齐云山食品，带着“土味”冲港股

斑马消费 陈晓京

江西赣南海拔最高的齐云山里，曾经只有野兽青睐的南酸枣，在齐云山食品手里变废为宝。

公司首创的南酸枣糕，迄今已有33年历史。凭着这一王牌产品，稳坐南酸枣食品行业的头把交椅。

依托江西崇义县南酸枣林业资源，公司在南酸枣糕之外，开发出了南酸枣粒、南酸枣凝以及软糖等多个品类。不过，其在国内果类零食行业市场份额仅0.6%，位列第九。

尽管有绿色食品和地标产品双重加持，南酸枣糕依然摆脱不了土特产的底色。如何去掉身上的“土味”，把小品类做成大品牌，以适应日新月异的快消市场，齐云山食品恐怕还有很长的路要走。

冲刺港股

8月，中国南方齐云山脉腹地，漫山遍野的南酸枣树，迎来果实成熟的季节。这，也是江西齐云山食品股份有限公司（以下简称：齐云山食品）生产季的开始。

去江西旅行的游客，在当地特产店里，大多应该尝过南酸枣糕，其特有的酸中带甜，吃过就停不下来。

南酸枣糕是果类零食里的一个极小类目，齐云山食品经30多年的积累，已是这一细分赛道的王者。

据招股书，2024年以零售额计算，其在南酸枣糕食品市场中占32.4%份额，位居行业第一。

2022年至2024年，公司营业收入分别为2.17亿元、2.47亿元和3.39亿元，同期，归母净利润分别约0.26亿元、0.24亿元和0.53亿元。期内，毛利率分别为47.24%、48.82%和48.61%。

公司的销售主要靠依赖于线下渠道，特别是线下经销商。2022年至2024年，其收入占比分别为86.2%、85.0%和88.4%。

溜溜梅、好想你等头部果类零食企业，年收入动辄几十亿级，相较之下，齐云山食品的规模并不大，但这没妨碍它追逐资本市场。

上周，公司已向联交所递交聆讯资料，吹响冲刺港股市场的号角。拟募资用于提升产能、拓展销售网络、提高研发能力、储存能力等。

靠山吃山

南酸枣树是一种生长于亚热带的树木，主要分布在江西、湖北、两广及云南等省份。

目前，只有江西崇义县，是唯一被国家林业和草原局正式认定的“中国南酸枣之乡”。

崇义县地处南岭与罗霄山脉交界地带，得天独厚的自然环境，孕育了丰富且高品质的南酸枣林资源。该县拥有野生和种植南酸枣总面积约34.27万亩，估计2.07百万株。2023年，全县南酸枣鲜果产量约3万吨。

背靠丰富的原料资源，1992年，齐云山食品生产出第一款南酸枣糕，打入果类零食市场，终成为这一细分领域的佼佼者。

2022年至2024年，公司南酸枣糕产品收入分别约1.93亿元、2.09亿元和2.94亿元，分别占各期总收入的88.7%、84.7%和86.7%。期内，产品毛利率介于47.3%至48.9%之间。

公司认为，主力产品收入增长，一方面来自于品牌认可度的提升，也有经销商数量增长的原因。期内，其线下经销商数量由140家增至199家。

价格，或许也是一个不可忽视的因素。2022年-2024年，公司南酸枣糕销售均价由41.2元/千克降39.3元/千克，销量由4677.7吨增至7485.8吨。

除了南酸枣糕，齐云山食品还推出南酸枣粒、南酸枣凝、南酸枣软糖以及其他果蔬糕等。

在零食行业，果类零食为近年增长最快的子类别之一。市场机构预计，该市场规模将由2024年的995亿元增至2029年的1510亿元，复合年增长率8.7%，高于整体零食市场5.5%的增长水平。

地方特色零食

齐云山食品的历史，可追溯至1979年成立的崇义食品厂，主要从事糕点、果脯以及饮料生产和销售。

上世纪90年代末，崇义食品厂51名员工共同出资收购该厂所有权，并在1997年改制成股份制企业。

2000年，齐云山食品接收崇义食品厂的业务运营、资产及负债，开始专注南酸枣相关食品生产及销售。崇义县食品厂老厂长刘志高，带领一批食品厂老人，开始了摸爬滚打。

南酸枣糕市场小，且带有浓厚的“地方土特产”底色，这些年来，齐云山食品一直在讲“绿色”+“地标”产品的故事。自1997年来，公司连续获得“绿色食品”认证；2018年南酸枣糕被认定为国家地理标志保护产品。

为摆脱对南酸枣糕单一产品的依赖，报告期内，齐云山食品每年投入过千万用于研发，将产品逐步从糕点，延伸至软糖、枣冻等品类。

齐云山食品由一批崇义食品厂老人把持。据招股书，于最后实际可行日期，崇义食品厂持有公司75.00%股权，云之上有限合伙持有25.00%股权。

其中，公司执行董事刘志高、朱方永、刘继延、杨玉兰、黄忠明及凌华山，合计持有崇义食品厂68.79%股权，以及持有云之上有限合伙68.32%合伙权益，均为控股股东。

刘志高与刘继延系兄弟，在内部决策方面有着重要话语权，两人分别担任董事长兼总经理、副董事长兼副总经理。同时，刘志高分别持有崇义食品厂、云之上有限合伙24.25%、16.46%股权，刘继延在这两家机构的持股分别为14.69%和11.89%。