北京
中国入局全球稳定币棋局，金融科技ETF成急先锋。
作者 | RAYYYY
编辑 | 小白
最近，全球资本市场稳定币概念十分活跃，6月18日举行的2025年陆家嘴论坛上，中国人民银行行长潘功胜首次在公开场合谈及“稳定币”。
潘功胜表示，区块链和分布式账本等新兴技术推动央行数字货币、稳定币蓬勃发展，实现了“支付即结算”，从底层重塑传统支付体系，大幅缩短跨境支付链条。
而就在5月，美国和中国香港接连就稳定币监管立法，引发市场关注。
具体来看，美国的《指导与建立美国稳定币国家创新法案》（GENIUS Act）于5月19日通过参议院投票推进，并于6月17日正式通过参议院。
中国香港特别行政区立法会5月21日通过《稳定币条例草案》，在中国香港设立法币稳定币发行人的发牌制度，计划8月1日开始实施。
早在2023年，欧盟通过了《加密资产市场监管法案》。
就中国资本市场而言，伴随中国香港立法进展，投资者对该领域的关注度也在升温，Wind稳定币指数近一月时间累计上涨36.9%。
本文尝试对稳定币特性、对国际货币体系的影响和金融市场投资的相关标的等做初步探讨。
稳定币“解剖”：风险与收益并存的“电子美元”
01 稳定币的本质
稳定币之“稳定”在于其作为一种加密货币，通过与其他资产（通常为法定货币）挂钩来稳定其价格，相比于比特币等投资性风险资产，稳定币的用途更多在于行使“货币”作为交换媒介和计价单位的功能。
就拿众所周知的比特币来说，无论是个人投资者还是机构投资者都更倾向把比特币当作一只价格天天波动的“股票”，你今天买入了十万美元的比特币，明天可能涨到二十万美元，也可能跌到五万美元。
而稳定币就像价值绑定了法币的电子版货币，价格几乎不变，稳定币USDT、USDC恒定等值一美元。
截至今年6月，全球稳定币规模约2615亿美元，其中1622亿美元为USDT，613亿美元为USDC，两者均锚定美元资产，共计约占稳定币总规模的85%。
（来源：BIS、中金公司）
稳定币之所以锚定美元，是因为美元在全球外汇储备中占比有所下降但仍是主导，目前在全世界美元仍是第一硬通货。
（来源：网络公开数据）
稳定币通过储备等额的法定货币(如美元)作为抵押物，确保每一枚稳定币都有真实资产支撑。其透明度和信任度依赖于发行方定期披露的储备资产审计报告。
以USDC为例，通常以短期美国国债为主要构成，该部分占总储备的比例达 92.59%，并由 BlackRock(贝莱德)负责托管；剩余部分储备则以现金形态，存放于纽约梅隆银行等受监管的金融机构。
（来源：德勤官网、民生证券研究院）
其实我们可以把微信钱包里的零钱和支付宝里的余额看作是稳定币另一种表现形式。
02 稳定币的作用及风险
在币值稳定的前提下，稳定币依托区块链技术有望使跨境支付更快速、更廉价、更便捷。相比传统跨境汇款需数个工作日，稳定币可以完成实时转账，并大幅降低转账费用。
例如USDC在Solana等区块链的平均转账费用可低于0.01美元；同时，进行稳定币汇款仅需接入互联网，为金融基础设施不足的地区提供了一种便捷的跨境支付途径。
在中国的稳定币用户只需要动动手指，就可以将稳定币转到身处美国的稳定币用户手上，因此也带来资金流失、助力灰色产业的风险。
由于全球市场的复杂性，各类相关部门以及机构不能完全杜绝稳定币的存在，只能引导其良性发展，因此中国、中国香港、美国和欧盟都针对该类型稳定币来推出相关法令。
以香港为例，2024年7月,金管局公布首批稳定币参与者名单，京东币链科技、圆币创新科技以及渣打-安拟-电讯联合体将率先获得正式牌照。
京东币链科技专注数字货币支付系统和区块链基建，其稳定币定位为跨境支付基础设施，不局限于京东生态。技术方案上京东币链科技发行基于公链的港元(HKD)/美元(USD)1:1挂钩稳定币，首阶段主推港元与美元稳定币。
圆币创新科技依托关联公司圆币钱包科技(已获 SVF 牌照)构建合规支付网络，专注于为企业跨境支付痛点提供解决方案。
渣打银行(香港)·安拟集团·香港电讯联合体作为传统金融机构与 Web3 创新企业的跨界合作典范，有利于虚拟资产与传统支付系统间衔接。
（来源：网络公开数据，市值风云APP制表）
正常情况下，各地政府颁布的稳定币法令要是关联到具体公司的话对该公司将是极大利好，2025年6月24日，国泰君安国际发布公告称自身获得香港证券及期货事务监察委员会批准提供虚拟资产交易服务。
（来源：Choice数据）
受此消息影响，国泰君安国际于发布公告后两日遭到资金多空博弈，暴涨超180%，振幅高达450%。
（来源：Choice数据）
结合以上企业和市场上各部分的观点，风云君认为稳定币发展相关的企业可能包括银行IT服务商、电信运营商、加密货币交易所以及作为稳定币交易通道的金融机构等。
上述企业具备向稳定币场景迁移的技术能力能够参与稳定币系统的建设、拥有庞大的用户基础、广泛的服务网点、较为领先的IT基础设施等，在稳定币支付的推广上具有优势。
掘金稳定币，从金融科技ETF到信创、恒生互联网ETF
01 金融科技ETF—稳定币的直接受益者
在关于稳定币相关ETF的分析中，风云君格外关注，也认为金融科技ETF是最直接受益于该稳定币题材的。
为什么在上千个ETF当中，风云君认为金融科技ETF是最受益于稳定币这个题材的投资标的之一呢？
具体来看，金融科技共包含57只成分股，该指数相关的领域包括但不限于支付清算、网络借贷融资、财富管理、零售银行、保险、交易结算以及其他运用大数据、云计算、人工智能、区块链等信息化技术参与金融产品与服务价值链的公司。
（来源：Choice数据）
我们可以发现，支付清算，财富管理，交易结算，区块链等都是跟数字货币密切相关的题材。
目前市面上的金融科技ETF仅有三个，且都跟踪金融科技指数（930986.CSI）。
（来源：Choice数据，市值风云APP制表）
目前市面上主流的金融科技ETF是金融科技ETF（159851.SZ）和金融科技ETF（516860.SH），其中规模最大的是金融科技ETF（159851.SZ），近一年、近三年回报高达96.8%及58.9%。
（来源：市值风云APP）
以上两只ETF费率相同，走势相近，而金融科技ETF（159851.SZ）规模大，流动性强，金融科技ETF（516860.SH）弹性相对较低，近2年跟踪误差在同类里精度最高，适合擅长把握短期市场波动，做波段操作的投资者。
（来源：Choice数据，市值风云APP制表）
02 警惕金融科技指数下的高PE和基本面
我们再看看金融科技指数的成分股情况，Choice数据显示，该指数前二十大成分股总权重为71.6%，稳定币行情火热的6月24日、25日平均涨幅为9.9%，这也可以看出该指数是稳定币的首要受益者之一。
（来源：Choice数据，市值风云APP制表）
不过，风云君要提示一下，目前该指数的估值并不便宜。Choice数据显示，目前该指数PE值为36.9，逼近近两年最大区间。
（来源：Choice数据）
此外，不少成分股也在“浑水摸鱼”，容易误导投资者从而使他们陷入稳定币的“虚假繁荣”中。
以金融科技指数的第十一大成分股拉卡拉（300773.SZ）为例，近两日该个股不涨反跌，但四月以来至今涨幅已超80%，自5月28日起的不足20个交易日里，涨幅超60%。
（来源：市值风云APP）
然而拉卡拉的业绩无法支撑它股价大涨的逻辑，该公司今年一季报显示第一季度营业收入、净利润、现金流均有不同程度的下降，其中净利润同比更是遭到腰斩。
（来源：Choice数据）
究其原因是拉卡拉在SaaS业务的折戟和支付规模以及分润比率的下降，因此该公司的股价暴涨看上去更像个透支预期的资本游戏。
当稳定币概念热度退潮，这类公司有可能面临深度回调的风险，这也许会成为金融科技类ETF未来所面临的风险之一。
03 稳定币政策红利下的衍生机会与陷阱
除了直接受益方，感兴趣的投资者还可以关注金融科技和数字货币融合的大趋势下的衍生产业，比如覆盖信息技术创新产业，区块链技术、数字货币底层架构的信创产业，具有相关区块链技术储备的互联网巨头等等。
为此，风云君整理了市面上信创ETF和恒生互联网ETF名单，今年以来平均回报为4.1%。
（来源：Choice数据，市值风云APP制表）
值得注意的是，近一月信创规模猛升直降坐了回“过山车”，总体看来，7只信创ETF的规模经历了大幅波动，从5月26日的约9.7亿份，增长至6月9日的约68.9亿份，又迅速降至6月16日的约38.8亿份。
（来源：Choice数据，市值风云APP制表）
以规模最大的信创ETF（562570.SH）为例，该ETF在5月28日至6月10日暴涨7倍而后迅速回落。
（来源：Choice数据）
以上规模的涨跌与海光信息并购中科曙光有关，两家公司均被信创指数纳入其中。
上述两家公司于5月25日发布公告称，正在筹划由海光信息通过向中科曙光全体A股换股股东发行A股股票的方式换股吸收合并中科曙光，并发行A股股票募集配套资金，两只股票于5月26日起开始停牌。
因此不少投资者利用相关ETF产品进行套利，大量资金涌入以上信创ETF产品，短期内有高位接盘的风险，需谨慎看待。
总体来看，在加密货币交易圈中绝大部分的交易都用稳定币结算，稳定币就是去中心化金融的万能钥匙。
而在更加广大的金融市场，拥有快捷、去中心化、跨境支付便捷性质的稳定币则是另一片待开发的金矿。
而潘功胜行长在陆家嘴论坛的首次表态，标志着中国对稳定币从“观察防范”转向“主动参与全球规则构建”的战略升级。
这一转变背后，是稳定币对跨境支付、资产代币化和金融主权竞争的核心价值已被顶层设计所认可，稳定币在国内市场将有更加广阔的空间。
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