南海农商行IPO“7年之痒”，为何总差临门一脚？

作者 | 刘银平

编辑 | 付影

来源 | 独角金融

在IPO中止3个月之后，6月30日，广东南海农村商业银行股份有限公司（以下简称“南海农商行”）再次提交了招股说明书，IPO审核状态恢复为“已受理”，标志着这家区域性银行将再度向A股发起冲击。

回顾其IPO之路，自2018年2月股东大会审议通过上市议案至今，南海农商行的IPO之路已经走过了7年多，期间经历了政策调整、市场波动、自身转型等多重考验。

在IPO环境收紧、A股主板已三年多没有新的银行上市的背景下，南海农商行能否从众多IPO银行中突围，成功登陆A股市场？

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IPO重启，

七年长跑何时见曙光？

南海农商行的IPO过程一波三折。

2018年2月，股东临时大会通过了《关于广东南海农村商业银行股份有限公司首次公开发行境内人民币普通股（A 股）股票并上市的议案》。至此，南海农商行的IPO之路已经走过了七年多。

2019年5月南海农商行首次向证监会提交IPO申请，并在次月获得了受理。当年11月，证监会在受理申请文件后对该行提出了52条反馈意见，其中22条涉及股权频繁转让等问题。该行股权较为分散，此前还频繁出现股权冻结和质押情况。

2022年1月，南海农商行的审核状态更新为“中止审查”，业内普遍认为，主要是因为当时合作的律师事务所被立案调查，南海农商行受到了牵连而导致IPO暂停。2021年11月，南海农商行因贷款业务严重违反审慎经营规则，被监管处罚50万元，IPO之路再添“拦路虎”。

2023年全面实行股票发行注册制改革正式启动，标志着IPO审核从“严进宽管”向“宽进严管”转变。这一变革不仅影响拟上市企业，也对已IPO公司带来深远影响，包括估值分化、流动性变化、监管合规压力提升等。

2023年2月，南海农商行董事会通过了《关于广东南海农村商业银行股份有限公司首次公开发行境内人民币普通股（A 股）股票并在主板上市的议案》，同年3月递交了招股说明书。不过2024年3月以来，该行已经连续三次因为“财务资料过期”而导致IPO审核被中止。

来源：深交所发行上市审核信息公开网站

就在6月30日，东莞银行同时更新了招股说明书，和南海农商行一样，2024年3月以来也因为财务资料过期问题导致IPO受阻。

除了南海农商行，目前在A股排队IPO的银行还有东莞银行、湖北银行、顺德农商行、昆山农商行、湖州银行。今年1月17日，广州银行因其保荐人撤回发行上市申请，深交所终止其发行上市审核，除此之外，海安农商行、马鞍山农商行、药都农商行也均已终止IPO。

自2022年1月兰州银行（001227.SZ）在深交所主板上市以来，A股已三年多没有新上市的银行，银行IPO整体进展缓慢。

图源：罐头图库

中国金融智库特邀研究员余丰慧表示，近几年A股市场没有新的银行上市案例，反映了当前IPO环境的挑战性。监管层面对银行业的审查更加严格，特别是在宏观经济形势不确定性增加、金融风险防控压力加大的背景下，对银行资产质量、风险管理水平和合规性的要求更高。此外，投资者对于银行业务模式的可持续性和盈利能力也提出了更高的期望。

余丰慧还称，那些能够在金融科技领域有所建树、展现出良好成长性的银行，更有可能获得市场的认可和支持。不过，最终能否成功上市，还需看各银行能否持续提升自身实力，并符合监管的各项要求。

金乐函数分析师廖鹤凯表示，在注册制背景下，监管部门对银行IPO的审核更加注重股权结构、资产质量、资产规模和当地影响力等综合情况，再结合财务情况，特别是强调合规经营基础上的财务稳定性和发展稳定性做出决策。

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股权问题是否会成为IPO“绊脚石”？

南海农商行的IPO征程，始终绕不开股权这道坎。

南海农商行的前身为南海农村信用社，农信社长期以来存在股权结构分散、股东数量众多、实际控制人缺位等问题。2011年12月23日完成改制并挂牌开业后依旧存在这类问题，不仅影响公司治理效率，还可能制约其市场化改革和上市进程。

截至2024年末，南海农商行共有法人股东56名，占发行前总股本的53.88%，自然人股东10860名，占发行前总股本的46.12%，持股5%以上的仅3家，最高持股比例6.03%，股权分散程度可见一斑。

持股5%以上的股东，佛山市南海承业投资开发管理有限公司持股6.03%，广东恒基实业投资发展有限公司持股5.16%，广东长信投资控股集团有限公司5.05%。

来源：南海农商行2025年6月30日招股说明书

股东数量众多，难免会存在股权频繁转让的问题。

根据2019年最初提交的招股说明书，2016年1月1日至2019年7月31日，657笔股权转让涉及股份数4.04亿股，占发行前总股本的10.24%，其中24笔为司法拍卖转让，2笔为离婚财产分割，482笔为协议转让，147笔为继承转让。

近年来此类情况仍在发生。

2022年6月，佛山市佳裕高五金有限公司（以下简称“佳裕高五金”）持有的南海农商行3940万股股份在京东司法拍卖平台拍卖，占该行总股本的1%，起拍价1.7亿元。同年8月，新增国有股东佛山市金融投资控股有限公司受让了该笔股权。

佳裕高五金为南海农商行2021年和2022年前十大不良贷款客户，2022年被列入失信名单并被限制高消费，虽然南海农商行起诉佳裕高五金并胜诉，但在2022年对涉及金额全部计提了损失准备。

图源：罐头图库

2024年11月，南海农商行原第二大股东能兴控股集团有限公司（以下简称“能兴控股”）持有的9387.05万股股份公开拍卖，起拍价4.4亿元，较评估价折价30%，因无人出价而流拍。同年12月被新增国有股东广东南海控股集团有限公司和广东南海产业集团有限公司联手拍下，持股比例分别为1%、1.38%。目前能兴控股还持有南海农商行2.91%股份，位列第五大股东。

截至2024年末，南海农商行存在质押情况的股份数量为2.4亿股，占总股本的6.09%；司法冻结的股份数量为1.24亿股，占总股本的3.16%。

廖鹤凯认为，股权过于分散容易导致削弱银行内部公司治理的效能，小股东股权频繁转让、交易、拍卖，直接导致银行股权结构不稳定，新股东的进入可能打破公司原有的股权平衡，影响IPO进程。

股东出现重大经营问题、失信，股权频繁被拍卖、转让，关联贷款风险持续引发关注，这都是南海农商行接下来需要解决的问题。而近年来逐渐引入新的国有股东，也是其推动股权结构优化的表现。

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净利润恢复正增长，

房地产业不良率骤降暗藏玄机

和其他IPO银行相比，南海农商行在资产规模、营业收入、盈利能力方面处在中间水平，但是也面临着净息差收窄、营收下降的压力。

2024年，南海农商行增利不增收，营业收入64.29亿元，同比下降6.3%，连续两年下降，归母净利润24.53亿元，同比增长2.99%，终结了增幅连降两年的局面。

利息净收入37.21亿元，同比下降14.15%，近十年首次降至40亿元以下，是导致总营收下降的主要原因。

一方面，南海农商行的活期存款比例较高，存款成本率偏低，但由于成本较高的定期存款规模增长较快，所以利息支出同比增长。另一方面，受持续推进减费让利、LPR下调、存量个人住房按揭贷款利率下降、存量贷款重定价等政策综合影响，加上贷款市场竞争激烈，贷款利率持续下降，导致利息收入减少。和上市银行整体相比，南海农商行的贷款平均收益率明显偏低。

2024年南海农商行净息差为1.34%，同比下降0.38个百分点，连续6年下降，在6家IPO银行中排在倒数第二位，在已上市银行中也处在较低水平，2024年降幅在IPO银行中排在第二位。

图源：罐头图库

投资收益为南海农商行的第二大收入来源，主要包括证券买卖损益、基金分红、其他权益工具投资的股利收入和对联营企业的投资收益等，2022-2024年分别为24.47亿元、18.43亿元、21.41亿元，总体保持在较高水平。

在不良率连续三年上升之后终于迎来回落，2024年南海农商行不良率1.43%，同比下降0.06个百分点，其中，房地产行业不良率高位回落，只有0.08%，是推动整体不良率下降的主要原因，而2021-2023年分别为5.08%、4.2%、4.92%。

但值得注意的是，个人贷款不良率及企业贷款中的多个行业不良率均出现上升局面。制造业贷款占对公贷款的比例最高，为45.89%，不良率由1.87%升至2.19%；此外，占比第四高的租赁和商务服务业贷款不良率由0.1%飙升至3.39%。

仔细挖掘可以发现，房地产行业不良率大降暗藏玄机。南海农商行在招股书中解释，主要是对一户金额较大的房地产行业客户的不良贷款进行了反委托处置。处置一个房地产客户的不良贷款，就能促使房地产行业整体不良率由4.92%降至0.08%，甚至推动整体不良率下降，可见这个客户的不良贷款规模有多大。

南海农商行并未提及是哪家房地产客户，但目前该行股东中包含多家房地产公司，向房地产业发放的贷款和垫款占该行对公发放贷款和垫款总额的14.91%，占比较前一年上升，该行前三大单一借款人均为房地产公司。在房地产行业整体承压的背景下，未来这些客户的财务状况将持续影响南海农商行。

资产质量面临一定压力的情况下，南海农商行的风险抵补能力并未受到太大影响，虽然盈利能力略有下降，但拨备覆盖率241.56%，同比上升11.01个百分点；资本充足率、一级资本充足率、核心一级资本充足率分别为16.15%、13.52%、13.52%，较上一年均上升。

近年来南海农商行的整体业绩、资产质量较为稳定，但面临利息净收入下降、息差持续收窄、房地产等行业资产质量压力，而股权拍卖、转让也会在一定程度上拖累审核的进度。

在“提质缓速”的IPO市场，谁能跨越层层关卡，成为注册制下首家登陆A股的银行？