上海
本周，标普500指数创新高，纳指100五日连涨，科技股领跑。
高盛的对冲基金业务负责人Tony Pasquariello在最新报告中表示，本周是本周是今年对市场影响最大的几周之一。他用“legitimate banger”来形容，也就是实打实的大爆发。
从地缘政治角度看，有两大转折点级别的事件。一是美国空袭伊朗核设施，二是北约承诺将军费提升到GDP的5%。荷兰首相Mark Rutte表示，北约将变得“更强大、更公平、更具杀伤力”。
美国国内政治层面也出现转暖信号，有争议的“第899条款”可能被取消，多项贸易协议有望达成。
市场方面，各大资产类别出现明显的趋势。油价大跌、美元走弱、美国利率曲线出现牛市陡峭化、工业金属价格大涨、得益于大型科技股飙升6%，标普500创新历史新高。
资金没有特别拼命加仓
高盛还观察到，尽管股市创新高，但很多投资者并没有满仓追涨，资金仓位整体处在中等水平，没有出现去年7月、年底、今年2月那种大力加仓追高的极端状态。
在资金流与仓位上，高盛用一个 -10到+10 的尺度来衡量整体市场的多头程度，目前大概在+5这个“偏多但不极端”的位置。几个细节支持这一判断。一是主动管理型基金仓位处于过去三年的第44百分位。二是量化资金仓位也只是5分（满分10分）的状态。三是高盛内部的16个指标综合显示，市场仓位在50%中位水平。
这也意味着，未来出现短期回调时，可能会有人接盘——高盛认为，下周如果因为季末、薪资数据或预算谈判出现回撤，反而是一次战术性买点。下周有多项事件，包括非农就业数据、季度末、预算辩论，还要留意7月9日的关税截止日。
虽然对冲基金整体没有满仓，但在板块选择上还是有明显赢家，比如高盛PB数据显示，金融板块已经连续10周净买入。最近客户问AI的次数和问关税的比例大概是5比1，甚至这个比例都算低估了。
在美股层面，小盘股依然表现疲软。当经济增长3%、美联储大幅降息100个基点时都没能跑赢，高盛认为未来更难有超额收益。不过，小盘股是对很多风险因素的对冲工具，高盛也认为小盘股在下半年有可能会出现几次不挑基本面的短期急涨。
高盛分享了他们追踪的一些“多头主题篮子”——AI、能源转型（含核能）、银行股、量子计算、机器人。这些主题组合最近的表现不仅绝对收益好，也跑赢了大盘。
美国科技股仍是核心动能
高盛认为尽管今年科技股经历过回撤，但企业对科技投资的需求很旺盛。
Q1财报已经证明了这一点。最近几周，博通、甲骨文、美光等公司也给出强劲指引。所以，虽然Q2财报的门槛会更高，因为市场预期也提升了，但从长期看，全球最大的一批科技公司依然在赚大钱、分红回购、再投资，构成了强大支撑。高盛表示，不会去“做空这辆高速列车”，相反，会在回调时继续加仓。
美国经济短期放缓，长期平稳
今年美国经济增长已经放缓，尤其体现在就业市场。高盛预测2025年美国GDP增长1.25%，2026年接近2%。
从经济增速节奏看，今年要承受关税不确定性和前置消费的透支效应，下半年硬数据可能会继续走弱，比如失业率可能升至4.4%，但财政支出、AI基建投资依然会对经济起到托底作用。
市场目前的看法是，这些短期的异常波动都会过去，明年会回到趋势性增长。
美联储态度仍在观望中，美联储并非决定股市最主要因素
虽然美联储委员会里有些成员在“试探性地谈论”7月降息，而市场利率期货也大幅押注9月降息，但从鲍威尔本周的证词来看，他的态度非常明显，还是保持观望。距离7月的FOMC会议还有大约5周，离8月的杰克逊霍尔央行年会也还有两个月，鲍威尔想再等一阵子，看清楚经济和通胀怎么走再决定。
目前，高盛全球投资研究团队给出的预测和美联储、市场都有点不同——只在今年12月降息一次，明年再降两次，利率降到大约3.625%。分析认为，虽然市场对利率预期的松动提振了股市，但现在美联储并不是决定股市的最主要因素。
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