北京
中国上市公司网/文
2025年6月27日，苏州爱得科技发展股份有限公司(以下简称：“爱得科技”或公司)回复了北交所第二轮问询，此轮北交所聚焦经销收入真实性、销售费用合理性、募投项目必要性等问题。
爱得科技IPO历程曲折，十年前的2015年11月在新三板挂牌，2017年12月主动终止。2022年9月冲击创业板，拟募资4.81亿元，后因2022年底创业板上市规则修订，对成长性要求提高，时逢爱得科技受医疗集采冲击业绩承压，于2023年3月撤回申请，结束此轮IPO。2024年2月，爱得科技重回新三板挂牌，同年6月转道业绩要求较低的北交所，此次拟通过IPO募资2.05亿元。
集采政策下业绩触底反弹
爱得科技主要产品涵盖脊柱类、创伤类、运动医学等骨科医用耗材以及创面修复产品，比如给腰椎间盘突出、脊柱侧弯患者用的螺钉、钢板、融合器，像“钢筋水泥”一样固定或支撑脊柱;骨折时用的钢板、钢钉给断骨“打钉子+上夹板”，让骨头长回原位。
业绩是左右爱得科技十年上市路的关键因素。招股书显示，2021-2024年，公司营业收入分别为2.99亿、2.86亿、2.62亿、2.75亿元，归母净利润分别为9347.16万、9327.94万、6356.86万、6716.05万元。
2021-2023年，因脊柱医疗耗材国采政策冲击，产品显著降价，公司营收与净利润双双受到冲击。不过公司“以价换量”，近年销量大幅增长。2024年公司业绩回暖，收入和归母净利润同比分别增长4.87%、5.60%;2025年一季度，营收同比增3.47%，但归母净利润同比降3.20%，显示集采影响基本释放，但盈利仍有压力。
市场前景广阔国产替代加速
受全球人口老龄化、骨科疾病发病率上升等因素驱动，预计到2040年全球骨科耗材市场将以3%-5%的复合增长率稳定增长。国际市场集中度高，前五大企业强生、捷迈、史赛克、美敦力和施乐辉合计市场份额约为62%。我国骨科高端市场曾长期被进口产品主导，占比超50%。近年来，随着国产企业技术进步、产品质量提升以及集采政策推动，国产替代进程明显加速。中国也因此成为全球骨科耗材增长最迅速的市场之一，2023-2028年国内市场规模有望从约500亿元增至800亿元，年复合增长率约10%。预计2025年国产骨科植入耗材市场份额将突破50%。
爱得科技在国产替代浪潮中具备性价比优势，2023年公司在国内脊柱类椎体成形系统厂商中排第三，脊柱类内植入医疗器械厂商中排第六。截至2025年6月，公司共拥有117项产品备案或注册证，其中I类产品备案55项，II类产品注册证31项，III类产品注册证30项，代理进口医疗器械产品1项。
海外市场方面，爱得科技海外收入逐年增加，2024年国外销售收入3355.14万元，占总营收12.12%。主要市场包括美国、哈萨克斯坦、巴西、墨西哥及中亚、北非等地。
经销模式存疑研发投入不足
爱得科技产品销售以经销模式为主，2021-2024年公司经销模式产生的主营业务收入占比分别为97.71%、94.07%、87.08%和83.85%。虽然逐年下降，但仍高度依赖经销商。理论上经销商承担跟台、培训、配送等终端医院服务，公司应节省销售费用，但实际情况是报告期内爱得科技销售费用分别为2842.85万元、2968.01万元、3332.31万元和3529.87万元，占营业收入的比例分别为9.55%、10.39%、12.71%和12.84%。且爱得科技的经销商变动频繁，部分经销商成立时间甚至晚于合作时间，这些异常引起了北交所重点关注。
以上同期爱得科技的研发费用分别为2014.25万元、1688.93万元、1942.16万元和2090.56万元，占营业收入的比例分别为6.76%、5.91%、7.41%和7.61%，远低于销售费用占比。
公司本次北交所IPO拟募集资金2.05亿元，其中4188万元还将继续投入销售领域用于建设营销网络;5266万元用于建设研发中心;1.1亿元投向骨科耗材扩产项目。
爱得科技所处的骨科耗材行业具有广阔的市场前景，在人口老龄化、医疗需求增长和政策支持等因素的驱动下，未来将保持稳定增长。此次北交所IPO若成功，产能扩张、在研项目商业化和海外拓展等因素有望为公司带来新的增长动力。
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