大A最强印钞机，牛市中最最受益的龙头，绝对没有之一

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“这是价值事务所的第1900篇原创文章”

在此前猪周期的文章中所长讲到，抓周期其实是赚小钱，而且这个小钱赚得很辛苦，往往是捡了芝麻丢了西瓜，甚至不仅捡不到芝麻还会赔西瓜。

因为猪周期根本就是无法预测的，与其费尽心机去琢磨业内人士都琢磨不透的猪周期，赚那点周期的蝇头小利，不如眼光放长点等大钱。

这个大钱是啥呢？这里所长随便说两点：

一方面，社会经济水平提高，人们消费升级，肉食的消耗量越来越大，吃得也越来越精致，这是一个肉眼可见的行业大趋势；

另一方面，随着科技进步、养殖行业效率提升，行业内企业的整体水平会越来越优秀，盈利能力将越来越强，甚至通过一些阿尔法熨平部分周期，这是另一个稍微动动脑子就能观察到的大趋势。

前者很容易理解，关于后者所长举个例子，下图是生猪养殖行业龙头牧原股份的经营数据情况，一图胜过千言万语，所长觉得看了下图大家应该能明白上文的意思。虽然有一轮一轮的猪周期，但拉长周期看，作为行业龙头的牧原，产能一直在增加，销量也一直在增长，养殖成本一直在下降，所以拉长周期看，他的业绩就会越来越好，市值自然也就不断上涨了。

资料来源：iFinD

这里虽然讲的猪周期，但其实对任何周期性行业基本都适用，尤其是我们今天要讲的证券行业和证券企业。

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价值事务所

周期成长之王

在之前的文章里《价值事务所》将东方财富定义为周期性成长企业。所谓的周期性，应当不用所长多讲，毕竟属于证券行业，天然就会和其他券商、基金公司一样跟随二级市场的牛熊周期波动，有相当明显的“靠天吃饭”特征。

而成长性，一方面自然是行业本质决定的，首先随着经济的增长，社会总财富量增长，证券资管的大盘子必然在增长。其次就是取代房产成为居民资产配置刚需，换句话说就是会源源不断承接从房市流出的钱。此外，还有资管行业不断推陈出新结合新技术搞出更符合居民需求的新产品创造新增量……

另一方面，就是公司自己的阿尔法了。

看下图就非常明显，东方财富的净利润虽然也受周期波动影响，比如2014、2015那一波牛市利润增速就很夸张，后面也回落得很明显，但长期来看就是不断增长的，2016哪怕回落也比2014高了一大截。而且周期对他的影响也越来越小，比如2021-2024是很明显的大熊市，可并没怎么在公司的业绩上体现出来，至少对比2015那一轮的回落要小得多得多，而且在2024整个大盘仍然很“熊”的情况下，利润还创了新高。

刚交出的2025Q1成绩单也是非常优秀。营收34.86亿，同比增长41.93%；净利润27.15亿，同比增长38.96%。

你看，是不是很厉害。

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价值事务所

完美兼具防御与进攻双重属性

东财目前的业绩主要靠两个方面，一是券商业务，另一块便是基金销售，其中同比增长18.07%的证券业务是东财2024利润能逆势新高的关键推手。

下面这张图可以说将东财的特性展现得淋漓尽致。一方面，防御性确实非常强，自2021Q1市场巅峰后，到2024Q3其实是近四年的大熊市，公司的营收也不可避免地随着市场的冷清而下滑，但下滑的速度真的非常缓慢，比起市场交易额的下滑速度，简直不要好太多。

而后待2024年9月政策大招一放，市场活跃度回升，其实还不能算做牛市，可东财的业绩就已经创了新高，而且相比之前高出非常大一截。此外，公司账上的现金表现也很“浮夸”，2024年公司的现金创了历史新高，较年初增长64.9%达到惊人的 1102.59 亿，这背后的核心原因在于Q4起市场情绪明显改善，客户资金大量涌入。

整个大A2024的交易额约为257.33万亿（单边），同比+21.2%，其中，Q4一个季度就贡献了近一半，交易额113.02万亿元（单边），同比+126.3%、环比+160.7%。如果不是Q4的异常火爆，整个2024的交易额应当也是下行的。

证券交易额起来了，相应地，穿同一条裤子的基金也就一定会起来，所以东财H2的基金保有情况环比H1明显有所好转。截至2024年底，东财权益基金保有规模为 3493 亿，较 H1 末增长 1.75%；非货基整体保有量为 5754 亿，较 H1 末增长 4.2%。

另外值得一提的是，截至2024年底，东财权益指数基金保有量为 925亿元，较 H1 末大幅增长 14.6%。

当然不止东财，基金销售机构Top10几乎都是如此，指数基金H2环比H1增长得都非常明显。

说到这里所长也额外提一句，指数类的被动产品在居民资产配置中的比例越来越高可以说是所长非常看好的未来大趋势之一。尤其熊市持续的时间越长，这个趋势就会愈明显。因为所长本人就是如此，这些年来，ETF/指数被动类产品在自己整体持仓中的占比越来越高了。

一方面在股灾期间，即便有部分人勉强能把票拿住，但逆势加仓还是太考验人性了，而事实上，绝大多数超额收益来自于逆势加仓。另一方面，指数的高低估区间比个股容易判断多了，此外，单个企业如果下跌总有这样那样的鬼故事让人心慌，但由于指数追踪的是整个行业，几乎就不存在这个问题，总体持有情绪体验也会更好。

而且在一轮又一轮熊市带来的巨亏洗礼下，大家或许也不得不承认，自己其实并不擅长投资，而后渐渐放弃“蜜汁自信”转向被动指数。

好了，话说回东财，总之，不论是证券方面还是基金代销方面，东财跑赢市场的趋势都非常明显，一方面手握东方财富网及天天基金两大社区运营较为成熟、用户粘性较高的互联网流量池，另一方面又几乎涵盖了金融行业的全牌照。

这两大独特优势使得东财成为市场上少有的既有流量、又具备完善流量变现渠道的证券企业，因此，东财可以在熊市期间最大程度地减少业绩的下滑幅度，又能够在牛市期间实现业绩的爆发式增长，做到较为完美的兼具防御性和进攻性，从而很好地穿越周期，享受到更大的行业红利。

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正如前文分析东财基金趋势讲的，所长觉得未来指数类的被动产品会在居民资产配置中占据越来越重要的地位。所以，这里虽然给大家仔细剖析了一下东财，但其实更多想和大家掰扯一下证券市场指数如券商ETF(159842)这样的产品。

为什么被动指数是未来以及它的优势，前文已经讲得挺多了，大家也不妨回过头再多看几遍。是的，东财虽好，但一旦碰到熊市，再好的企业我们也很难拿住，更别提要逆势加仓了，另外，东财过去和现在很好，未来大概率也还会一直好，但这里讲的总归只是大概率，换句话说，还是会有小概率事件遇上黑天鹅，所以综合来看，投资单独的企业，哪怕是具备极强阿尔法的行业龙头，最后也不一定能有投资行业ETF的收益高。尤其是在熊市能够逆势加仓的情况下。

目前市场的活跃度已经显著提升，尽管还未完全进入全面牛市，但种种迹象都表明牛市已在悄然抬头。而证券行业作为牛市的旗手，向来都是第一个受益的。市场交易活跃，证券经纪业务收入必然水涨船高；企业融资需求增加，投行业务也将迎来更多机会；投资者信心增强，财富管理等业务同样会迎来新的发展契机。

此外，站在长期的角度来讲，随着我国经济的持续发展，居民财富的不断增长，证券市场在金融体系中的地位会愈发重要，证券行业的整体规模和盈利能力有望进一步提升。

因此，不论是站在当下还是放眼看更长期，所长都觉得跟踪证券市场指数的券商ETF(159842)应当是一个不错的选择。

我们今天讲的东方财富也是券商ETF(159842)占比超10%的第二大重仓，感兴趣的朋友真的可以关注起来。

东方财富文章合集：

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