波司登2025财年营收净利润呈双位数增长，但毛利率下降 公司高层回应

6月26日晚，羽绒服龙头波司登（03998.HK，股价4.46港元，市值515亿港元）交出了最新的年度业绩报告。

财报显示，在截至2025年3月31日止的年度中，波司登实现营收259.02亿元，同比上涨11.6%；净利润同比增长14.3%至35.14亿元。其中，品牌羽绒服业务录得收入约216.68亿元，占总收入的83.7%，同比上升11.0%。

图片来源：波司登演示资料

“我们实现了较为稳健、良性的业绩增长。”在6月27日中午举办的年度业绩交流会上，波司登品牌创始人、集团董事局主席兼总裁高德康向《每日经济新闻》记者在内的媒体表示，企业尚存在一些不足，有巨大提升空间。

记者注意到，尽管在2024/25财年，波司登收入、净利润呈现双增长，但其毛利率同比下降2.3个百分点，且存在库存方面的压力。公司如何应对这些风险？值得一提的是，在波司登多元化的产品中，其防晒服等深受市场关注。但在这条赛道上，已有众多玩家，善于用羽绒做厚实御寒服装的波司登，能否做好防晒服？业绩交流会上，高德康和波司登集团执行董事兼执行总裁梅冬等多位公司高层对记者提问进行了悉数解答。

财报发布次日，波司登午后股价走低，截至收盘下跌3.46%，每股4.46港元，总市值515亿港元。

营收净利双位数增长但毛利率下降2.3个百分点

按不同业务板块贡献的收入来看，品牌羽绒服业务仍为波司登最大的收入来源。财报显示，截至2025年3月31日，其品牌羽绒服收入增长11%至216.68亿元；贴牌加工管理业务收入同比上涨26.4%至33.73亿元，创历史新高；女装业务收入同比下降20.6%至6.51亿元；多元化服装业务收入同比上升2.8%至2.09亿元。

图片来源：财报截图

在谈及对公司业绩表现的看法时，高德康向记者表示，2024/25财年波司登实现稳健良性业绩增长的原因，主要得益于以下几个方面。首先是通过创新品牌传播的内容和方式，强化营销，较好地传递了波司登的品牌力，赢得了消费者对品牌的信任和选择。其次是产品方面，“我们深挖品类价值，拓宽品类边界，充分挖掘市场增量。比如，去年我们重点关注户外赛事等，以极地极寒系列牵引整个大户外系列，获得了较好的增长”。

据高德康透露，波司登还根据不同市场的特点，实施精细化的应用，推行一店一策，让“人货场”流量更精准地匹配。

“我认为在很多方面，我们都有着巨大的提升空间和机会。”高德康向记者直言，波司登尚存在一些不足。比如，在业务布局层面，公司布局差异化的多平台才刚刚起步，还是要付出更多的努力。而在运营效率方面，灵活应对市场变化等能力都有待提升。

《每日经济新闻》记者注意到，虽然波司登在2025财年业绩依然处于增长阶段，但财报显示，公司毛利率同比下降2.3个百分点至约57.3%。其中，品牌羽绒服业务毛利率下降1.6个百分点至63.4%；贴牌加工管理业务的毛利率下降1.5个百分点至19.1%；女装业务毛利率下降4.3个百分点至63.2%。

在波司登收入贡献中占比较大的“品牌羽绒服业务”和“贴牌加工管理业务”毛利率下降，直接影响了公司整体毛利率。波司登财务管理中心总监黄承娟向记者表示，品牌羽绒服毛利率的下降主要受3个方面的影响：“第一个是渠道结构的变化，在上一财年度，我们整体的经销增速高于自营增速，但经销的毛利率略有下降；第二个是产品品类结构的变化，我们推出的防晒服等新品类的毛利率，相对于羽绒服的毛利率偏低；第三个是在上一财年度受到了核心羽绒成本上涨的影响。”

库存周转天数上升，如何应对新财年挑战

对于服装企业而言，库存积压会影响企业资金链与利润，削弱市场竞争力。因此，业绩交流会上，关于波司登的库存问题，是否会对公司新财年经营产生影响深受关注。

《每日经济新闻》记者注意到，截至2025年3月31日年度，波司登的库存周转天数为118天，比上年同期库存周转天数上升了3天。

图片来源：财报截图

“我们在2024/25财年的周转数是良性的。”执行董事兼执行总裁梅冬告诉记者，波司登产品的售新类控制得较好，所以其库存量尚属正常。“同时，我们库存的商品质量比较高，主要是以畅销款、Top款、经典款为主，所以不会对新财年的经营产生影响。”

解决了库存压力之外，波司登另一个可持续发展的关键是，能否在炎炎夏日，依然吸引大批新消费者进店。截至目前，羽绒服的收入在波司登总收入中的占比超八成。若能协同更多品类一起发力，方能抬高波司登的业绩增长的天花板。

“我们不是为了多元化而多元化，我们拓展多元化品类的目的是要让羽绒服卖得更好。”对此，梅冬向记者表示，波司登拓展的多元化品类，一定是跟主品牌基因相匹配的功能品类。

近年来，波司登已打造防晒衣、冲锋衣等多品类产品。针对这两个品类，波司登集团执行董事、高级副总裁兼波司登事业部总经理芮劲松向记者指出，目前市场里参与的品牌众多，但集中度低。与此同时，消费者对这些品类的认知差异大，且认知专业度不足。

芮劲松表示，波司登将通过差异化的定位、用科技做创新引领以及参与制定防晒服的标准等。一方面教育消费者和市场，另一方面，引领细分品类赛道往更良性、更健康的方向发展。

对此，高德康亦表示，希望在巩固羽绒服核心主业的基础上，聚焦“时尚功能科技服饰”赛道，确保在多元市场环境中保持领先。

（封面图片来源：每日经济新闻 资料图）