爱美客14亿收购韩国REGEN：13倍溢价，再生材料版图与全球布局的双重落子

来源： 晨哨并购

爱美客技术发展股份有限公司（证券代码：SZ.300896，简称：“爱美客”）昨日发布公告，宣布其收购韩国REGEN Biotech, Inc.公司控股权一事取得了重要进展。

在交易执行层面，爱美客控股子公司Imeik International Limited（爱美客国际）于2025年4月28日按股权收购协议约定，完成了REGEN Biotech, Inc.收购项目95%的交易对价款支付。

2025年6月30日，REGEN Biotech, Inc.完成了董事会改选程序。爱美客国际作为控股股东在标的公司董事会中取得多数席位，实现了对REGEN Biotech, Inc.日常运营的控制。由此，爱美客国际已取得标的公司的实际控制权，并将其纳入合并财务报表范围。

目前，该收购项目已完成国内有关政府部门的批准。后续，爱美客国际将依约支付剩余5%的交易对价款，同时全力推进在韩国相关政府部门的备案手续事宜。

01#收购“溢价”超13倍

经分析，本次收购采用了“联合出资、专项收购” 的架构设计。

爱美客香港与首瑞香港共同出资设立爱美客国际，其中爱美客香港持有70%股权，首瑞香港持有30%。作为收购主体，爱美客国际将以现金方式向Mount Beacon Holdings Ltd.、IRC Limited 及Choi Kwang Sik收购其持有的韩国 REGEN85%股权，交易对价1.90亿美元。

来源：爱美客公告

交易完成后，韩国REGEN的股权结构将发生根本性变化：爱美客国际成为控股股东，持股比例85%；原股东Choi Kwang Sik、IRC Limited、Mount Beacon Holdings Ltd.的持股比例将分别稀释至2.607%、5.811%、6.029%。

值得注意的是，本次交易作价以专业评估为基础。经亚泰兴华（北京）资产评估有限公司评估，以2024年9月30日为基准日，韩国REGEN股东全部权益价值为2,988亿韩元，较其账面净资产增值1,344.12%。

交易双方在评估值基础上协商确定标的公司整体估值为2.24亿美元，85%股权对价为1.9亿美元（按公告发布时汇率折合人民币约13.86亿元），凸显出对其技术价值与市场潜力的高度认可。

02#REGEN：全球领先的再生医美材料供应商

成立于2000年4月的REGEN，是韩国大田市知名的医用材料研发生产企业，专注于再生医学领域的创新产品开发。其核心产品AestheFill与PowerFill 均以PDLLA（Poly-D,L-lactic acid）微球和羧甲基纤维素钠（CMC）为主要成分，分别适用于面部与身体部位的软组织填充，具有生物相容性好、效果持久、安全性高等特点。

作为韩国首家、全球第三家获得聚乳酸类皮肤填充剂注册证的企业，REGEN在国际市场已建立先发优势。

具体来看，AestheFill已在34个国家和地区获得注册批准，PowerFill覆盖了24个国家和地区，其安全性和有效性已通过全球多中心临床试验验证。2024年1月，AestheFill产品进一步获得中国国家药品监督管理局（NMPA）批准，同年即完成中国市场准入并实现商业化销售。

财务数据显示，REGEN具备较为强劲的盈利能力。公司2023年实现营业收入15,125,175千韩元（折合人民币8,198.54万元），净利润9,252,242千韩元（折合人民币5,015.14万元）。

2024年1-9月延续增长态势，营业收入13,625,308千韩元（折合人民币7,223.11万元），净利润5,564,790千韩元（折合人民币2,950.03万元）。

截至2024年9月30日，公司总资产达25,152,933千韩元（折合人民币13,451.49万元），净资产20,690,809千韩元（折合人民币11,065.20万元）。

来源：爱美客公告

生产能力方面，REGEN拥有两处生产基地。大田工厂自2001年投入使用，持续稳定运转。公司于2024年在原州市新建的第二工厂已获韩国GMP认证，新增产能将显著提升供应能力，为全球市场提供有力保障。

03#技术补位+市场破圈：爱美客收购背后的全球化野心

爱美客表示，此次收购是公司国际化战略的关键一步，旨在整合双方资源，实现技术互补、市场协同与全球拓展的多重目标。

作为国内医美生物材料龙头，爱美客在透明质酸填充剂和肉毒素领域已建立领先优势。REGEN在聚乳酸再生材料领域的技术积累，将完善爱美客“非交联-交联-再生”的产品矩阵，填补长效再生类填充剂的布局空白。

从市场协同方向来看，REGEN的全球分销网络将成为爱美客出海的重要跳板。通过渠道共享，爱美客现有产品可快速进入东南亚、欧洲等海外市场。此外，REGEN产品在华推广将借力爱美客的成熟营销体系，形成双向赋能。

在生产与研发层面，双方将共享技术平台与生产经验。爱美客的无菌生产与质量控制体系可助力REGEN提升效率、降低成本。

同时，REGEN的再生材料研发团队与专利储备将增强爱美客的全球研发实力，加速创新迭代。

04#中国医美出海并购：从“规模扩张”到“价值创造”的行业新生

随着国内医美市场持续扩张，2024年市场规模已近3000亿元。据《2024医疗美容行业白皮书》预测，2025年该市场规模有望突破3800亿元。

在产业高速发展的同时，监管体系日趋完善。国家市场监督管理总局等11部门联合发布《关于进一步加强医疗美容行业监管工作的指导意见》，首次明确将医疗美容服务界定为医疗活动，并从机构登记、资质审核等维度构建全链条监管机制。

与此同时，消费端呈现显著理性化趋势。《2024年医美消费人群研究白皮书》显示，46.7%的消费者在选择医美项目时会主动关注安全性，这一比例较往年明显提升，反映出当下医美消费决策更趋理性与谨慎。

在此背景下，海外并购成为了国内医美企业突破瓶颈、实现可持续发展的关键战略选择。

通过并购海外企业，国内医美企业能够快速获取先进技术、成熟品牌以及全球销售渠道。此前，华东医药、复星医药、昊海生科等企业已通过收购海外企业布局医美领域，取得了良好的效果。

具体来看，华东医药于2018年收购英国医美公司Sinclair，Sinclair拥有自主研发的透明质酸注射剂（HA）以及胶原蛋白刺激剂等多款医美产品。通过这次收购，华东医药成功进入了欧洲医美市场，并借助Sinclair的研发能力和市场渠道，进一步拓展了其医美产品线。

复星医药于2013年联合复星-保德信基金，以不超过2.4亿美元收购以色列医疗美容器械龙头Alma Lasers 95.6%股权。Alma是全球领先的激光、射频及超声美容设备制造商，2012年年销售额近1亿美元。通过此次收购，复星医药提升了其在全球医美市场的竞争力。

昊海生科于2021年以3100万美元收购了美国Eirion公司13.96%的股权，并获得了其外用涂抹型肉毒毒素ET-01、注射型AI-09，以及脱发治疗药ET-02在中国的独家商业化授权。此次合作填补了昊海医美在肉毒毒素领域的空白，使其与玻尿酸、光电设备形成了“玻尿酸+肉毒毒素+光电”的医美全产业链布局。

由此可见，国内企业通过海外并购持续夯实了技术基础与全球布局，将加速行业集中度的提升。中国医美行业正从“本土市场竞争者”向“全球产业链参与者”转型，未来在再生材料、创新器械等高端领域的话语权有望进一步提升。

这种转型的意义不仅限于企业自身发展，更将推动整个行业从“规模扩张”向“价值创造”跃迁。

当技术研发、全球合规、消费者信任成为核心竞争力时，医美行业将逐步摆脱“乱象丛生”的刻板印象，走向更健康、更可持续的发展阶段。而海外并购，正是这一进程中的关键推手。

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