Mysteel半年报：2025年下半年镀锌板卷或保持震荡下行走势

概述：2025年上半年1-6月全国镀锌板卷整体呈现下行走势，不过下跌过程较为缓慢，期间未出现往年大起大落的走势，从1月初4171元/吨到6月末3918元/吨下跌幅度达到253元/吨，较去年同期相差接近1000元/吨。从产能情况来看，整体供应变化未有太大的调整，生产企业上半年产能利用率基本维持在60%左右，供应量较为稳定。进出口方面，1-3月镀层板出口量继续攀升超过去年同期，4-5月开始缓解下降，但仍高于去年同期。上半年各数据虽然表现不是很亮眼但并不弱，对于下半年笔者认为无论是供应端还是需求端均面临压力，内需持续得不到释放，价格或将保持下行走势。接下来笔者将通过以下几点对2025年上半年行情进行回顾以及对下半年行情进行分析。

一、2025上半年市场回顾

（一）2025上半年价格走势回顾

1、镀锌板卷国内价格走势分析

图1:镀锌板卷全国均价走势

对比近4年镀锌板卷的价格走势来看总结为两个点，首先是今年整体价格属于是近4年的低位水平，从1月初的4171元/吨到6月末3918元/吨下跌253元/吨，1-6月均价为4068元/吨较去年4987元/吨重心下移919元/吨；其次是上半年价格走势相对平稳，虽然价格在持续下行但是期间未有往年那般大涨或大跌的调整，2024年上半年高低价差243元/吨，2023年上半年高低价差343元/吨，2022年上半年高低价差达到612元/吨。就近4年上半年价格变化幅度除2022年较为明显以外，其余几年表现较为接近。笔者认为下半年镀锌板卷价格走势较难出现反转或将继续保持弱势下行，上半年钢厂接单尚可给予的市场供应压力不大，尤其是国营钢厂镀锌板卷价格较为坚挺，且出口量继续攀升缓解了国内需求减少的压力，下半年加征关税影响出口量或得到体现，钢厂终端订单7-8月或有压力，在不大范围减少供应的情况下，市场现货资源增多以后将给现货价格带来影响。

2、华南-华北区域价差走势分析

图2：华南-华北区域镀锌板卷价差

今年1-6月区域之间的价差就出现明显不同，现阶段华北价格已经长时间高于华南市场，从年初华南低于华北100元/吨逐渐扩大至200元/吨到4月下旬最大扩大至360元/吨，目前虽然在呈现收缩的态势，但华南市场镀锌板卷价格仍就偏低。截至6月底，华南和华北地区的价差收缩至40元/吨，华北仍高于华南市场。今年随着北方部分新增产能产品的投放，华东和华南市场仍是首选，华南市场的北方资源逐渐增多，给本就价格竞争激烈的市场带来更大的“内卷”，主要集中在锌层克数低的低端产品，中高端产品特别是国营钢厂资源的品牌溢价空间仍有市场占有率。就当前市场供大于求的情况来看，华南市场很难走出洼地的境地，如若资源转向其他区域减少华南的投放量，那么价格可能回归至正常水平。

（二）2025上半年基本面情况回顾

1、镀锌板卷平均产能利用率处于近3年低位

图3：全国样本企业镀锌板卷产能利用率

2025年上半年1-6月全国镀锌板卷样本企业平均产能利用率为60.34%较去年同期64.4%下降4.06%，较2023年上半年61.86%下降1.52%,属于是近3年的低位水平。1-3月镀锌板卷产能利用率维持在60%-61%到4-6月调整到63%-64%，生产企业整体供应未有大幅度调整。从企业性质来看，国营长流程钢厂整体的产能利用率偏高维持在70%左右，而民营压延企业的产能利用率维持在60%左右，上半年国营钢厂终端接单压力不大且受出口加征关税影响较小，从去年年底就开始提前抢出口订单，因此基本都是以直供终端为主，市场流通量较少。民营压延企业受建筑行业持续萎靡影响较大，尤其是有花镀锌板价格竞争激烈，不少生产企业将有花镀锌板卷的生产改成无花镀锌板卷。下半年主要还是要看热镀价差变化及出口情况，生产企业主动减量的可能性不大，预计产能利用率维持在58%-62%之间徘徊。

2、上半年汽车消费热度不减

1-5月累计产量1282.6万辆，年同比增长12.7%，销量1274.8万辆，年同比增长10.9%。其中新能源车销量560.8万辆，占汽车总销量的44%。出口方面，1-5月汽车累计出口249万辆，同比增长7.9%；其中新能源汽车出口85.5万辆，同比大幅增长 64.6%。今年上半年汽车消费市场持续升温，得益于消费品以旧换新政策，但多地以旧换新补贴资金在近期出现阶段性紧张，部分城市宣布暂停汽车置换更新补贴申请。此消息出来以后可能会刺激消费者尽快下单，为市场带来增量，但新一波资金的批转仍需一定时间，这期间消费者的观望情绪或将加剧，可能会提前透支三季度的车市消费潜力。

3、镀锌板卷库存持续下降 商家压力不大

图3：国内镀锌板卷库存走势

上半年1-3月镀锌板卷库存处于累增过程，从年初144万吨上升至174万吨整体增加库存30万吨左右，而后3月份以后就开始缓慢下降到6月末降至153万吨，和去年同期183万吨对比两者间相差30万吨。这也表明截至6月末，镀锌板卷库存属于低位水平，贸易商库存压力不大。笔者认为，上半年库存的持续下降主要也是和价格有关，现货价格的持续下降使得市场贸易商和终端客户主动备货或者是囤货的积极性减少，尤其是像今年五一、端午等小长假前夕市场出货量不增反降，这也能看出价格的单边下行很难刺激市场“投机”需求出现，贸易商和终端按需采购和订货，保持低库存状态是贸易商当前规避风险的首选，因此库存难以增加，即使短期的增加很快也会回归。

4、上半年1-5月镀锌板卷出口量超去年同期

图4：镀层板卷出口量

2025年1-5月镀层板出口总量为861.94万吨，较去年同期761.48万吨增加100.46万吨，且单月出口量均超过去年同期。随着近3年我国镀层板出口量的逐年增加，2024年全年出口量达到最高值1899万吨，今年前三月尤其是3-4月份，单月出口量更是超过180万吨也是突破了近3年的高位。笔者认为，这也是和去年年末就开始提前抢出口订单有关，不少终端和钢厂提前接单，因此整体出口数据较为亮眼。而5月份出口数据显示，5月镀层板出口量174.99万吨，月环比下降4.79%，年同比增长10.51%，4月份开始就已经在下降且降幅有扩大的趋势。笔者认为下半年出口趋势及环境受关税影响体现更为明显，出口量或将进一步下滑，前五月总出口量占去年全年出口量45%左右。

综合以上几点从价格、需求、库存、出口等方面进行回顾可以看出，2025年上半年镀锌板卷价格就处于冷系品种中的低位水平，与冷轧板卷相比甚至还略低，且从产能利用率的恢复速度也能看出，上半年钢厂在产品供应方面仍然是以冷轧板卷为主。房地产、基建及工程项目开工情况不佳，部分工程延期开工，资金到位率整体偏低，当前市场钢构用户普遍采用“即需即采”模式，主动备货意愿薄弱，原料库存环比下滑1.69%。房地产相关项目复苏乏力，占钢构需求比重较高的厂房建设增速放缓，企业心态谨慎，生产饱和度一般。随着房地产、项目工程需求的减少不仅严重影响螺纹钢的供应，对于镀锌板卷的需求尤其是有花镀锌的需求也是影响较大。

二、2025年下半年市场展望

1、供应趋势预测

按照去年年底统计的产能情况，镀锌板卷产能1.19亿吨，较2023年增加866万吨。2025年镀锌板卷的产能仍然呈现增长的态势，全年预计新增产能520万吨，包括北方、中部区域均有，像河北宝亨、湖南承誉等均已经投产，部分项目计划2024年投产的延迟到今年上半年，未来2-3年产能增长趋势不减。那么在现今环境下供大于求的局面难有改变，随着热镀价差的持续收缩及价格竞争加剧，下半年产线轮流停产或者是间隔性检修的情况或更加明显，预计产能利用率将缓慢下滑至56%-60%之间。

2、消费趋势预测

家电方面：一季度部分钢厂和终端以完成去年年末的超接订单为主，实际市场供应较少，其生产相对饱和，给予的现货市场压力不大，甚至镀锌板卷无市场流通，而到5-6月份以后随着传统家电淡季的到来及出口加征关税消息不明朗，国内不少企业表示新接订单较少，钢厂方面接单压力逐渐显现，各锁价、后结算政策频出，笔者认为7-8月市场需求将处于低迷状态，也是家电企业的传统销售淡季，原料采购需求逐渐减少，终端企业主动减少订货量，来降低资金占用。据产业在线最新发布的三大白电排产报告显示，2025年7月空冰洗排产合计总量共计2960万台，较去年同期生产实绩下降2.6%。分产品来看，7月份家用空调排产1580万台，较去年同期生产实绩下降1.9%；冰箱排产735万台，较上年同期生产实绩下降2.4%；洗衣机排产644.5万台，同比去年同期生产实绩下滑4.2%。

3、出口趋势预测

2025年1-5月镀层板出口总量为861.94万吨，较去年同期761.48万吨增加100.46万吨，且单月出口量均超过去年同期。2024年全年镀锌板卷出口量1899万吨，6月以后持续保持正增长的态势，一直到11月份才略有下滑，平均每个月的出口量达到164万吨。2025年1-5月的出口量已经达到了去年全年的45%,这给下半年的出口压力缓减了很大一部分，按照下半年出口量可能会下滑的预判来看，笔者认为平均每个月的出口量或维持在160万吨/月，那么7月总量1120万吨加上前5月总量861.94万吨，那么2025年全年镀锌板卷出口量或达到1981万吨，超过去年100万吨左右。

4、价格趋势预测

从上半年镀锌板卷的价格走势可以看出，处于近4年的低位水平，且整体价格走势趋于平稳，不像往年那样大涨或大跌，这主要也是由于供应及需求匹配所致，钢厂方面整体供应不降反增且各区域不断有新增产能投产，这不仅使得南北区域价格逐渐收窄，临近区域也难资源流动，基本呈现本区域资源消化为主，面临跨区域已经没有太大竞争优势的局面。笔者认为下半年此情况或将延续，那么价格方面重心下移的趋势难改，2025年上半年镀锌板卷全国均价为4068元/吨，较2024年同期4987元/吨，跌幅达到18.4%，预计全年跌幅或达到15%左右。

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