美国大美丽法案：内容、影响及展望

文：泽平宏观团队

事件：当地时间 7 月 3 日，美国国会通过大美丽法案（One Big Beautiful Bill Act）。

1 背景：大美丽法案艰难闯关，美国两党内部分歧严重

《大美丽法案》（One Big Beautiful Bill Act）为特朗普亲自取名，是指一个体量庞大并完美兑现其竞选承诺的法案，旨在延长其2017年通过的企业和个人减税措施。 核心内容是大幅减税、增加国防和边境安全开支，同时削减社会福利和能源补贴。

但由于美国两党立场撕裂，《大美丽法案》最终国会通过可谓一波三折，其间充满了紧张的党内博弈和惊险的投票。

先是5月众议院审议环节1票险胜。众议院共和党占8个席位优势，但一度有超过20人反对该法案，5月22日以215：214的微弱优势艰难通过初版，也就是众议院版本。此次投票暴露出共和党在众议院的微弱多数下，党内不同派系（如财政鹰派与温和派）的深刻分歧。

再是6月参议院环节1票险胜。参议院共和党占据6个多数席位，6月28日投票，还上演了民主党拖延战术和妥协博弈，经历了长达27小时的“马拉松式”辩论和投票后，最终在副总统万斯投下关键的决胜票后，以51票赞成、50票反对通过了参议院修订版。三名共和党参议员投了反对票，凸显了妥协的艰难。参议院版本债限由4万亿提高至5万亿。

接着再次提交众议院最终投票，4票过关。7月3日众议院再次投票参议院版本的法案，在议长迈克·约翰逊和总统特朗普的强力游说下，众议院共和党人最终统一立场，以218票赞成、214票反对的结果通过了最终版本。

这还是在共和党占据两院多数席位的情况下，尚如此艰难，可见美国两党内部激烈分歧。该法案于美东时间7月4日正式签署，标志着美国再次开启大财政模式。

2 内容：大幅减税，增加国防与边境安全支出、削减福利支出，债务上限提高5万亿

最终版法案的内容主要有三方面：大规模减税；削减社会福利和能源支出，增加国防和移民驱逐相关支出；债务上限提高5万亿美元。

与众议院版本相比，最后通过的法案部分内容做了调整，体现了共和党内部不同派系（财政鹰派、温和派、特定州代表）以及参众两院之间的博弈与妥协：将债务上限由4万亿美元提高至5万亿；删除了争议大的899条款，也就是外国企业报复税；医疗补助收紧资格、范围扩大到14岁以上儿童的父母，但为了争取部分温和派共和党参议员（如Susan Collins）的通过、增加了500亿美元的基金支持农村医院；放宽食品券（SNAP）申领条件，争取阿拉斯加州参议员丽莎·穆尔科斯基（Lisa Murkowski）的支持；教育方面保留了补贴贷款计划；能源税收抵免在终止日期和逐步取消细节有所调节；

一是，大规模减税，降低个人和企业税负，废除或大幅削减2022年《通胀削减法案》（IRA）中设立的多项清洁能源税收抵免、删除此前的争议性条款外国企业报复税、将SALT扣除额上限提高到4万美元等。其中，延长和扩展 TCJA个别条款，包括个人所得税七级税率结构、标准扣除额、儿童税收抵免、遗产税抵免，2025财年-2034财年将增加赤字3.85万美元；企业与商业税调整，鼓励企业将更多资本用于国内投资、研发和创造就业，多数有效期到2019年，未来十年将增加赤字7720亿美元；废除和改革IRA，取消或大幅限制了旨在鼓励清洁能源、替代燃料和电动汽车投资和生产的几项税收抵免，未来十年将降低赤字5430亿美元；税收政策中，新增临时性税收减免，如小费免税、加班费免税等，主要是对特定选民群体的直接回应。

二是，财政支出上，增加国防与边境安全，削减医疗补助、学生贷款和食品券。

一方面，加大国防安全支出。在国防安全上，未来十年增加支出约2880亿美元，主要用于造船、空中优势与导弹防御、军火与供应链、核威慑，边境墙建设和边境安全设施升级，移民驱逐和边境安全相关资金。

另一方面，削减医疗、教育和食品支出。医疗方面主要在削减和收紧医疗补助资格；教育方面，取消补贴和收入驱动的贷款还款计划、对学生借款施加新的总体限制、并收紧佩尔助学金的资格；食品方面，主要在收紧和加强食品券(SNAP)，农业、营养和林业委员会的提案将在十年内减少支出1140亿美元。

三是，提高联邦法定务上限5万亿美元。当前美国联邦债务法定限额是36.1万亿美元，提高后将达到41.1万亿美元。最近一次债务上限是从2023年6月暂停至2025年1月1日。一旦触及债务上限，就不能再通过借贷来偿还债务。美国财政部长贝森特曾发出警告，8月财政资金可能耗尽，削弱了人们对美国财政管理能力的信心。

3 影响：短期利好经济，恶化财政前景，拉大贫富差距

这一法案短期内对消费、投资和经济均有提振作用，但不可避免加大财政负担，恶化财政前景，拉大贫富差距，推升再通胀，引发全球对美国债务货币化的担忧。

一是重启财政扩张，释放经济潜力，利好经济增长。美国财政从小政府模式（减税、保民生）逐渐演变成大政府模式（补贴产业）。80年代里根改革以减税为主，释放经济活力；2008年次贷危机，美国财政加大社保支出，保就业和民生；疫情后，拜登推出基础设施投资法案，2022年推出通胀削减法案，大幅推升财政赤字到14%左右高位，经济快速走出疫情阴霾。针对特朗普2.0减税方案，美国经济顾问委员会（CEA）估计，延长减税短期可能通过消费使经济增长1.5-2个百分点；美国财长贝森特表示，草案利好经济增长，预计任期内将实现3%的GDP增长。

二是美国财政赤字面临巨大挑战。“大美丽法案”法案将美国债务上限提高5万亿美元，未来十年内减税4万亿美元，并削减至少1.5万亿美元支出。美国联邦预算委员会测算，未来十年内将增加3.4万亿美元的财政赤字，较此前众议院版本还要多1万亿美元。美国赤字率可能达到7-8%，债务将达到 GDP 的127%，财政状况难以持续。虽然有对外加税预计每年能带来2000亿美元财政收入，但难以抵消大规模减税的影响。特朗普声称在减税带来的经济增长能使赤字率能回落至3%，但更有可能是寅吃卯粮。

三是拉大贫富差距，加剧社会撕裂。“大美丽法案”减税、大幅提高遗产税和赠予税免税额，利好富人和大企业，削减社会福利则冲击低收入群体。美国国会预算办公室预计，到2034年参议院版本法案将让1180万美国人处于没有医疗保险的境地。对于贫富差距日益扩大的美国雪上加霜，甚至可能冲击特朗普票仓，加剧民粹主义、社会撕裂。

四是利好传统制造、传统能源、军工等行业，利空新能源行业。法案加大减税力度，鼓励制造业回流，鼓励资本密集型企业加大投资，国防开支会进一步扩大。但将逐步减少美国对清洁能源的支持，2025年9月取消电动汽车购车补贴，对美国新能源车市场产生冲击，能源转型倒退。

五是再通胀预期升温，美联储降息可能被推迟。减税法案和财政扩张将刺激消费和投资，短期内扩大总需求，加之关税输入性影响，可能加剧二次通胀风险，进一步推迟美联储降息节奏。

六是美国债务货币化风险上升，美元资产吸引力下降，加速去美元化进程。此前三大评级机构下调美国评级，美元贬值，已经反映了投资者对美国债务可持续性质疑，本次“大美丽法案”势必加大美债供给，美国政府可能采取“印钞还债”。2008年至今，美联储总资产从不到1万亿最高膨胀到2022年3月的9万亿美元，尽管后续加息缩表，但截至2025年7月2日仍6.71万亿美元。期间美联储持有美国国债金额从5283亿增长到4.21万亿美元，翻了近7倍，占其总资产的比重从21.3%增至59%，财政赤字货币化风险上升。