美国6月新增就业第三个月超预期，非农数据再次证明了特朗普效应

内容提要：

美国6月新增就业14.7万人，超预期，失业率降至4.1%，连续三月经济数据优于预期，被称为“特朗普效应”。其政策如驱逐非法移民、降低企业税和对等关税虽受争议，却推动投资和就业增长。医疗保健和教育领域就业增加，而联邦裁员和移民限制影响被抵消。工资增长3.7%，通胀压力低，美联储7月降息概率骤降，国债收益率上升，股市上涨，显示经济韧性超预期。

一、最近三个月美国的多数经济数据均超预期，有人提出“特朗普效应 “。

类似于推动日本从通缩低谷爬出，开启新一轮经济繁荣周期的对日本经济政策做出重大改变的安倍晋三，人们将其经济政策尊称为“安倍经济学”一样。由于特朗普的经济政策往往打破常规，不为那些受以往经济政策惯性影响的人们所接受，因而其每一个经济政策的推出，都会饱受争议，但其每一个经济政策一经推出即能迅速通过实际检验，达到预期效果，从而打脸一众质疑者。经济学家中，开始有人将特朗普的经济政策与最近美国的经济势头归纳为“特朗普经济现象“，意指美国最近三个月的经济指标，总是优于市场因对特朗普经济政策的误解所做出的低估。

特朗普在第二任期推出的经济政策，主要是对内驱逐非法移民，压缩政府的一些机构与支出，取消新能源补贴，降低企业税负，对外推动对等关税等。自其在选举中陆续抛出这些“逆行“的政策开始，就引发了国内外众多经济学家的批评，认为这些政策将阻碍美国经济的持续发展，重燃美国通胀，导致美国经济衰退，就业减少，失业率增加。

但实际上，美国通胀数据持续两个月低于预期，就业数据连续三个月好于预期，一季度受抢进口规避关税影响，贸易逆差大幅增加，GDP环比年化下降0.2%之后，4到5月美国GDP迅速转增。

二、美国6月就业人数增加14.7万人，高于预期，备受关注的就业报告震惊华尔街。

根据美国劳工统计局（BLS）数据，美国经济和劳动力市场仍然比预期的更具弹性。美国强劲的宏观经济6 月份创造了14.7万个新的非农就业岗位，不仅略高于5月份上调后的14.4万人，还持续第三个月超出了经济学家的预期。经济学家此前预计， 6 月份仅能新增10.6万个非农就业岗位。

BLS 还小幅上调了4 月份的统计数据，将4月份的新增非农就业增加1.1万人至15.8万人。

与此同时，美国劳工部周五表示，失业率从4.2%降至4.1%，为特朗普重返白宫以来的最低水平。而经济学家此前预计会升至4.3%。

这意味着尽管特朗普实施了广泛的进口关税、政府裁员和移民限制，但雇主仍增加了14.7万个工作岗位，令美国新增就业人数出人意料地回升。

美国6月份哪个领域失去的岗位最多？哪个行业增加的招聘最多？

Capital Economics 的数据，今年总共有超过26万名联邦工作人员被解雇、被收购或退休。但自1月以来，月度就业报告仅统计了美国联邦政府累计削减了6.9万个工作岗位，其中6月份减少了1.5万个。这是因为其中有19.1万人正在行政休假，等待法庭的裁决结果。

在特朗普推动联邦政府裁员的同时，美国州和地方政府以7万个就业岗位的增长领先。但需要注意，州和地方招聘的增长，主要集中在与教育相关的工作岗位，而非行政管理人员。与中国的中小学学生人数持续减少需要压缩教师招聘不同，美国不仅总人口在持续增加，青少年人口也在持续增长。

医疗保健是过去几年可靠的就业引擎，再次推动了私营部门的增加，6月份增加了3.9万个。休闲和酒店，包括餐厅和酒吧，增加了2万人，社会援助贡献了1.9万人，建筑人增加了1.5万人，零售业增加了2400个职位。

与此同时，专业和商业服务业减少了7000个工作岗位，

投资增加和经济扩张带来的就业完全抵消了特朗普的移民政策对就业的影响。

人们此前批评特朗普的移民政策将影响美国的就业数据并非没有依据，但忽略了其经济政策的综合效应将推动美国的投资加速和经济扩张能够完全对冲移民政策的负面影响。安永-博智隆估计，除了打击南部边境口岸外，美国政府取消或拒绝为数十万移民续签工作许可。

高盛在研究报告中表示，今年5月，联邦官员终止了35万名委内瑞拉移民的所谓临时保护身份。此外，许多雇主变得不愿意雇佣这些移民或让他们休假，导致6月份的就业增长减少了约2.5万人。

摩根士丹利则在报告中表示，为了减少被驱逐出境的机会，没有永久合法身份的移民正在寻找工作的人数明显减少。

6月份美国人的工资继续飙升。

美国人6月份的平均时薪上涨8美分至36.3美元，从5月份的3.9%回落至3.7%。

由于大流行期间的高通胀在持续回落，工资增长在飙升后与通胀率一样，一直在放缓，但扣除通胀的实际工资增长却有所增加。5月份美国CPI 上涨2.4%，接近美联储2%的通胀目标。实际工资增长接近1.3%。

除了工资的稳健增长和失业率的下降外，6月美国人的平均时薪环比增长了0.2%，这表明与工资相关的通胀几乎没有上行压力。平均每周工作时间略有下降至34.2小时。

牛津研究院认为，这是一个令人震惊的数字，尤其是考虑到昨天的新闻。

三、6月份的就业报告，彻底关闭了7月份美联储降息的大门。

周四美国非农数据发布后，美国股市期货保持上涨，而美国国债收益率在周五美国独立日假期前提前结束的交易时段大幅上涨。

这其中的逻辑是，稳健的6月就业报告证实，劳动力市场仍然坚挺，相当于关上了7月降息的大门。国债收益率上升是回补前段时间市场伴随特朗普施压降息导致的国债收益率回落，股市仍在上涨是对非农数据中散发的美国经济预期更好的回应。

最近，特朗普多次要求美联储降低基准利率，自12月以来，该利率一直稳定在4.25%-4.5%的范围内。与此同时，特朗普周三在Truth Social上发帖称，坚持不降息的美联储主席鲍威尔“应该立即辞职”。其实特朗普心知肚明——其经济政策带来的经济数据，彻底关闭了美联储7月降息的大门。

就鲍威尔而言，他在政策上一直保持谨慎的语气。在周二的一次露面中，这位保持货币政策独立性的美联储主席表示，虽然每次会议都在讨论降息，但美国经济的强劲势头为评估即将到来的数据提供了时间。

就业报告发布后，市场定价发生强烈变化，交易员几乎取消了7月降息的机会。根据芝加哥商品交易所集团（CME Group）的FedWatch数据，7月加息的赔率从周三的23.8%降至5.2%。市场继续认为下一次降息要到9月才会到来，并且还扭转了今年总共降息3次的预期，现在可能性降低到2次。

4月、5月的就业数据实际上被上调了，周四上午发布的初请失业金人数报告也低于预期——这为就业市场总体上保持稳健的观点增添了更多有效性。

5月份美国失业率缓慢上升到4.2%，正在接近心理阈值：自2021年10月以来，该数字从未超过4.3%。此前这个数据增加了人们对美联储7月降息预期的增加。但周四最新的就业报告，平息了对就业市场的所有担忧。

令人惊讶的热门就业数据是在经济面临的一系列压力下出现的：更高的利率、放缓的消费者需求以及特朗普领导下白宫持续的政策不确定性——包括联邦招聘冻结、移民打击和贸易紧张局势，这些都让一些行业对美国投资感到不安。而周四的就业报告，告诉美国投资者其不安纯属杞人忧天。

美国的《商业邮报》周四用一句话总结了特朗普效应对资本市场的强大影响：“强劲的美国就业数据浇灭了降息希望，黄金下跌1%“。

【作者：徐三郎】