Mysteel半年报：2025年下半年国内生猪价格或先涨后跌

生猪市场概述

2025年上半年以来猪价呈"先跌后涨"态势，猪价最低点为13.89元/公斤，最高点为16.23元/公斤，整体表现弱于去年同期。当前跌幅显著收窄的核心支撑逻辑在于三重维度：供给侧：行业规模化加速深化，叠加年前散户集中出栏导致大猪紧缺，驱动2-3月标肥价差升至历史同期高位；政策资本：国储收购形成托底效应，头部企业通过自宰量倍增实施"以销定产"策略，同步消化新增产能并挤压中小场生存空间；调节机制：春节后供给后移（表现为均重上升）与集团场主动降重形成对冲，配合政策限产共同构筑价格缓冲带。多维因素共振下，市场呈现高频区间震荡特征。

一、2025上半年市场回顾

（一）2025上半年价格走势回顾

1、全国外三元生猪出栏均价分析

图 1 全国外三元生猪出栏均价周度走势图

据Mysteel农产品数据调研显示，2025年上半年生猪出栏均价为14.77元/公斤，同比下跌0.60元/公斤，跌幅为3.92%。年初猪价在15.60-16.30元/公斤区间震荡，受春节备货短暂提振，重心稍有上移，但节后消费回落，价格下行；猪价跌后少量二育入场，价格相对平稳，此后行情基本维持窄幅震荡，徘徊在14.20-14.80元/公斤。直到6月初，因降重政策加持，多数企业纷纷响应，为完成计划进行减重增量操作，市场出栏增加，叠加中大猪需求较差，散户出猪积极，全国均价下跌至13.80-14.20元/公斤。上半年猪价最低点为13.89元/公斤，最高点为16.23元/公斤；截至6月30日，全国外三元生猪出栏均价为14.80元/公斤，同比下跌0.15元/公斤，跌幅为17.73%。

2、全国商品猪标猪和肥猪价差分析

图 2 2024-2025年标猪-肥猪价差走势图

2025年上半年，生猪标肥价差呈现出先走扩后缩小的走势。从具体价差情况来看，2025年上半年生猪的标肥价差是-0.27元/公斤。其中1-6月份分别为：1月份标肥价差-0.92元/公斤，2月份标肥价差-1.33元/公斤，3月份标肥价差-0.61元/公斤，4月份标肥价差-0.10元/公斤，5月份标肥价差转正为0.01元/公斤，6月份标肥价差0.08元/公斤。

2025年初，由于肥标价差较大，养殖户压栏增重意愿强烈，二次育肥入场增加，导致肥猪供应阶段性减少，推动肥猪价格相对上涨。3月开始二次育肥集中入场，进一步推高了标猪价格，但随着气温回升和夏季消费淡季的到来，肥猪需求减弱，市场对大体重猪的偏好降低，标肥价差走缩。5-6月，前期压栏及二次育肥的猪源开始集中出栏，肥猪供应增加，标肥价差进一步缩小甚至出现阶段性倒挂现象。下半年来看，随着气温继续升高，肥猪需求将进一步受限，标肥价差有继续走缩的趋势。下半年来看，标肥价差或呈先缩小再走扩的趋势，主要原因是受需求淡旺季的影响。三季度初受高温天气影响，肥猪需求持续减弱，预计价差继续走缩，后随9月开学季及双节的带动，肥猪需求可能会有所回声，价差或重新走扩，四季度属于随着年底消费旺季的到来，标肥价差更将出现明显的阶段性走扩。

3、全国仔猪价格分析

图 3 全国7Kg仔猪均价周度走势图

据Mysteel农产品数据调研显示，2025年上半年7公斤仔猪均价为486.12元/头，同比上涨3.89元/头，涨幅为0.81%。7公斤仔猪均价呈现震荡上行走势。年初7公斤仔猪均价为387.62元/头，此后价格连续上涨，春节前后已近540元/头。节后价格稍有回落，但市场补栏积极性有所提升，此后价格再涨，整体维持450-540元/头区间震荡。随着5月中下旬生猪行情震荡下行，业内信心不及前期，情绪端稍显悲观，叠加南方雨季，疫病风险增加，仔猪补栏积极性明显下调，当前行情维持偏弱态势运行。截至6月30日当周，全国7公斤仔猪均价为619.05元/头，同比上涨226.19元/头，涨幅为57.57%。

4、全国二元母猪均价情况分析

图 4 全国50KG二元后备母猪均价周度走势图

2025年上半年，50kg二元母猪价格整体延续"弱平稳"运行格局。截至6月28日，全国均价稳定于1641元/头，与年初（1641.43元/头）近乎持平，价格波动幅度较2024年同期显著收窄。二元母猪行情的窄幅波动更多能反映规模场生产计划的稳定性。

5、2025年上半年生猪期货价格分析

图 5 2025年国内生猪期现及基差走势图

截至6月30日，2025年上半年生猪期货主力合约最低点1月9日12600元/吨，最高点4月14日14645元/吨，半年轮换2503、2505、2507、2509四个期货合约。

因元旦过后，中期放量，虽产能持续释放，但现货价格尚可维持，加之移仓换月为03合约，对于春节后的需求理论看弱，因此盘面下跌。而对应基差走扩，由于一月现货价格偏强，基差维持在2500-3700左右。而后4月，中美关税展开反制，生猪盘面受情绪拉涨一度到达14600元/吨左右，基差跌至低点430元/吨左右，05合约直接跳转为09主力合约，一方面豆粕玉米等饲料原料换月09主力合约；另一方面，对应后期美国农产品大豆以及玉米、高粱等饲料原料部分上市，关税对其影响更大，且09进入3季度，生猪逐步进入旺季，交易热点更为广泛。至6月，国内重点关注生猪降重，供应是否集中释放，现货价格偏弱，基差再度走弱。

（二）2025上半年基本面情况回顾

1、供应格局及变化趋势分析

（1）能繁母猪存栏量情况分析

图 6 2023年-2025年规模样本企业能繁母猪存栏量月度走势

图 7 2023年-2025年中小散样本场能繁母猪存栏量月度走势

据Mysteel农产品208家定点样本企业数据统计，上半年国内能繁母猪存栏量呈稳中缓增趋势。其中123家规模养殖场能繁母猪1-5月份环比累计增幅为0.78%。5月末存栏量508.34万头，环比微增0.33%，同比上调4.26%。其中85家中小散样本场中，1-5月份能繁母猪存栏量环比累计增幅2.17%，5月末存栏为17.40万头，环比微增0.03%，同比涨幅8.07%。

上半年国内生猪市场震荡小降，但养殖端盈利空间尚存，市场整体主动去化产能意愿弱，多以产能更替优化为主。1月份北方气温持续下降，叠加雨雪天气影响，局部猪瘟疫病零星发生；其次，春节假期停运影响，部分场家高胎龄母猪亦有前置出栏，综合导致月内母猪产能微降。

2月份开始，国内能繁母猪存栏持续缓增，仔猪外销丰厚红利推动养殖户加快补栏怀孕母猪；其次，部分规模场2025年目标计划增量带动上游母猪产能存栏持续修复性增量。6月份来看，政策性影响持续发酵，叠加南方近月强降雨及高温高湿天气影响，预计能繁母猪存栏量或稳中震荡为主。

（2）母猪淘汰量情况分析

图8 2023年-2025年规模样本企业能繁母猪淘汰量月度走势

图9 2023年-2025年中小散样本场能繁母猪淘汰量月度走势图

据Mysteel农产品208家定点样本企业数据统计，2025年上半年国内能繁母猪淘汰量呈现结构性分化特征。其中1-5月份，123家规模养殖场能繁母猪累计淘汰量为487921.00头，同比降幅7.55%，显示头部企业产能布局更趋稳健，产能结构深度优化；85家中小散样本场能繁母猪累计淘汰量为45,566头，同比下降9.27%，反映中小养殖主体在市场波动中维持审慎调整节奏。年内受成本管控与资金压力驱动，中小养殖场加速探索养殖模式转型，产能调整灵活性显著提升。

一季度，全国生猪养殖市场延续修复态势，北方主产区疫情防控体系持续完善，产能波动压力显著缓解；叠加养殖端盈利预期企稳，规模企业主动调减产能动力不足，转而聚焦母猪种群结构升级与生产效能提升。二季度，受季节性消费复苏与养殖端压栏惜售情绪叠加影响，生猪及仔猪价格阶段性回暖，行业盈利空间拓展，市场看涨预期升温，进一步放缓能繁母猪淘汰节奏。6月相关部门召开生猪生产调度会，围绕当前生猪市场供需格局，提出针对性生产调控目标，旨在优化全国能繁母猪存栏结构，预计下半年能繁母猪淘汰量或有小幅上涨趋势。

（3）生猪养殖效率季节性变化分析

图 10 生猪主要生产效能指标走势图

图 11育肥出栏成活率走势图

年初以来疫病情况偏少，养殖企业技术提升使得行业断奶成活率和育肥出栏成活率较去年继续提升，整体来看三四季度市场供给仍呈增加态势。

在当前养殖利润可观的环境下，养殖场多以保存高效能的母猪群体为主，其生产性能处于历年高水平现状。预计下半年部分时间段或受疫病影响，生产指标或出现一定回落，但整体来说，依旧维持高水平运行。

（4）仔猪情况分析

图 12 国内重点样本企业仔猪销量月度走势图

据钢联数据统计数据分析，新生仔猪数量和企业的能繁母猪数量成正相关的关系。母猪存栏增加，对应4个月后的新生仔猪的数量的增加，即随着产能修复不断持续，2025年1月份之后新生仔猪数量呈现逐月递增的趋势，主要原因是规模场和散户的能繁母猪有不同程度的补栏，母猪的妊娠周期后，对应到3月份开始仔猪出生量显著提升。

仔猪的销量是预测5.5个月后商品猪存栏的依据之一， 同时也是反应未来猪价走势的重要参考。当前仔猪销量增加，预示市场对后期的猪价的看好。预示着未来某个月份的商品猪出栏将增加。同时仔猪销量也体验了养殖企业的补栏及主动扩大产能的意愿，影响着未来生猪的供应量。

故仔猪销量的话同时也衬托出猪价的涨跌浮动，猪价走高的月份，仔猪的销量也有好转。市场上补栏的信心较强，仔猪销量随之水涨船高。相反，猪价持续下降的月份，仔猪的销量跟着猪价走势变差。

（5）商品猪存栏量情况分析

图13 2022年-2025年样本企业商品猪存栏量月度走势

图14 2022年-2025年中小散样本场商品猪存栏月度走势

2025年截至5月份，123家规模样本企业商品猪存栏3564.03万头，同比去年增加5.75%，主要原因是样本企业从去年4月份开始进入产能修复阶段，能繁母猪存栏逐月缓增，对应商品猪存栏整体增加。

85家样本中小散户存栏量上升明显，上半年中小散户商品猪存栏量为144.38万头，较去年同比增加8.07%，去年养殖端整体盈利状况尚可，散户补栏仔猪及母猪增多，存栏量出现明显回升。此外，二育养殖户的增量也是中小散户商品猪存栏量上升的重要来源之一。

（6）商品猪存栏结构情况分析

图 15 2022-2025年商品猪存栏结构

2025年一季度来看，7-49公斤占比33.99%，50-89公斤占比29.95%，90-140公斤占比35.13%%,140公斤以上占比0.92%。同比去年而言，其中7-49公斤以及140公斤以上存栏同比减少。因去年猪场盈利，仔猪价格较高，需求支撑仔猪一季度仍为高价，而大猪散户年前产能去化，因此有所减少；而50-89公斤及90-140公斤存栏同比增加。因去年3月后产能逐步修复，因此对于10个月后的生猪供应逐步修复，且二育多观望入场积极性略差，因此存栏量增加。

二季度预计仔猪及大猪存量将同比再度减少，一方面为仔猪季节性补栏旺季，出栏增加；另一方面现部分检疫严格且禁止二育等原因，标肥价差略扩，大猪认价出售，存栏减少；而中大猪标猪需求受部分地区禁止二育等制约，以及受季节性影响将再度减弱，存栏量预计将有所增加。

（7）商品猪出栏量情况分析

图 16 2022年-2025年规模样本企业商品猪出栏量月度走势图

图 17 2022年-2025年中小散样本场商品猪出栏量走势图

2025年上半年商品猪出栏量变化较明显，1-2月份因去年12月养殖企业年底集中出栏，出栏量较高，而造成1-2月份出栏量较少。3-4月份因前期压栏猪源及部分二次育肥猪源出栏增加相对明显，5月份规模样本企业出栏进度不快，部分未完成，环比减少2.38%。散户样本企业部分仍有压栏惜售操作，环比减少1.48%。

6月进入高温淡季，大猪需求减弱，部分规模养殖企业有降重出栏操作，且前期二育猪源逐渐达到出栏标准，因此6月份出栏或有所增加。长远来看，根据10个月前能繁母猪的存栏情况以及二次育肥和养殖端灵活调整出栏节奏。预计今年下半年商品猪的出栏量整体多于上半年。

（8）商品猪出栏均重情况分析

图 18 2023年-2025年全国外三元生猪出栏均重周度走势图

2025年上半年全国外三元生猪出栏均重震荡回升后小幅下调，1-6月份出栏均重为123.60公斤，同比上涨0.91公斤，涨幅为0.74%。

1月份随市场节后预期下降影响，规模场前置降重出猪意愿增强，加之局部点状猪瘟疫病，综合导致生猪出栏体重震荡回调。春节假期过后市场肥猪供应占比减少，标肥价差扩大，散养户多压栏增重，节后规模场节日期间压栏毛猪陆续上市，生猪出栏体重跌后修复性回升。

二季度国内生猪出栏均重涨后小降，但同比仍高位调整。季度内生猪市场僵持难下，标肥价格虽几无价差；但行业养殖盈利尚存，规模场难有降重出猪意愿，多小幅提重均摊毛猪生产成本，提高生猪头均出栏利润。进入6月份天气不断转热，叠加政策性降重引导，生猪出栏均重高位回调，但整体降幅仍较有限。

下半年生猪出栏均重或先震荡上涨，后小幅回落。7-8月南方仍处多雨季节，高温高湿影响下猪瘟疫病防控难度仍存。后续随高温回落后天气逐渐转凉，大猪需求增加，叠加中秋、国庆及腌腊灌肠活动开启提振终端消费，养殖场出栏体重增加，带动9-10月份生猪均重连续上涨；12月份前后随规模场年底出猪任务冲刺，预计出栏均重或止涨小降。

2、消费及变化趋势分析

（1）屠宰开机率数据走势分析

图 19 2023-2025年重点屠宰企业开工率周度走势

屠宰企业开工率波动明显，主要受到市场供需的影响。2025上半年重点屠宰企业开工率均值为27.46%，上半年生猪存栏受前期母猪产能影响，处于增产周期，使得市场供应压力较大；春节、端午等传统节日对猪肉需求拉动显著。节日需求旺季，订单增多，开工率随之上升；淡季时，终端市场走货困难，企业开工率下降。二次育肥在部分时段虽有参与，但整体观望氛围浓厚，对市场供应结构影响有限。从市场现象可推断，重点企业开工率随市场淡旺季变化，在1月春节旺季达到高位，2月受假期及节后需求平淡影响大幅下滑，3月因市场恢复及储备肉订单有所回升，4月鲜销淡季维持平稳，5月供需弱平衡下开工率稳定在一定区间，6月端午后因需求受高温和暑期抑制而呈现下行趋势。

整体而言，2025年上半年屠宰企业开工率在复杂的市场环境中波动，反映出猪肉市场供需尚未实现有效平衡，未来市场仍需关注产能调控、消费复苏以及成本变化等多方面因素对开工率的影响。

（2）批发市场猪肉到货量分析

图 20 2023-2025年批发市场到货量走势

从监测的批发市场到货量数据来看，一季度，1月份正值春节备货时期，市场需求增加，批发市场到货量明显上涨，2月份前期，批发市场多处于休市状态后期随着屠宰场宰量逐步提升，批发市场恢复正常运行；二季度，受清明节、五一节前备货和端午节备货的影响，批发市场猪肉到货量整体小幅上涨，虽到货量增加，但是实际销货情况较差，烂市多发。后期来看，天气炎热，需求持续疲弱，批发市场到货量或小幅下调。

（3）自营店及零批中心销量分析

图 21 自营店及批零中心猪肉销量

据Mysteel农产品数据监测显示，上半年全国定点自营店及批零中心销量呈现先降后涨趋势。全年最高点是1月，全国自营店及批零中心销量达到15041吨，最低点是2月，全国自营店及批零中心销量7007吨，1月主要是因为年前集中备货，猪肉消费量明显提升；2月有春节假期，企业多停工休市，节后终端多以消化库存为主，需求相对低迷，猪肉销量处于低位；3-5月随着天气转暖，居民户外烧烤、腌腊制品等季节性消费增长，市场消费趋于稳定且逐渐恢复，同时期间受“五一”、“清明”、“端午”节日小幅提振，自营店及批零中心销量逐步增加；6月气温偏高，终端消费转为低迷，猪肉自营店及批零中心销量有所降低。下半年，气温逐渐转凉，传统节日以及腌腊季带动，下游消费由低迷逐渐转好，自营店及批零中心销量或有所增量。

（4）冻品库容率及鲜销率分析

图 22 2023-2025年重点屠宰企业鲜销率和库容率对比

2025年上半年国内冻品库容率呈现低位窄幅震荡态势，截至6月底，国内重点屠宰企业的冻品库容率为17.41%，较年初上升0.57个百分点，同比下降5.99%。受2024年全年持续去库存操作影响，2025年年初国内冻品库容率处于相对低位。通常而言，上半年是屠宰企业在生猪价格低位时主动分割入库的阶段，但2025年春节过后，生猪市场陷入价格僵持期，价格始终未能降至屠宰企业预期入库价位，导致屠宰企业主动分割入库意愿显著下降。传统入库旺季，仅3、4月部分屠宰企业参与国家储备肉收储工作，以小规模分割入库为主，叠加少数地区因鲜品走货不佳被动入库，但整体增量有限，因此上半年冻品库容率整体波动幅度有限，基本在16.50%-17.50%的区间内震荡。

2025年上半年国内重点屠宰企业鲜销率均值为89.88%，较去年同期下降0.28个百分点，国内鲜销率呈现“节前冲高、节后回落、阶段反弹”的震荡格局。春节前，节日消费需求集中释放，下游需求显著提升，白条走货速度加快，鲜销率短期内快速攀升至高点，并高位震荡。春节假期结束后，市场需求迅速转弱，居民采购需求明显减少，下游贸易商备货积极性受挫，白条走货速度大幅放缓，鲜销率随之回落。随着各行业陆续复工复产，市场需求虽有所回暖，但复苏力度不及预期。且3、4月份部分屠宰企业参与国家储备肉收储工作，将部分产品转为分割入库，进一步减少鲜销市场供应。在此阶段，鲜销率延续微幅下降趋势。上半年市场消费复苏步伐缓慢，整体鲜销率波动相对平缓。直至5月，受五一、端午双节消费热潮带动，市场需求短暂提振，鲜销率迎来两次阶段性微幅反弹，为上半年略显平淡的鲜销市场注入一丝活力。

（5）屠宰利润分析

图 23 2023-2025年屠宰白条利润走势

2025年上半年，屠宰白条利润平均亏损14.05元/头。年初，受春节备货支撑，白条走货逐渐增量，屠企利润开始扭亏为盈，在春节期间，第5周达到了目前年内的最高盈利，周均盈利在36.80元/头。然春节假期后的需求惯性回落，难以支撑白条定单走量，屠宰企业陆续再入亏损状态，年内第17周屠企亏损最多，平均每头亏损30.00元。同时在二次育肥及部分区域养殖场缩量的影响下，生猪价格震荡盘整，屠宰企业多采取缩量保价操作，以白条鲜销为主，虽亏损有所减少；而在偏高成本的压力下，屠宰企业难以扭亏为盈。

（三）2025上半年生猪盈利情况回顾

1、外购仔猪及自繁自养盈利分析

图 24 2023-2025年外采仔猪养殖利润

图 25 2023-2025年自繁自养利润

在疫病情势趋稳背景下，2025年上半年生猪养殖盈利呈震荡回落态势。具体表现为：2月中旬至5月上旬持续窄幅震荡，5月下旬至6月上旬盈利空间加速收缩，6月中下旬触底反弹。截至6月末，自繁自养模式实现134.45元/头盈利，同比提升13.77%（+16.27元/头）；外购仔猪模式平均盈利75.42元/头，上半年年内极值分化显著（第5周峰值172.48元/头，第26周谷值-58.38元/头）。需重点关注的是，受仔猪补栏成本抬升影响，4月起外购仔猪盈利能力持续弱于自繁自养，成本传导效应凸显。

受前期产能释放影响，2025下半年养殖利润呈"微增→下滑→微增"波浪走势，全年波动显著收窄，需警惕疫病及二次育肥扰动。

2、二次育肥成本分析

图 26 各体重段二次育肥成本情况

二次育肥是对后市的一种预判，需要在生猪价格相对低点时进入，在生猪价格高点时卖出。

2025年上半年，二育越发显现出专业化、区域化的发展态势，其补栏与出栏节奏对短期猪价波动的影响日益显著。从入场强度看，高峰期依次为：4月中旬>3月>2月>5月> 6月。据Mysteel农产品数据监测显示，以4月中旬入场的100公斤二次育肥猪为例，测算不同目标体重的平均成本如下：养至120公斤：平均成本约14.72元/公斤、养至130公斤：平均成本约14.59元/公斤、养至140公斤：平均成本约14.57元/公斤、养至150公斤：平均成本约14.68元/公斤。

3、猪粮比情况分析

图 27 2023-2025年猪粮比月度走势图

据Mysteel农产品数据统计，2025年上半年国内月度猪粮比价震荡回落，1-5月份比值尚处正常绿色合理区间调整，但进入6月份随国内猪降粮涨，其比值再度跌至过度下跌预警线附近。

综合上半年市场情况来看，玉米价格随节前售粮进度较快，节后余粮相对较少，农户惜售情绪明显，进一步支撑市场价格上涨。二季度地趴粮基本结束，市场流通粮源以干粮为主，农户手中剩余量有限。其次6月份随部分地区小麦最低保护价格政策落地，区域开启托市收购，提振市场购销情绪，带动月度均价震荡回升。上半年生猪市场震荡回落，终端产品高价跟进能力有限，随养殖端毛猪供应逐步增量，生猪价格偏弱调整，综合导致月度猪粮比值连续下调，由年初高点7.45跌至6月份的5.92，行业生猪自繁自养不断收缩，6月份盈利甚微。

（四）饲料销量情况分析

图 28 重点样本企业猪饲料销量环比变化走势图

2025年上半年生猪饲料销量呈震荡上行走势，主要是受到产能调整、二次育肥及养殖结构的影响。1-2月因猪价回落刺激散户集中出栏大体重生猪，南北方调运频繁致商品猪存栏低位，叠加春节后饲料经销商走货放缓、节前大肥出栏透支存栏量且二次育肥入场有限，饲料销量环比下跌；同时散户养殖模式转型持续，母猪存栏量减少带动母猪料微跌。3月起气温回升提升仔猪成活率，养殖补栏需求旺盛推动仔猪饲料增长，2月底启动的二次育肥热度升温进一步支撑育肥饲料需求。4月部分地区仔猪补栏持续积极，叠加二次育肥补栏量占市场总出栏30%-50%，直接拉动育肥饲料需求，且国内养殖产能恢复、仔猪价格高企刺激养殖端储备母猪，母猪饲料首次微增。5月上游能繁母猪存栏环比增加推动母猪饲料需求，虽仔猪高价抑制补栏致仔猪饲料减少，但二次育肥补栏及大体重生猪存栏高位支撑育肥饲料消耗，整体销量延续回升。

（五）2025上半年生猪关联品情况回顾

1、饲料原料行情分析

（1）玉米上半年价格走势分析

图 29 2023-2025年全国玉米均价走势图

上半年玉米价格以上涨为主，截至6月底全国玉米均价为2438元/吨，较12月底上涨345元/吨。从供应面来看，产区库存同比减少，贸易商心态转好，低价售粮意向一般。从政策端来看，一季度中储粮发布增储消息，进口玉米暂未拍卖，6月份以最低保护收购小麦对玉米市场也形成支撑。从需求端来看，各地深加工补货积极性尚可，各地深加工玉米收购价格略高于产地玉米收购价格，深加工收购积极较高，对市场也有一定的支撑。总来来看，市场供需端、政策端均对玉米行情有所提振，玉米价格在上半年涨幅明显。

（2）小麦上半年价格走势分析

图 30 2023-2025年主产区小麦价格走势图

2025年上半年小麦价格弱势运行，主要受供需、政策、国际形势等多重因素交织影响。供应层面，国内2024年夏粮丰收叠加进口增长，使得年末库存压力剧增，中储粮等持续轮换拍卖，进一步增加市场粮源。同时，基层粮源售粮进度偏慢，一定程度上影响市场供应节奏。需求端，口粮需求整体稳定。但面粉消费疲软，处于淡季，导致加工企业开机率不足；饲用需求也走弱，限制了小麦需求增长。不过，高档小麦粉加工需求呈上升趋势。整体而言，上半年小麦价格虽有起伏，但供大于求格局未改，价格多在区间内震荡运行。下半年，市场需持续关注新季小麦产情、政策走向、国际市场变化及下游需求结构调整等因素

2、替代品行情分析

（1）白羽肉鸡上半年价格走势分析

图 31 2024-2025年全国白羽肉鸡均价走势图

2025年上半年全国白羽肉鸡均价3.51元/斤，环比跌幅7.39%，同比跌幅4.62%。第一阶段是年后开工到1季度结束的深“V”走势，跨年鸡供应过剩，叠加鸡病问题加速出栏，造成了长期“鸡多鸡大”的供应过剩局面。直至下破5年内最低点。后续随着山东社会鸡屠宰企业开工，加上各家满量甚至超量宰杀，鸡源得以快速消耗。紧随面临断档期，2025年的断档期明显时间更长，力度更大，持续推涨毛鸡价格反弹幅度；“超跌”引发前期补栏严重不足，3月下旬毛鸡出栏量紧缺，出栏小体重毛鸡的占比增多，毛鸡供应量多渠道收紧，价格反弹回原位。第二个阶段贯穿整个2季度，毛鸡长期处于稳定姿态，前期季节性鸡病导致出小鸡较多，尤其是山东部分鸡源流向了817市场，供应面形成了支撑。鸡源总量由少到多，屠企考虑分割品走货和库存潜亏等问题，对毛鸡长期处于扛价操作。另外屠企也是有意识在维护养殖端的利润，提振养殖端补栏信心；到了2季度末，长期的扛价使得屠企亏损加大，库存高位，整体宰杀意愿不足，出现高报低走的情况。

（2）肉鸭分割品上半年价格走势分析

图 32 2021-2025年鸭分割品综合售价走势图

据Mysteel农产品数据统计，2025年上半年肉鸭分割品均价6655.86元/吨，较于2024年上半年同比跌幅15.29%，环比跌幅10.17%；1-6月样本企业吨亏均值-266.58元/吨，环比下跌189.61%，同比197.09%；开工均值80.00%-98.00%范围内，库容率均值75.00%-76.00%（排除春节假期异常数值）。

其中最高点出现在春节前7100.00元/吨，节前厂家挺价情绪较强，顺应节日备货，强势拉涨至盈利区间，然而节后再度开启阶梯下滑走势。次高点在3月上旬，此阶段正值断档期，厂家协同强势拉涨，经销市场稍有带动，涨价氛围内均有补单。最低点在6月下旬，主要利空点一是，蛋苗报价连续触底，对厂家投放吸引力增强，屠宰供给面明显过剩，报价偏弱；二是，整体肉类需求端持续减量，销售难度大，鸡肉产品、鸭肉产品、生猪产品均呈现报价低位、库存高位状态。

截至6月底，多数单品报价触底，但熟食下销订单减量，经销环节信心不足，中长期，市场面临阶段性疲软，7月合同进厂量先稳后减，小幅利好。仍旧建议企业控制库存节奏，优化产能结构，灵活应对市场波动。

（六）2025上半年重点上市猪企上市生猪销售情况分析

图 33 上市猪企生猪出栏量走势图

截至发稿日，6月上市猪企数据未公布。2025年1-5月14家上市猪企累计销售生猪6997.87万头，较去年5999.41万头，同比增加998.73万头，增长幅度为16.65%。从前5个月的生猪累计销量来看，增幅最大的为东瑞股份，同比增幅119.66%，其次是正邦，同比增幅114.26%，再者中粮家佳康增幅87.5%，唐人神，大北农，温氏等同比增幅20%左右。减幅最大的为傲农生物，同比下降53.74%；其次为罗牛山，金新农，新希望，天邦，降幅分别为17.14%、4.85%、3.82%、2.83%。

能繁情况来看，头部企业牧原等能繁略有下降，由2024年351.2万头下降至2025年348.5万头，而温氏股份由去年174万头增加至185万头，提前完成目标180万头。新希望能繁存栏也由2025年一季度恢复至2024年76万头水平；能繁的恢复性增涨，从市场反馈的价格来看，也由5月全国外三元均价为14.56元/公斤，跌至近半年低价13.89元/公斤，因此国家持续储备调控以及在2025年6月，农业农村部提出将全国能繁母猪存栏量从4038万头（2025年4月数据）调减100万头，降至3950万头，以缓解产能过剩，用以弥补现行业普遍微利或少部分已亏损的企业现状。如果产能持续维持4000万头以上，则生猪出栏量将持续高位，对后期猪价的回升也将有所压制；若调减至3900万头左右可缓解供应压力，对后期猪价回升有所支撑。

二、2025下半年市场展望

（一）2025下半年生猪及能繁母猪存栏量格局展望

图 34 2025年下半年能繁母猪存栏量预测图

据农业农村部官方数据显示，截止到2025年5月末，国内能繁母猪存栏量为4042万头，环比微涨0.10%，同比涨幅1.15%。一季度国内能繁母猪产能涨后回落，北方冬季猪瘟疫病点状发生，但整体影响相对有限，随养殖端出猪持续盈利，上游主动调减产能意愿不足，能繁母猪存栏量整体降幅有限。二季度国内仔猪价格高位回落，但整体盈利空间尚可，养殖端多进行产能优化更替，能繁母猪存栏量稳中微涨。

下半年行业预期盈利仍在，但三季度南方高温高湿天气影响，养殖端疫病防控压力增加。其次，随前期上游母猪产能逐步修复，年内毛猪供应及养殖密度提升，四季度北方天气转冷，气温持续下降，猪病防疫难度再度增大，母猪产能仍面临去化考验。再次，政策面降量消息影响，规模场难有明显扩产动作，随四季度猪价震荡回调，养殖端长线预期下降，预计下半年能繁母猪存栏量或稳中小降调整。

（二）2025下半年生猪出栏量格局展望

2025年下半年出栏量变化主要受以下几方面影响：首先和10个月前的能繁母猪存栏量密切相关，对应2024年9月至2025年2月能繁母猪存栏量变化，整体呈逐月上升态势。理论而言2025年下半年出栏量较上半年整体增加。但由于出栏同样受季节性、二次育肥、猪病、养殖端调整出栏节奏等因素影响，初步判断整体1、4季度出栏相对高位，2、3季度出栏相对减少，再叠加其他影响因素，预计2025年出栏量走势整体呈现为4季度>1季度>2季度>3季度。产能修复阶段，母猪、仔猪、商品猪均有增加，预计2025年生猪出栏量或高于2024年，或在7.3亿头左右

（三）2025下半年价格行情展望

1、下半年心态调研情况

图 35 生猪后市走势心态调查

Mysteel农产品统计了239家样本企业对下半年猪价高点月份的预期，其中产业各方多数认为高点在8月份，占比为45%。其次为9月份，占比为23%。而认为高点会出现在10月份的占22%。

总体观察分析图表，下半年价格高点最有可能出现的月份为三季度的8月份，其次9月份。首先市场认为6-7月份大猪阶段性放量之后8月供应相对偏少。其次7月份价格走低后，新一轮二次育肥进场或对价格形成强有力有利支撑。因此理论上8月份利好增加，或有阶段性高点出现。至于9月份，学校开学，天气转凉，需求攀升阶段，且养殖端集中出栏的可能性不大（一般年底）。且4月份仔猪出生减少，对应8-9月商品猪供应，有市场看涨预期影响，预计8-9月份价格处于偏高水平。至于12月份，虽然有节前备货利好，但也面临养殖端集中出栏压力，因此预期稍差。

目前来看供应端虽然利好依旧，阶段性供应减少支撑价格重心逐渐上移，但需求偏弱持续，且产能缓增，加之高温淡季，前期压栏的大体重猪源销售压力大，二育和规模企业不乏有集中出栏操作，且有供应后置可能。后期天气、政策、炒作等亦或造成影响。因此不确定性因素仍存，价格高点何时出现，能否到达预期，仍需密切关注行情变化，最终得以确认。

2、市场价格行情展望

图 37 全国生猪均价走势预测图

供给端来看，根据能繁母猪及仔猪数据推演，2024年8月-2025年2月产能持续缓增，对应三季度出栏或有所增加；不过分阶段来看，6-7月份大体重猪源出栏增加，养殖端压力有所释放，8-9月上旬供应端或出现短暂减量。9月中旬以后以及四季度，前期体重、预期、压栏所带来的供给后置等不确定性因素，供应量或逐步增加

需求端来看，从屠企宰量情况看，2025年1-5月份宰量同比微增1.25%，且从毛白价差及终端消费情况反馈看，今年消费情况同比好于去年，对阶段性行情有所支撑。不过三季度猪肉传统消费淡季延续，虽有阶段性升学宴、暑假旅游旺季、家庭聚集性消费增量预期，但对猪肉鲜品消费刺激有限，而9月往后的中秋、国庆及春节等节日效应，或阶段性增加消费弹性空间、对行情支撑较强。此外，牛羊等替代品对猪肉消费冲击，对行情高点有一定制约，同时宏观环境、人口老龄化、收入水平降低、居民消费意愿减弱、健康饮食等新型消费习惯的改变等因素，都对短中期的猪肉消费市场有适度利空影响。

综合来看，下半年供应端压力或先减后增，三季度猪价或震荡偏强，四季度或稳步走弱，综合来看下半年猪价或好于上半年，但基于供需基本面，看涨不看高，预计下半年猪价围绕14.4-16.4元/公斤之间震荡。

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