2025下半年国内棉花市场扰动加剧下价格先扬后抑

一、概述

2025年上半年，棉花市场整体处于低估值区间，市场供需变化基本围绕着“关税高涨-贸易受阻-经贸谈判”等展开。24/25年度棉花产量高于去年同期，但在进口棉花锐减以及疆内新增纱锭产能的影响下，截至6月底棉花去库较快，一度成为市场炒作题材；下游消费由于中美贸易关系紧张，贸易流向、结构转变，国内市场也经历了“抢出口-订单骤减-寻找新方向”的路程，虽然“金三”不及预期，但“银四”表现亮眼，纺织行业欧盟订单增幅尤为突出。当前25/26年度新花长势良好，疆内种植面积新增，虽6月中下旬经历新疆高温天气，短期看影响甚微，市场看法仍是以增产预期居多。

二、棉花市场行情回顾

图1 2022-2025年国内3128B棉花价格走势

截至6月30日 ，国内3128新疆棉均价15121元/吨，较年初上涨769元/吨，涨幅3.81%，同比去年下跌651元/吨，跌幅4.12%，2025上半年最高15121元/吨，最低14043元/吨。

上半年棉花基本面无明显变化，价格围绕弱需求与成本支撑中博弈。除此之外，棉花价格受宏观因素影响波动幅度较大。年初国内棉花基本面多保持稳中偏弱的局面，市场供应压力不减，棉纱降价出售，纺企采购维持保守态度，年关将至纺企停机数量增加。1月20日特朗普上任后推行贸易保护主义政策，对中国棉花价格产生了多方面影响。需求端萎缩导致价格下行压力增大。进入6月，中美经贸磋商达成原则一致，棉花市场压力有所缓解，未来棉花供应有偏紧预期；但市场淡季特征明显，新季棉花产量预计稳中有增。预计下半年国内新疆棉价格维持偏弱震荡格局。

图2 2023-2025年青岛港美棉M1-1/8人民币报价

据Mysteel数据显示，2025年上半年青岛港美棉M1-1/8人民币价格整体呈现下跌后震荡上行的格局，市场走货先强后弱。

截止至6月30日，青岛港美棉M1-1/8人民币报价16950元/吨，同比高2.72%。2025年3月初由于关税提高，整体进口棉数量均下降明显，美棉进口棉价格优势减弱，市场交易以巴西棉、澳棉为主。

当前青岛港巴西棉M1-1/8报价15565-15665元/吨，美金报价82.1-83.1美分/磅；2023美棉M1-1/8报价16840-16940元/吨，美金报价79.4-80.4美分/磅；澳棉SM1-5/32报价17230-17330元/吨，美金报价82.8-83.8美分/磅。

图3 2022-2025年郑棉主力收盘价走势

2025年6月底，郑棉主连收13735元/吨，较2024年底上涨85元/吨，跌幅0.62%，较2024年同期下跌970元/吨，跌幅6.59%。2025年郑棉主连盘中最高13745元/吨，最低13675元/吨。上半年郑棉多承压运行，金三银四市场旺季归为平淡。美国总统上任，释放进口关税增加预期，郑棉价格重心下移。4月美国关税加征至125%，受此政策影响下，郑棉价格大幅下跌。5月中旬，中美经济会谈后，美国对中国商品合计加征30%，90天后加征24%。（美国90天的后合计54%）；中国对美国合计加征25%，90天后加征24%。（中国90天后合计49%）。受此影响下，盘面回暖，资金多头情绪占据主导，期价涨多跌少。

图4 2022-2025年ICE美棉花主走势

截至6月30日 ，ICE美棉花主收于68.04美分/磅，同比年初下跌0.48美分/磅，跌幅0.70%，盘中最高69.48美分/磅，最低67.76美分/磅。2025年上半年美国ICE棉花价格整体呈现震荡走势，价格波动主要受供需关系、宏观经济政策及贸易政策等因素影响。年初延续了2024年产增需弱的态势，棉花价格整体承压。3月31日，ICE5月期棉合约受美元走强打压收盘小幅下滑，但因美国农业部公布的2025年美国所有棉花种植面积预估低于市场预期，收复了盘中稍早的部分失地，结算价报66.83美分/磅。4月10日中美贸易摩擦，中国对原产于美国的进口商品增加关税，美国棉花进口量下跌。6月受美国棉花优良率较低、种植进度滞后等因素影响，市场对棉花产量担忧情绪升温，但由于全球棉花供大于求的整体格局未变，且纺服需求差，补货慢，ICE棉花期货价格一度跌至六周新低。随后，随着部分地区棉花生长情况好转，以及市场对新棉上市前低库存的预期，价格有所反弹。

图5 2023-2025年国内外棉价差

据Mysteel数据显示，本年度我国内外棉价差出现倒挂后逐步修复。截止至6月30日，内外棉价差月度走扩150元/吨，月度涨幅14.07%。1%关税下美棉M1-1/8到港价报13905元/吨，国内3128B皮棉均价报15121元/吨，内外棉价差为1216元/吨。

年初国内棉花价格受政策等因素影响相对稳定，而外棉价格因全球棉花供应预期宽松等因素有所下跌，导致内外棉价差有所扩大。3月上旬，美国对中国输美商品加征关税，中国也对原产于美国的棉花加征15%关税，导致美棉进口成本偏高，内外棉价差进一步扩大。

4月上旬，受美国对华加征关税升级影响，国内棉价承压下跌至近4年低点，虽然外棉价格也因关税政策下跌，但由于美棉种植面积缩减、美元指数走弱等利好因素，呈现偏强震荡态势。5月中美经贸会谈关系缓和，棉花价格出现阶段性回升，内外棉价同步上涨，价差维持在1000元/吨左右。

2025年上半年内外棉价差波动1000元/吨左右，当前棉价内外均偏弱，且短期暂无稳定态势，后续预计维持千元水平震荡。

三、供应情况分析

图6 2023-2025年全国轧花企业开工率走势图

从2025年上半年的开机情况来看，轧花厂的加工进度与去年基本同频，轧花厂开机率缓慢下滑，疆内轧花厂进入2月底3月初已经进入收发阶段，开机率出现明显下滑，3月下旬仅内地部分地产棉零星收购、加工，保持年内最低开机水平。

图7 2022/2023-2024/25年度中国棉花累计公检数据统计

截至2025年6月30日24点，2024/25年度全国1096家棉花加工企业按照棉花质量检验体制改革方案的要求加工棉花并进行公证检验统计工作，其中新疆加工企业1006家，内地加工企业95家。累计公检30121947包，合计6801812 吨，同比增加18.77%，新疆棉累计公检量6431770吨，同比增加15.21%；其中，锯齿细绒棉检验数量29904464包，皮辊细绒棉检验数量8603包，长绒棉检验数量208880包。

图8 2023-2025年中国棉花进口统计

据海关数据统计，2025年1-5月中国进口棉花44万吨，同比减少73.73%。2025年棉花进口单月数据均低于同期，主因中美贸易摩擦以及中国市场需求欠佳导致。

从月度情况来看，1月进口量为14.91万吨，同比下降56.83%。2月进口量11.55万吨，同比下降60.91%。3月进口量7.37万吨，同环比分别下降81.42%、36.14%。4月进口量约6万吨，同比下降约82.2%。5月进口量4万吨，同比减少22万吨，减幅86.3%。6月暂无详细官方统计数据，但根据前5个月趋势，预计进口量仍处于较低水平。

从进口来源国看，1-5月巴西棉为主要进口来源，进口量23.57万吨，占进口总量的53.8%；美棉进口量为9.4万吨，占进口总量的21.36%。

总体来看，造成进口量下降的原因主要中美贸易关系紧张，导致对美棉进口减少，企业采购意愿低迷。同时，2025年年初人民币汇率宽幅波动，不利于棉花进口。另外，国内棉花进口配额紧张的趋势延续，企业配额使用更加谨慎。

图9 2023-2025年郑棉仓单数量

截至6月30日，郑棉注册仓单10273，较上一交易日减少29张；有效预报301张，仓单及预报总量10574张，折合棉花42.3万吨；同比去年同期减少11.79万吨，减幅21.67%。2025年上半年郑棉仓单呈现数量偏少现象。由于今年上半年棉花价格处于低估值区间，且新花上市阶段，导致疆内部分轧花厂并未成功实现套保，自3月份关税螺旋升级后，市场担忧情绪下需求减少，注册仓单开始缓慢提量，5月中旬达到顶点开始逐步下降。下半年棉花加工企业或基于资金压力、或基于当前未售皮棉质量问题，生成仓单贴水较大，抑制注册量的增长；而25/26年度国内棉花丰产预期大，随着新棉陆续上市，或将加快前期持有仓单企业的持有量快速流出。

四、需求情况分析

图10 2023-2025年主流地区纺企开机情况

2025年上半年主流地区纺企开机负荷整体在7成上下，春节后纺织企业复工不快，纺企订单零星，基本以小单、短单为主，内地纺企开机不积极；传统“金三”反响平平，虽开机率有所抬升，但整体市场消费不佳，各环节备货多谨慎，多按需采购操作。 5月份开始，纺纱厂新单跟进乏力，开机负荷逐步下降，提前进入传统淡季。6月份降幅明显，部分小型纺企停机，内地纺企错峰开机，截至6月底，主流地区纺企开机负荷为71.2%，较上半年下降4.5%，同比降幅4.04%，整体产销情况弱于2024年同期水平，预计2025年下半年主流地区纺企开机率仍将低于去年同期。

五、库存情况分析

图11 2023-2025年国产棉花商业库存

2025年上半年棉花商业库存呈现缓慢下降趋势，一季度市场去库节奏慢，主要是新花仍在陆续上市，且一季度恰逢中国传统春节，下游开机有所下降，而节后又面临中美贸易关系紧张，导致棉花消化速度放缓。二季度整体消化较快，主要考虑以下几点：1、中美贸易关系在二季度前半程较为紧张，进口棉花到港量减少，国内资源减少情况下，新疆棉大量消化；2、2025年疆内新增纱锭产能，当前新疆产能已近3000万锭，新增产能很好的消化掉部分库存；3、虽然进入5月份市场逐步出现了纺织行业的淡季特征，但随着贸易关系缓解，且欧盟等地订单量增加，一定程度缓解这一症状。目前来看，距离新花上市尚有3个月时间，而国内商业库存出现趋紧迹象，关注后续下游市场订单情况。

图12 2023-2025年国内主要港口进口棉库存

据Mysteel调研显示，2025年1-6月我国进口棉库存下降较为明显，整体呈现去库存态势。截止至6月26日，进口棉花主要港口总库存约41.20万吨，较同期库存低29.09%。其中，山东地区青岛、济南港口及周边仓库进口棉库存约34.2万吨，同比库存低30.63%；江苏地区张家港港口及周边仓库进口棉库存约4.1万吨，其他港口库存约2.9万吨。因上半年关税影响，外贸订单减少，整体进口量都受到影响，市场参与者谨慎观望，仓库库容较多。

图13 2023-2025年主流地区纺企原料库存天数

2025年上半年，纺企原料库存整体呈现波动下滑的走势。据Mysteel农产品数据监测，截至6月底，主流地区纺企棉花库存折存天数为28.2天，年同比降幅5.37%。春节后成本端推涨棉纱价格，但下游备货需求弱，市场复苏缓慢。纺企称终端需求不及往年，缺乏实质利好，涨价难持续，原料采购以消化库存为主，按需补库。尽管金三银四旺季将至，但市场缺乏推动行业大幅增长的大规模订单，终端反应平淡。加之棉花价格上涨压缩纺企利润，企业原料采购愈发谨慎，多以消化现有库存为主。

图14 2023-2025年主流地区纺企纱线库存情况

据 Mysteel 农产品数据监测，截至6月底，主要地区纺企纱线库存为30.8天，同比增幅 8.45%。春节期间纺企库存达到高位，节后下游需求清淡，库存消化缓慢，到4月份，内地部分纺企采用调休、错峰开机来减少库存压力，截至6月底，纺企淡季明显，纱厂基本控制库存的理性化，目前内地纺企库存在15-20天左右，新疆地区库存在20-40天左右，同比库存一直高于去年同期；市场对于下半年信心不足，纺企将谨慎把控棉纱库存。

六、利润情况分析

图15 2022/23-2024/25年度新疆棉花加工利润走势

2025年上半年轧花厂加工利润整体要较前两年亏损明显，尤其是北疆地区，由于籽棉收购成本要较南疆高0.2-0.3元/斤，成本压力遇上持续下行的郑棉，轧花厂平均利润整体在-500元/吨上下，进入5月中旬，贸易关系缓和，支撑盘面上涨，且随着国内棉花去库较快，提振市场信心，叠加6月中旬市场炒作高温天气，棉花一路上涨，利润在5月中旬即扭亏为盈。截至6月底，新疆400型轧花厂平均利润996元/吨。

图16 2023-2025年纺企C32s环锭纺即期利润情况

2025年上半年纺企纺纱即期利润基本呈现持续亏损的状态，达到近几年低位，截至 6 月底，全国C32s环纺纺纱即期利润为-1591.1元/吨，同比减幅 217.90%。纺企纺纱利润被大幅压缩，4月份开始，随着棉花价格大幅上涨，纺企纺纱利润继续压缩，最高亏损达到-1761元/吨，目前棉花价格仍较坚挺，预计下半年纺企纺纱利润窄幅震荡为主。

七、下游市场分析

图17 2023-2025年纯棉32s环锭纺价格走势

上半年棉纱市场呈现 “成本支撑但需求乏力” 的特征，价格在旺季过后因需求回落而小幅调整，反映出纺织行业复苏进程缓慢，上下游对后续市场信心不足，短期内或延续 “震荡偏弱” 格局。 据 Mysteel 农产品数据监测，截至 6 月底，全国纯棉 32s 环锭纺均价21053 元/吨，较上半年高价跌幅2.50%，同比跌幅7.88%。2025 年上半年，棉纱市场旺季需求未达预期，下游采购观望情绪浓厚，带动价格环比小幅下跌。与此同时，棉花价格上行推高纺企原料成本，但终端需求持续疲软，企业利润空间被进一步压缩。为缓解库存压力，纺企纷纷采取降价促销策略，市场呈现 “成本高企与需求疲弱” 的博弈格局。这一现象反映出纺织产业链复苏进程缓慢，上下游对后市信心不足，短期内棉纱价格或仍受需求端拖累，延续震荡调整态势。

八、2025年下半年棉花价格预测

从供应端来看，截至2025年6月底国内棉花商业库存287.99万吨，较2024年同期基本持平，考虑今年新增纱锭多，棉花进口量、棉纱进口量减少，消耗量要较去年同期增加，新花上市前供应或将呈现偏紧预期。2025年我国棉花实播面积4580万亩，同比增幅6.3%，近几年新疆棉种质量好，单产持续创新高，且截至6月底，疆内天气状况良好，并未出现较为病虫害，因此增产预期较大。美国25/26年度棉花实播面积1010万英亩，同比减少10%，优良率较前期提升，单产良好。USDA预计25/26年度全球棉花产量再创新高，主要是我国棉花增产抵消美国等其他国家的降幅，整体来看，从供应角度，即便新花上市前市场或有紧张预期，但随着新花陆续上市，且供应增加的情况下，棉花或将承压下行，预计下半年棉花市场呈现先扬后抑行情。

从需求端来看，2025年上半年由于关税作为最不确定的因素存在，导致纺服出口出现较大变量，但随着国内纺服调整出口结构，出口市场尚可，但内销市场内卷严重，关注秋季订单需求，下半年内需及出口或有改善。 综合来看，7、8月份处于消费淡季，棉花去库节奏或将放缓，全球纺服同样面临较大的挑战，基本面对市场支撑有限，预计棉花市场仍将维持区间震荡走势，关注棉花实际库存变化能否继续给棉花市场带来强劲支撑。预计2025年下半年棉花价格或先扬后抑，关注新棉产区天气情况以及纺服等终端订单情况。

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