许家印家族获得恒大的超过500亿元分红，孙宏斌只拿走了融创中国102亿的分红。就是说孙宏斌给融创输血的资金，已经差不多他之前从融创获得了的一半资金了。

2021年11月18日，融创中国公告称，董事局主席孙宏斌个人无息借款，自掏腰包拿出4.5亿美元（约合29亿元人民币），以无息贷款的形式支持融创中国。同时，融创中国及融创服务进行股票配售，募资9.52亿美元（约合61亿元人民币）。

融创本次共获得90亿元现金支持。同时，2021年以来，孙宏斌通过出售资产已回流约70亿现金。2024年10月17日，融创中国宣布完成12亿港元的配股融资，在这个关键时刻，孙宏斌选择了通过配股方式募集资金。

2024年10月17日，融创中国宣布以每股2.465港元的价格配售最多4.89亿股股份，共募集12.05亿港元(约合人民币11亿元)。这笔资金虽然相对于融创中国庞大的债务规模来说杯水车薪，但却具有重要的意义。

截至2023年6月底，融创中国的总负债高达8950亿元，其中有息债务约2774亿元。相比之下，公司手头可动用的现金为257亿元，到期未偿付的借贷本金超过1100亿元，这意味着融创中国面临着巨大的偿债压力。

截至2023年6月底，公司的总土地储备高达1.45亿平，其中未售土地储备1亿平。这些土地资源如果能够得到有效开发和销售，为公司带来可观的现金流。AMC机构、金融机构通过项目的收购，对项目的资金输血，加快项目的开发建设进度。

至于合作方收购，一方面能够实现合作项目与出险房企的分割，加快保交楼的进度，推进项目的整体开发建设；另一方面，通过项目股权的交易，能够化解融创与各个合作方之间的债务，可谓是一举两得的纾困方式。

通过融资加速、项目出售，融创中国能够加快恢复项目正常开发进度、推动保交付。数据显示，2023年全年，融创在全国101个城市实现279个项目交付，合计交付套数31万套、交付面积3587万平方米。

2025年1月23日，融创中国发布了关于对重庆湾项目现有债务，进行重组及新增融资以盘活项目的公告。与长城投资基金、长城风险资产盘活投资中心、中信信托、 中信金融资产及阳光100置业，签订有限合伙协议等协议。

长城风险资产盘活投资中心作为优先级有限合伙人，拟向有限合伙企业现金出资不超过人民币24.76亿元。其中原则上不超过人民币13.26亿元，将主要用于重庆湾项目的开发建设，及可能影响重庆湾项目开发等问题的资金需求。

另外不低于人民币11.5亿元（最终收购的金额为准），将用于购买中信信托持有的中间级有限合伙份额。以中信信托管理的信托计划，对项目公司重庆阳光100的债权约人民币50亿元，作价约人民币31.74亿元，认购中间级有限合伙份额。

中信金融资产以其对于重庆阳光100的债权，认购劣后级有限合伙份额。阳光100置业以其对于重庆阳光100的债权或现金出资，认购劣后级有限合伙份额。融创中国以其对于阳光100的债权及持有的项目公司部分股权，认购劣后级有限合伙份额。

重庆阳光100旗下的主要资产为重庆湾项目，为融创中国与合作方合作开发的项目。于交易事项完成前，融创中国、阳光100方及南宁国意，分别持有重庆阳光100，70%、20%及10%股权。中信信托及中信金融资产为重庆阳光100现有债务的主要债权人。

此次交易，主要为为解决重庆湾项目的相关现有债务偿还问题，及满足后续开发建设所需资金。重庆湾项目位于中国重庆两江交汇核心区位，主要包括住宅及商业，其未开发地块总建筑面积约为100万平方米。

截至2024年6月30日，重庆阳光100的未经审核净负债约为人民币22.9亿元；截至2023年末，其税后的亏损为1.94亿元。交易事项完成后，重庆阳光100将不再为融创中国的附属公司，其财务业绩不再并入融创中国综合财务报表。

有限合伙企业及项目财产权信托，为融创中国的联营公司，不会作为附属公司综合计入账目。预计交易事项融创中国录得除税前未经审核亏损，约人民币9.5亿元。交易事项通过对重庆湾项目现有债务进行重组，解决了项目相关债务问题。

2025年4月30日，融创服务公告称，其全资附属公司融远投资以8.2662亿元对价，向广西老彰家物业服务有限公司出售广西彰泰融创智慧城市运营管理有限公司（简称“彰泰融创智慧”）80%股权。融创服务不再持有其任何权益。

此次交易涉及的分期付款安排包括四笔款项，首笔1.5亿元定金需在协议签订后3个工作日内支付至共管账户，后续分三次支付剩余6.7662亿元。此外，买方需提供抵押物（如北海市9万平方米土地使用权或银行保函）以保障交易安全。

2025年6月30日，融创中国公告称，公司积极与其他贷款人磋商借款展期事宜。在有关期间（即2025年4月28日至本公告日期），已达成本金金额约41亿元的贷款展期。同时，通过多种渠道寻求新增融资或额外资金流入。

融创中国称，寻求新增融资或额外资金流入，不限于来自资产管理公司或金融机构新增融资、保交楼专项借款及配套借款、合作方业务合作、资产处置等。2025年4月28日至本公告日期，获得资金约6.2亿元，用于保交付。

2025年7月4日，融创中国公告称，已与特殊目的公司订立认购协议，特殊目的公司有条件同意认购，公司有条件同意配发及发行合共754,468,943股股份。特殊目的公司处置上述股份的所得净额资金。

将等额用于偿付选择“股票选项”的境内债券持有人，涉及偿付的相关境内债券合计约56亿元。上述配发股份的动作，是融创境内债务重组方案的一部分。按照年初通过的方案，融创154亿元的境内债务将整体重组。

包括现金要约收购、股票及/或股票经济收益权兑付、以资抵债、留债展期四种选项。彼时，针对“股票及/或股票经济收益权兑付”，公司预计将发行5亿股、最高降债37亿元。从如今情况看，选择股票选项的债权人较预期更多。

配发的7.54亿股新股，相当于公告日融创已发行股本的7.04%及经配发和发行认购股份扩大后，公司已发行股本的6.58%。受配发股份的影响，融创中国主要持股人，孙宏斌对上市公司的持股比例，从发行前的25.59%降至交割后的23.9%。

按照价格来看，重组方案规定，每人民币100元面值的境内债券，可以获得13.5股公司股份的处置所得资金净额收益权。按此计算，相当于每股认购股份，可注销或偿付约人民币7.41元（8.05港元）的境内债券。

上述偿付价格，较融创7月3日的收市价每股1.49港元，溢价约440.3%。较此前连续五个交易日的平均收市价每股1.464港元，溢价约449.9%。认购股份及对价，是公司参考当前房地产股票市交易状况。

包括境内债券交易价格、股份价格表现、境内债权人接受程度后，按公平原则磋商决定。发行股份系为境内债务重组，融创不会从股份发行中获得任何款项。本次配发及偿债，将缓解集团的资金流动性压力，有助于长期业务恢复。

除了境内债务重组，融创的境外债务重组方案涉及股权问题，对总规模95.5亿美元的境外债务，融创拟“全额债权转股权”，向债权人分派两种新强制可转债，作为注销现有债务、解除相关债权的对价。

为了维持股权结构稳定，每100 美元本金的新强制可转换债券中，将有约23美元的债券，发行给主要股东或指定方。主要股东在6年内，仅获得受限股票的投票权等受限权利，除非有特定条件不得处置。

这意味着如果境外债务重组方案落地，融创的股权结构将在现有基础上，再次出现一定调整。目前境外债务重组方案在等待通过，现有债务未偿还本金总额约75%的持有人已加入协议，相关聆讯将于9月15日召开。

第四是公司中长期债务压力大

截至2021年底，融创中国总资产约1.17万亿元人民币，总负债1.05万亿元，资产负债率89.7%（行业红线为70%）。流动负债占比高，其中短期借款+应付票据2351.5亿元，而同期现金及等价物仅692亿元，短期偿债压力极大。

截至2022年底，融创中国总资产1.09万亿元人民币，总负债9705亿元，资产负债率89.0%（高位）。截至2023年6月底，融创中国总资产1.06万亿元人民币，总负债9307亿元，资产负债率87.8%，同比略有下降，远超行业安全线。

截至2023年6月底，融创中国现金及等价物348亿元，较2021年下降50%，流动性持续紧张。资产出售中2022年至今出售多个项目股权（如深圳冰雪文旅城、武汉甘露山文创城等），回笼资金超300亿元，但资产减值损失同步增加。

截至2024年6月末，融创中国借贷总额2774.3亿元，流动和非流动借贷分别1934.9亿元和839.3亿元，现金余额（包括现金及等价物及受限制现金）256.8亿元，到期未偿付借贷本金1143.2亿元，借贷总额本金539.6亿元可能被要求提前还款。

截至2024年6月底，融创借贷总额2774.3亿元，其中流动借贷1934.9亿元，非流动借贷约839.3亿元（包括银行贷款、信托融资、境内债、境外债等。2023年6月底，有息负债3125亿，其中2949亿元，有相关项目资产和资金作抵押物。

融创未明确公布具体的工程款欠款数额，2024年8月其因未偿还借贷、未付工程款等事项遭起诉，涉及金额约1399.4亿元。2024年9月26日，融创房地产集团公告，截至8月31日，逾期借款本金总额1122.51亿元，其中银行贷款225.43亿元。

2025年3月28日，融创中国公告显示，截至2024年年度的经审核业绩公告，融创中国总资产约为‌8829亿元（包含现金及现金等价物77亿元），‌负债总额8277亿元。其中借贷总额约2596.7亿元、工程款约1400亿元、合同款约3000多亿元。

截至2024年末，融创中国连同其合营公司及联营公司的总土地储备面积为12776万平方米，权益土地储备面积为8756.5万平方米，其中未售土地储备约9342万平（建筑面积1.28亿平），主要分布在上海、天津、北京等核心一二线城市。

2025年3月28日，融创中国控股有限公司披露了截至2024年12月31日止年度的经审核业绩公告，融创中国的负债总额约为8277亿元，资产总额约为8829亿元，资本负债比率约为81.3%，现金及现金等价物77亿元。

2025年3月28日，融创中国公告，截至2024年12月31日止年度，融创中国借贷总额约2596.7亿元，较2023年底约2778.3亿元减少约181.6亿元。集团的现金余额约为人民币197.5亿元，于2023年底现金余额约为人民币246.2亿元，

报告期末借贷总额为2596.7亿元，流动和非流动借贷分别为1860.9亿元和735.8亿元，现金余额（包括现金及现金等价物及受限制现金）约197.5亿元。到期未偿付借贷本金约1058.0亿元，本金约645.7亿元的借贷可能被要求提前还款。

融创中国目前存续境外债券共有24只，存续余额为74.45亿美元。其中2025年9月30日到期的债券共有3笔，均在2023年发行，彼时用于置换原债券从而实现债务展期，该债务余额为15.6675亿美元。

4月28日公告，兹提述公司日期为2025年1月10日、2025年2月28日及2025年3月24日之公告，内容有关（其中包括）呈请人对本公司提出清盘呈请。4月28日的高等法院聆讯中，高等法院颁令将呈请聆讯进一步延期至2025年8月25日。

距离首次被申请清盘已过去125天。延期源于部分债权人对清盘呈请的明确反对，出债权人内部对"保企还是清盘"的激烈博弈。2025年1月，因3000万美元担保债务违约，信达（香港）向香港法院提交清盘申请，将融创推向退市边缘。

4月28日的聆讯中，融创律师团指出，公司已在极短时间内达成境外债重组的"实质性进展"——其推出的"全额债权转股权"方案，正成为化解危机的核心路径。根据融创披露的二次重组方案，债权人将获分派两类强制可转债（MCB）。

一类可在重组生效日立即以6.8港元/股转股，另一类则设置18-30个月的锁定期，以3.85港元/股转股（不超过债权总额25%）。这一"阶梯式转股"设计，既兼顾短期流动性需求，又为长期股价回升预留空间。

最引人注目的是"股权结构稳定计划"，为避免创始人孙宏斌因债转股失去控股地位，债权人同意每100美元债权中，约23美元的可转债将定向发行给孙宏斌或其指定方，这些"受限股票"附带严格条件。

孙宏斌可享有投票权，6年内不得处置、抵押或转让，除非满足特定业绩目标。意味着孙宏斌将与融创深度绑定，个人信用为重组背书。融创承诺在2025年12月31日前完成全部重组，比原计划延长了半年，反映出跨境债务协商的复杂性。

融创境外债规模超百亿美元，此次债转股若成功，将成为中国房企最大规模的存量债务股权化案例，为行业危机处理提供范本。清盘聆讯延期至8月，意味着融创获得3个多月的喘息期，房企与债权人的生存赌局进入最胶着的博弈阶段。

2025年7月4日，融创中国公告称，已与特殊目的公司订立认购协议，特殊目的公司有条件同意认购，公司有条件同意配发及发行合共754,468,943股股份。特殊目的公司处置上述股份的所得净额资金。

将等额用于偿付选择“股票选项”的境内债券持有人，涉及偿付的相关境内债券合计约56亿元。上述配发股份的动作，是融创境内债务重组方案的一部分。按照年初通过的方案，融创154亿元的境内债务将整体重组。

包括现金要约收购、股票及/或股票经济收益权兑付、以资抵债、留债展期四种选项。彼时，针对“股票及/或股票经济收益权兑付”，公司预计将发行5亿股、最高降债37亿元。从如今情况看，选择股票选项的债权人较预期更多。

配发的7.54亿股新股，相当于公告日融创已发行股本的7.04%及经配发和发行认购股份扩大后，公司已发行股本的6.58%。受配发股份的影响，融创中国主要持股人，孙宏斌对上市公司的持股比例，从发行前的25.59%降至交割后的23.9%。

按照价格来看，重组方案规定，每人民币100元面值的境内债券，可以获得13.5股公司股份的处置所得资金净额收益权。按此计算，相当于每股认购股份，可注销或偿付约人民币7.41元（8.05港元）的境内债券。

上述偿付价格，较融创7月3日的收市价每股1.49港元，溢价约440.3%。较此前连续五个交易日的平均收市价每股1.464港元，溢价约449.9%。认购股份及对价，是公司参考当前房地产股票市交易状况。

包括境内债券交易价格、股份价格表现、境内债权人接受程度后，按公平原则磋商决定。发行股份系为境内债务重组，融创不会从股份发行中获得任何款项。本次配发及偿债，将缓解集团的资金流动性压力，有助于长期业务恢复。

除了境内债务重组，融创的境外债务重组方案也涉及股权问题，对总规模95.5亿美元的境外债务，融创拟“全额债权转股权”，向债权人分派两种新强制可转债，作为注销现有债务、解除相关债权的对价。

为了维持股权结构稳定，每100 美元本金的新强制可转换债券中，将有约23美元的债券，发行给主要股东或指定方。主要股东在6年内，仅获得受限股票的投票权等受限权利，除非有特定条件不得处置

这意味着如果境外债务重组方案落地，融创的股权结构将在现有基础上，再次出现一定调整。目前境外债务重组方案在等待通过，现有债务未偿还本金总额约75%的持有人已加入协议，相关聆讯将于9月15日召开。

第五是公司商品房销售回款困难

2022年1月7日，融创中国公告显示，2021年12月实现合同销售金额约478.2亿元，同比下降12.75%；合同销售面积约296.5万平方米，同比下降15.5%；合同销售均价约人民币16130元/平方米。

2021年累计实现合同销售金额约5973.6亿元，同比增长4%，合同销售面积约4141.8万平，销售均价14420元/平。2021年归属于公司的权益合同销售金额约3615.7亿元，到2022年归属于公司的权益合同销售金额约977.8亿元。

2023年1月5日，融创中国公告显示，2022年12月实现合同销售金额约82.3亿元，合同销售面积约66.4万平，销售均价约12390元/平。2022年累计实现合同销售金额约1693.3亿元，销售面积约1284.7万平，合同销售均价约13180元/平。

2024年1月5日，融创中国公告显示，2023年12月融创中国实现合同销售金额约54.9亿元，合同销售面积约40.5万平、销售均价13550元/平。2023年累计实现合同销售金额约847.7亿元，合同销售面积约607.6万平、销售均价13950元/平。

2025年3月28日，融创中国控股有限公司披露了截至2024年12月31日止年度的经审核业绩公告，2024年合同销售金额约为471.4亿元，权益土地储备约为8756.5万平方米，其中未售部分约为6301万平方米。

4月7日，融创中国公告称，2025年3月实现合同销售金额14.6亿元，合同销售面积约8.6万平，合同销售均价16980元/平。截至2025年3月底，累计实现合同销售金额101亿元，累计合同销售面积约35万平，合同销售均价28860元/平。

5月8日，融创中国公告称，2025年4月实现合同销售金额11.0亿元，合同销售面积约8.5万平，合同销售均价12940元/平。截至2025年4月底，累计实现合同销售金额112.0亿元，累计合同销售面积约43.5万平，合同销售均价25750元/平。

6月5日，融创中国公告称，2025年5月实现合同销售金额48.0亿元，合同销售面积约15.7万平，合同销售均价30570元/平。截至2025年5月底，累计实现合同销售金额约160.0亿元，累计合同销售面积约59.2万平，合同销售均价27030元/平。

7月3日，融创中国公告称，2025年6月实现合同销售金额约75.5亿元，合同销售面积约12.9万平，合同销售均价约58530元/平。2025年上半年累计实现合同销售金额约235.5亿元，累计合同销售面积约72.1万平，合同销售均价约32660元/平。

第六是公司资产盘活、保交房

盘活存量项目和保交付依然是公司运营的首要目标。资产盘活方面，融创中国已与多家头部AMC（资产管理公司）、大型国有信托等金融机构达成合作，累计合作规模近350亿元，为多个项目成功引入新增融资。

融创武汉桃花源项目已获东方资产第三次增资，累计合作规模已达51亿元。长城资产与融创就重庆湾项目达成融资合作，拟注资24.76亿元以保障该项目后续开发建设。北京融创壹号院获中信金融资产支持，成功完成债务重组。

天津梅江壹号院二期也获得大型央企信托5.5亿元项目新增融资。融创中国获得保交楼专项借款审批金额218亿元、银行配套融资审批金额104亿元，房地产项目“白名单”项目融资审批金额23亿元，共计345亿元。

2024年融创中国在全国84个城市共交付约17万套房屋。2022年-2024年三年融创中国累计交付约66.8万套，2025年将继续全力以赴交付6万套房屋，基本完成全部保交付工作。毫无疑问，保交房、化解债务、盘活资产是首要目标。

第七是股价问题

按照融创中国境外债重组方案，聆讯定于9月15日在香港高等法院召开，一旦方案通过，孙宏斌将一举清零680亿债务。重组方案的核心策略堪称“孤注一掷”，就是全额债权转股权，简单说就是债权人变成公司的股东。

公司向债权人分派两种新强制可转债，一类转股价为6.8港元/股，在重组生效日起转股。另一类转股价3.85港元/股，在重组后18-30个月内转股，且该类总量不超过债权总额的25%。融创当前股价在每股1.5港元左右，远低于两类转股价。

融创中国7月4日的收市价每股1.530港元，融创中国7月3日的收市价每股1.49港元，之前连续五个交易日的平均收市价每股1.464港元。6月30日，融创中国股价1.490港元，市值159.66亿港元。毫无疑问，股价不稳定。

这意味着债权人需要承担一定的市场风险。为稳定股权结构，融创提出债权人每拿到100美元的新债券，其中23美元的债券会给到孙宏斌控制的实体，在满足一定条件后，这些债券未来能换成股份，但在6年里不得出售、转让或抵押。

融创从行业巨头到断臂求生的剧烈蜕变，销售额从2021年的6000亿元跌至2024年的471.4亿元，缩水超90%。土地储备从2.54亿平降至1.28亿平。2024年9月孙宏斌成立的而今资本平台，标志着并购之王转型房地产不良资产处置的新赛道。