港股上半年风生水起 引领中国资产价值重估

证券时报记者 钟恬

2025年上半年，港股市场掀起一波气势如虹的走势，恒生指数相对年初上涨了20%；恒生科技指数与恒生国企指数分别上涨18.68%、19.05%，三大指数勾勒出牛市图景。

资金涌入推动牛市，上半年南向资金净流入超7300亿港元，创历史同期新高。分析认为，港股这轮行情，不仅扭转了长期存在的估值折价困局，更引领了中国资产在全球资产配置体系中的价值重估。

强势股星光熠熠

2025年以来，港股市场不断涌现强势股，多个板块百花齐放。

Wind统计显示，上半年总共有173只个股涨幅翻番，其中，粤港湾控股和HSSP INTL两只个股涨幅均超过20倍；基本上每个交易日都有个股股价创出历史新高。以6月30日为例，当天就有老铺黄金、趣致集团、网易、顺丰同城、泰德医药等22只个股股价刷新历史高点。

在DeepSeek带动的科技热潮席卷下，港股科技股成为上半年的明星。从传统业务转型到人形机器人赛道的港仔机器人飙涨5倍；美图公司上半年大涨2.14倍。越疆作为机器人板块的代表，上半年股价累计上涨1.47倍。此外，阿里巴巴、快手、网易等科技股均有不同程度上涨。

新消费领域在上半年表现更加惊艳，其中老铺黄金、泡泡玛特、蜜雪集团被称为新消费“三姐妹”，备受瞩目。老铺黄金上半年涨幅达321.53%，其股价一度突破1000港元。泡泡玛特凭借旗下LABUBU系列产品火爆，引发全球抢购热潮，股价累计上涨198.60%。蜜雪集团作为茶饮行业龙头，今年成功登陆港股后股价不断向上突破，目前股价较发行价涨1.63倍。

创新药板块方面，三生制药因与辉瑞合作签下高额首付款及里程碑付款，上半年涨幅高达2.89倍。荣昌生物上半年累计涨2.78倍。信达生物累计涨幅超1.14倍。此外，德琪医药、歌礼制药、科济药业、北海康成等一批医药生物股上半年涨幅翻番。

金融股也表现抢眼，稳中有进。6月25日，国泰君安国际获香港证监会批准升级证券交易牌照，可提供虚拟资产交易服务，当日股价飙涨近200%，上半年累计涨2.12倍。第一上海、弘业期货涨幅超40%。银行股中，交通银行、中国银行、建设银行、农业银行、工商银行等不断创出历史新高，今年以来涨幅不俗。

IPO方面，上半年香港IPO市场共募资1071亿港元，较去年同期上升7倍，跃居全球首位，并已超越2024年全年募资额。

政策红利频出

在业内人士看来，2025年上半年港股市场成绩斐然，与上半年一系列政策利好有关。

其中，港股通标的池扩容，为内地投资者提供了更多投资选择，增加了市场流动性；推出“科企专线”，优化特专科技公司及生物科技公司的上市申请流程，吸引更多优质企业赴港上市；《稳定币条例草案》的通过，为香港金融业开辟新的增长点；允许在港上市粤港澳大湾区企业按规定在深交所上市，进一步加强了两地资本市场的联动。这些政策在增强港股吸引力的同时，推动了金融、科技、医药等行业的估值修复。

政策利好下，今年以来，南向资金汹涌流入港股，据同花顺统计，今年上半年南向资金已累计净买入7311.93亿港元，相较2024年全年仅相差约766亿港元。

北京九圜青泉科技有限公司首席投资官陈嘉禾认为，上半年港股市场是一个多点开花的牛市格局，“香港作为全球的一个很重要的投资标的，它其实是外资参与中国市场的一个重要通道，在不确定的全球地缘政治的背景下，全球资本对中国市场的信心慢慢增强，从而推动了大量的资金涌入香港。”

在华大证券CEO、首席宏观经济学家杨玉川看来，上半年港股主要得益于几个方面：首先，以DeepSeek为代表的中国科技崛起，引发了国际资本对中国科技再认识的浓厚兴趣，带来外资回流；其次，特朗普的关税政策，导致了部分资金离开美国，对新兴市场有利；而南向资金的持续买入，是对港股的重要长期支持，多种力量的合力共同推动港股走出强劲升势。

不过，兴业证券全球首席策略分析师张忆东建议，不必过度纠结“争夺港股定价权”，而应顺应中国财富全球化配置大潮，深入挖掘并持续地重估优质港股的长期价值。未来随着南向资金进一步向消费科技等行业扩散，更多的中国优质公司的长期价值有望被深入挖掘。

下半年料震荡向上

张忆东预计，港股2025年三季度初或有波折，但震荡向上趋势不改。其认为，港股市场这轮牛市，本质上受益于中国资产的重估浪潮。2025年至今，A股和港股相似的成长行情亮点都是源自消费领域新兴成长业态的涌现以及科技领域的突破。

华福证券认为，本轮港股上涨行情有望延续，因为驱动本轮港股走强的因素并未出现反转，且当前处于盈利下行周期的尾部阶段，叠加一系列政策利好出台，市场风险偏好显著改善。此外，南向资金仍在持续流入港股市场，流动性环境整体较为友好。今年南向资金主要流向港股市场中人工智能、新消费等核心资产，本身代表新兴产业发展趋势，后续有望吸引资金进一步加码，推动港股行情向好推进。

杨玉川认为，今年以DeepSeek为代表的中国科技异军突起，改变了国际资金过去的共识，为外资增加配置中国资产提供了契机。从目前情况看，外资总的趋势是增配中国资产，特别是中国的科技行业。

陈嘉禾认为，近两年来港股估值正处于修复状态。不过，陈嘉禾提醒，有一部分个股尤其是新经济领域的个股，由于上半年股价出现大幅上涨，投资者或许需要多加留意风险。