贵州燃气关联并购页岩气资产 标的市场前景几何？

中经记者 李哲 北京报道

近日，贵州燃气（600903.SH）公告披露，其发行股份购买页岩气资产涉及的审计、评估、尽职调查等工作正在有序推进。

此前，贵州燃气董事会通过了《贵州燃气集团股份有限公司发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易预案》（以下简称“《预案》”），拟通过发行股票的方式向贵州乌江能源投资有限公司（以下简称“乌江能投”）、贵州省新动能产业发展基金合伙企业（有限合伙）、贵州省新型工业化发展股权投资基金合伙企业（有限合伙）购买其持有的贵州页岩气勘探开发有限责任公司（以下简称 “贵州页岩气” ）100%股权，并向不超过35名符合条件的特定投资者发行股份募集配套资金。

贵州燃气方面在回复《中国经营报》记者采访时表示，标的公司的页岩气田矿区面积67.3231平方公里，生产规模1.83亿立方米/年，约占贵州燃气2023年天然气需求量的11%。目前独立财务顾问及相关中介机构正在推进此次并购项目的尽职调查和审计、评估工作。

并购尽调仍在推进

贵州页岩气的主营业务为页岩气开发、生产、液化、储配及销售业务。贵州燃气方面向记者表示，贵州页岩气持有贵州武陵坳陷正安页岩气田安场页岩气开采《采矿许可证》（证号：C1000002023061318000599），矿区面积67.3231平方公里，生产规模1.83亿立方米/年，约占贵州燃气2023年天然气需求量的11%。

同时，贵州燃气方面还向记者介绍称，贵州页岩气LNG（液化天然气）液化工厂设计日处理能力为110万立方米（其中：已建成投产60万立方米/日，在建50万立方米/日）；LNG储配库合计储配能力为4.5万水立方（约2800万立方米天然气），可增加和提升上市公司液化、储配调峰等能力。

6月27日，贵州燃气发布公告表示，本次交易涉及资产的审计、评估、尽职调查等工作正在有序推进中， 待相关事项完成后， 公司将召开董事会并公告本次交易重组报告书等文件。

乌江能投披露的2024年财报提及，对贵州页岩气油气资产折耗及勘探支出调整，同时，贵州乌江煤层气勘探开发有限公司2023年度对已发生的赤水宝源区块页岩气勘探项目支出全额计提在建工程减值准备，2024年根据与供应商对账发现前期多计在建工程支出375.84万元，调整对应期间资产减值损失及相应负债，进行会计差错更正处理。这一内容的调整导致乌江能投的2023年利润表减少净利润375.84万元。

对于上述情况，记者联系贵州燃气方面采访，对方表示，截至目前，公司聘请的独立财务顾问及相关中介机构正在积极推进此次并购项目的尽职调查和审计、评估工作，公司将根据中介机构的尽调结果、报告对前述情况进行详细了解和评估。

对于此次并购，页岩气的开采成本是摆在贵州燃气面前的一大挑战。页岩气是一种非常规气藏，以游离态或吸附态赋存于页岩裂缝与孔隙中，开采时要把页岩压碎，才能让气体通过空隙或裂缝逸出。业内人士表示，我国页岩气资源储量大，但因特殊的地理构造，其开采难度较高。其中，开采设备以及开采经验对成本影响较大。

在《预案》中，贵州燃气对并购标的进行风险提示，虽然近年来随着水平钻井、水力压裂等技术的进步，页岩气勘探开发成本呈现下降趋势，但页岩气开采是一项复杂的系统工程，其开采效果受多重因素影响。从技术层面来看，科学配产方案的制定、勘探开发工艺技术的选择、增产措施的实施等都将直接影响开采效率；从经济层面来看，天然气市场价格波动、操作成本控制等因素也会对开采效益产生重要影响。随着勘探开发的深入，可能发现原有采矿权区域内页岩气实际储量低于预期，由于地质条件的复杂性和勘探技术的局限性，经济可采储量可能存在偏差。在页岩气开采过程中也可能遇到技术瓶颈，导致实际开采量低于预期，使得经济效益下降。这些因素都可能导致标的公司油气资产出现减值。

至于此次并购的最终定价以及进展，贵州燃气方面表示，后续进展以公司披露的公告为准。

业绩起伏波动

2023年7月，贵州燃气进行了股权变更。其控股股东由北京东嘉投资有限公司变更为乌江能投，实际控制人由刘江变更为贵州省国资委。当前，乌江能投持有贵州燃气3.41亿股股份，占总股本的29.6970%。

贵州燃气主业为燃气销售及天然气支线管道、城市燃气输配系统、液化天然气接收储备供应站、加气站等设施的建设、运营、服务管理，以及相应的工程设计、施工、维修。

从贵州燃气2022年至2024年财报来看，其营业收入分别为61.63亿元、60.97亿元和66.8亿元；净利润分别为2549.17万元、7808.78万元和6251.73万元；经营现金流分别为4.8亿元、8.89亿元和2.98亿元。对于2024年经营现金流的波动，贵州燃气在财报中提到，因销售回款减少及支付的职工工资增加所致。同时，贵州燃气的负债率在2024年年底增长至64.2%。

2024年，贵州燃气实现天然气供应量19.09亿立方米，同比增长17.59%。其中天然气销售量18.79亿立方米，代输量0.3亿立方米。

记者注意到，按照《贵州省“十四五”油气产业发展规划》，预计2025年，贵州省内天然气消费量将达到40亿立方米左右。根据贵州燃气2024年财报披露，其预计2025年天然气销售20亿立方米。随着“碳达峰、碳中和”发展需要，贵州省天然气消费量将持续增长，到2035年或达到约96亿立方米。

贵州燃气的气源来自多个渠道，包括中贵线、中缅线管道气资源。此外，其还与贵州省内外LNG供应商、页岩气、生物质气等供应商签署供应协议，以巩固多气源保障格局。

此次并购对贵州燃气的气源保障将起到提振效果。贵州燃气在公告中提到，本次交易完成后，有利于进一步提高气源的多元化及自主供给能力、调配和保障能力，促进天然气产、供、储、销的协同发展，增强持续经营能力，进而提升上市公司价值。

（编辑：董曙光 审核：吴可仲 校对：颜京宁）