伦铜铝库存持续下行，关注基本金属机会 | 投研报告

国金证券近日发布有色金属周报：本周LME铜价+2.26%到9879.00美元/吨，沪铜+2.47%到7.99万元/吨。供应端，据SMM，本周进口铜精矿加工费周度指数跌至-44.81美元/吨。截至本周四，全国主流地区铜库存较周一微增0.05万吨至13.01万吨，较上周四下降1.58万吨。消费端，据SMM，本周国内主要精铜杆企业周度开工率环比下滑至74.01%，环比下滑1.81个百分点，较预期值低2.22个百分点，同比上升4.99个百分点。

以下为研究报告摘要：

本周行情综述

铜：本周LME铜价+2.26%到9879.00美元/吨，沪铜+2.47%到7.99万元/吨。供应端，据SMM，本周进口铜精矿加工费周度指数跌至-44.81美元/吨。截至本周四，全国主流地区铜库存较周一微增0.05万吨至13.01万吨，较上周四下降1.58万吨。消费端，据SMM，本周国内主要精铜杆企业周度开工率环比下滑至74.01%，环比下滑1.81个百分点，较预期值低2.22个百分点，同比上升4.99个百分点；本周漆包线行业机台开机率环比下降0.23个百分点至81.6%，周订单量环比微降0.26%；本周国内黄铜棒生产企业开工率持续走低，较上周回落0.38个百分点至50.8%。

铝：本周LME铝价+1.31%到2595.00美元/吨，沪铝+0.56%到2.06万元/吨。供应端，据SMM，本周四国内主流消费地电解铝锭库存46.3万吨，较本周一减少0.1万吨，环比上周四增加1.4万吨；国内主流消费地铝棒库存14.25万吨，较周一减少0.2万吨，环比上周四增加0.8万吨；国内主流消费地再生铝合金锭社会库存20587吨，较上周四增加1295吨。成本端，据SMM，截至本周四，全国冶金级氧化铝建成总产能11082万吨/年，运行总产能8897万吨/年，全国氧化铝周度开工率较上周回升0.36个百分点至80.28%；本周五国内9个港口的铝土矿库存共计2335万吨，较前一周增加127万吨。需求端，本周铝线缆龙头企业开工率61.8%，较上周下降1.4%，行业开工仍在下降。

金：本周COMEX金价-2.90%至3286.10美元/盎司，美债10年期TIPS下降4BP至2.00%。SPDR黄金持仓减少2.58吨至954.82吨。本周黄金受到国际复杂局势的影响，其短期避险吸引力减弱。（1）以伊停火后矛盾持续升级。哈梅内伊26日称伊朗袭美基地是"打脸美国"，特朗普次日威胁可能"再次轰炸伊朗"。28日，伊朗强烈谴责特朗普对哈梅内伊的言论。（2）本周五，特朗普怒斥加拿大拟对美国科技公司征收数字税，称这是"对美国的直接攻击"，并宣布立即终止与加所有贸易谈判，警告将在7天内公布对加关税措施。

稀土：本周内盘价格持稳；海外价格维持高位。根据百川盈孚，因上半年指标一直未公开，除集团外的企业也有稳定生产，若上半年超产，全年指标同比减少的情况下，下半年供应或出现大幅减少，对价格有所支撑；类比锑，稀土内外同涨逻辑加速演化。关注广晟有色、中国稀土、北方稀土、包钢股份、金力永磁等标的。

锑：本周锑价有所回调；7月1日起阻燃电线电缆将强制实施3C认证，阻燃标准提升或为锑提供需求爆点。根据草根调研，产业内对于出口预期有所修复，叠加目前国内冶炼厂大面积停产、减产的情况，我们认为锑价有望见底。资源紧缺，海外大矿减产带来全球供应显著下滑，需求稳步上行，全球锑价上行趋势不改。建议关注华锡有色、湖南黄金。

钼：本周钼价环比上涨；钼精矿、钼铁库存低位。6月至今钢招量1.15万吨，作为传统淡季，反应需求良好。展望后市，钢厂盈利水平受益成本让利，钼铁倒挂情况大幅缓解；特钢类需求旺盛、不锈钢需求相对平稳，产业链上下游去库，钼价“有量无价”的僵局逐步打破；钼同属军工金属，类比2022年，欧洲国防开支增加和地缘局势变化或进一步拉涨钼价。优质资源标的有望充分受益，推荐金钼股份，国城矿业。

锂：本周SMM碳酸锂均价-0.15%至6.03万元/吨，氢氧化锂均价-1.73%至6.35万元/吨。产量：本周碳酸锂环比上升总产量1.8万吨，环比+0.03万吨。其中辉石提锂产量0.90万吨，环比+90吨；云母提锂产量0.50万吨，环比+160吨；盐湖提锂产量0.3万吨，环比+70吨。

钴：本周长江金属钴价+6.7%至24.93万元/吨，钴中间品CIF价-4.3%至12.2美元/磅，计价系数为85，硫酸钴价+4.1%至4.9万元/吨，四氧化三钴价+7.3%至20.42万元/吨。

镍：本周LME镍价+0.9%至1.51万美元/吨，上期所镍价-1.7%至12.03万元/吨。LME镍库存-846吨至20.42万吨。

风险提示

供给不及预期；新能源产业景气度不及预期；宏观经济波动。（国金证券 金云涛,王钦扬）