黄金赛道再添新军，紫金矿业分拆国际金矿有何看点？

今年以来，港股黄金板块表现抢眼，老铺黄金（06181.HK）、山东黄金（01787.HK）、潼关黄金（00340.HK）、灵宝黄金（03330.HK）等多只概念股股价涨幅翻倍，市场交投情绪高涨。

而这波黄金股暴涨背后，暗藏紫金矿业（02899.HK）的资本大动作 —— 早在一个多月前，这家矿业巨头就官宣将境外黄金矿山资产打包注入香港全资子公司紫金黄金国际，并启动港交所分拆上市计划。

如今靴子落地！近日，紫金黄金国际正式向港交所提交上市申请。

紫金矿业（601899.SH）表示，这次分拆上市不会影响到其对境外黄金资产的控制权，紫金黄金国际仍会合并到其财务报表中。由此推断，紫金黄金国际这次的IPO或仅出售部分股权。

紫金黄金国际尚未披露发售的股份数据等详情，但提到计划将筹得的款项用于：偿还拨付收购哈萨克斯坦Raygorodok金矿的过渡贷款，于未来五年内升级现有矿山和建设项目以全面提升产能，于未来五年内用于勘探活动，以及用作一般公司用途。

分拆紫金黄金国际对紫金矿业影响大吗？

AH股上市的紫金矿业是一家在全球范围内从事铜、金、锌、锂、银、钼等金属矿产资源勘察、开发及工程设计、技术应用研究的跨国矿业集团。其主要收入来自金、铜、锌、银、贸易等各项业务，其中铜业务无论收入还是毛利都占最高比重。

这次分拆的紫金黄金国际，主要为紫金矿业中国之外的黄金矿山，占其整体资产的比例不算太高，而且分拆之后仍合并入账，对紫金矿业的财务影响应不大。

按中国会计准则编制的2024财年业绩显示，紫金矿业年度收入为3,036.40亿元人民币，而紫金黄金国际按国际会计准则编制的2024财年收入为29.90亿美元，约合214.22亿元人民币，大约相当于紫金矿业年度收入的7.06%。

紫金黄金国际包含哪些资产？

从上市申请书来看，紫金黄金国际包含中亚、南美、大洋洲和非洲的8座黄金矿山的权益，即塔吉克斯坦吉劳/塔罗金矿、吉尔吉斯斯坦左岸金矿、澳大利亚诺顿金田金矿、圭亚那奥罗拉金矿、哥伦比亚武里蒂卡金矿、苏里南罗斯贝尔金矿、加纳阿基姆金矿和巴布亚新几内亚波格拉金矿。

除了间接持有巴布亚新几内亚波格拉金矿24.5%权益外，紫金黄金国际于另外7个金矿的持股权均超60%，合并入账，其中其于澳大利亚诺顿金田金矿、圭亚那奥多拉金矿和加纳阿基姆金矿持有全部权益，详情见下表。

2024年，紫金黄金国际的收入为29.90亿美元，经调整EBITDA为13.84亿美元；经调整EBITDA利润率达46.30%，较上年同期高8.03个百分点，或主要得益于期内金价飙升；全年股东应占净利润为4.81亿美元，较上年同期增长108.94%。

需要注意的是，2024年的业绩并没有包括加纳阿基姆金矿的贡献，因为紫金黄金国际于今年4月才完成收购加纳阿基姆金矿，要到今年才会并入到其业绩中。

加纳阿基姆金矿为加纳最大的金矿之一，2024年末的总矿产资源量为1.63亿吨，平均金品位为每吨1.8克，黄金金属矿产资源量达296.7吨，于2024年的黄金产量达6.3吨（203千盎司），大约相当于该公司2024年权益应占黄金产量的19.54%。

可以预见，2025年并入紫金黄金国际后，应可为其带来理想的收入。

此外，紫金黄金国际计划收购哈萨克斯坦Raygorodok金矿，代价或为12亿美元，该金矿的采矿权由RGG持有，选矿厂资产由RGP持有，这次交易涉及收购RGG和RGP。

从财务数据来看，2024年，RGG和RGP分别录得净利润1.72亿美元和0.31亿美元。

哈萨克斯坦Raygorodok金矿由两个露天矿坑组成，总矿产资源量为2.41亿吨，平均金品位1.01克/吨，黄金金属量合计242.1吨；矿石储量为0.95亿吨，平均金品位1.06克/吨，黄金金属量合计100.6吨。

据卖家资料，该金矿的矿山寿命为16年（即从2025年直至2040年），黄金平均年产量为5.5吨，约合176.83千盎司，大约相当于紫金黄金国际2024年权益应占黄金产量的17.02%。

紫金黄金国际表示计划向金融机构获得贷款，为此交易提供资金，而这次紫金黄金国际分拆在港交所IPO，募集的资金有一部分将偿还这笔交易的过渡贷款。

结语

得益于金价上涨，金矿股今年的股价表现卓越，以3月赴港上市的赤峰黄金（06693.HK）为例，现价25.80港元已较其H股发售价13.72港元高出88.05%，往绩市盈率或达到22.1倍。

反观紫金矿业，今年以来的H股股价涨幅为51.49%，或得益于金价和铜价上涨，H股的往绩市盈率或约14.4倍，低于赤峰黄金，其黄金资产的价值似乎并没有完全释放。

通过分拆海外金矿业务，紫金矿业或可活化其资产价值，并为其子公司开辟独立融资的渠道。

需要注意的是，加纳阿基姆金矿和哈萨克斯坦Raygorodok金矿（若在今年完成收购），将并入到紫金黄金国际的2025年业绩中，或带来较大的收入及利润增量，加上地缘局势、美国政策与全球通胀的不确定性，央行们增购黄金储备以及黄金ETF投资提振，应继续对金价起到支持作用，紫金黄金矿业的上市应有一定的看头，但实际表现仍取决于其最后的定价、发售规模和发售时的市况。

作者|毛婷

编辑|Anna