靠投资五年净赚百亿，“服装界巴菲特”决定断舍离，近一年已抛售近42亿金融资产

本文来源：时代财经 作者：周嘉宝

雅戈尔按下了投资业务退出键。

6月24日，雅戈尔时尚股份有限公司（600177.SH，后称“雅戈尔”）披露一则关于出售金融资产情况的公告。截至2025年6月23日，雅戈尔出售中信股份、中信银行、博迁新材、上美股份等金融资产，连续12个月内累计成交金额为41.76亿元，达2024年末经审计净资产的10.13%。

雅戈尔的退出早有伏笔。公司创始人李如成已多次宣示要打造“世界级时尚集团”的野心，管理层亦在投资者交流中明确，加速出清地产与财务性投资的路径。

作为驰骋资本市场的“服装界巴菲特”，李如成从上世纪 90 年代就开始涉足金融投资领域，深耕多年的投资版图中，曾造就中信证券、宁波银行等为人津津乐道的造富案例。

过去多年里，投资业务也一直是雅戈尔重要的吸金引擎。如今，近42亿元金融资产的剥离，也意味着雅戈尔的转型走向深水区。

“一下子能赚30年的钱”

雅戈尔在金融投资领域的探索，要回溯到上世纪90年代。

据宁波晚报，1997年宁波商业银行（宁波银行）刚组建，雅戈尔以每股1.01元的成本入局投资1.82亿元，成为前十大股东之一。

1998年，雅戈尔成功挂牌上交所，开启资本化道路。在资本的加持下，李如成的投资野望也慢慢显现。1999年，雅戈尔斥资3.20亿元，投资发起成立中信证券股份有限公司，以9.61%股权占比，成为中信证券的第二大股东。

2003年中信证券上市。2005年，随着股权分置改革全面铺开，中国资本市场步入快速发展期。此后，李如成的投资账本里，除了早期的中信证券、宁波银行，陆续加入了海通证券、宜科科技、金马股份等众多上市公司，涉及各大产业领域。

据北京商报，雅戈尔持有的金融资产市值急速增长，一度超过了200亿元。

2007年，是李如成在投资领域的高光时刻。这一年，李如成领导下的雅戈尔抛售了公司持有的中信证券4000多万股，产生的投资收益超16亿元。2007年，雅戈尔的投资收益同比上年暴增51倍至27.54亿元。

当时，面对一家财务咨询机构负责人，雅戈尔创始人李如成难得的喜形于色，“我做了20多年服装，利润都是一点一点积累起来的。但是投资不一样，一下子就能赚到30年的钱。”也是在这一年，李如成喊出了“拿着一百亿找项目”的口号，同时确立了服装、地产、投资“三驾马车”战略。

五年靠投资净赚百亿

此后，李如成的投资版图持续扩容，雅戈尔一度参与苏宁电器、东方电气等数十家上市公司的定向增发，并投资多个PE（私募股权投资）项目。雅戈尔的投资造富传奇也延续至今。

在时尚、地产、投资三大业务矩阵中，投资业务仍是雅戈尔的吸金引擎。

尽管雅戈尔特别提及，自2019年起，上述中信股份等金融资产被指定为“以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产”，上述金融资产交易，对上市公司当期利润表现影响有限。但数据显示，投资业务撑起了雅戈尔的利润底盘。

财报显示，2020年至2024年，雅戈尔归属上市公司股东净利润分别为72.36亿元、51.27亿元、50.68亿元、34.34亿元、27.67亿元。而这其中，雅戈尔的投资业务实现归属上市公司股东净利润分别约为46.55亿元、18.42亿元、21.37亿元、20.96亿元和22.09亿元。

雅戈尔在此次公告中指明出售的中信股份（00267.HK），在2020年至2024年期间，仅股票分红收入就分别为雅戈尔贡献了约2.96亿元、3.72亿元、5.05亿元、5.92亿元和5.27亿元投资收益。在此期间，雅戈尔仅持有中信股份的分红收益，就达到了约22.92亿元。

近五年，雅戈尔在投资业务板块就净赚合计达129亿元。

可以对比的是，在2020年至2024年，雅戈尔时尚板块实现归属于上市公司股东净利润（8.79亿元、9.36亿元、6.20亿元、7.68亿元、4.31亿元）合计约36亿元；房地产板块（16.57亿元、22.89亿元、23.01亿元、5.74亿元、1.54亿元）合计约70亿元。

尤其是在2024年，国内消费环境充满挑战，服装行业和房地产行业均受到一定冲击。雅戈尔投资业务实现的归母净利润，一度占公司总体归母净利润的八成。

另外，2020年至2022年，雅戈尔投资中石油管道有限责任公司（后为国家管网集团联合管道有限责任公司）的分红所得投资收益也合计超过了6亿元。

“早有预谋”的退出

“股神”“服装界巴菲特”的标签让李如成自带资本光环。每年豪气分红，也让投资者们对雅戈尔“不务正业”的故事趋之若鹜。

但事实上，李如成和雅戈尔的管理层曾多次对外强调：多元化业务从未偏离辅助服装主业的核心逻辑。李如成也无数次拒绝“放弃服装”的建言，表态要“心无旁骛地把时尚产业做起来”。

对于投资业务的退出，雅戈尔“早有预谋”。

在一篇刊发于2009年的学术研究中，雅戈尔的多名高管在研究访谈中提及，雅戈尔在选择开拓一个新业务时，除了考虑相关性和吸引力外，还特别强调雅戈尔自身对于相关资产和业务的管理能力，以及新业务本身的变现能力：“房地产是一个类金融的行业，股权投资可以认为属于金融行业，两者的变现能力都比较强，进退比较容易，在资金上可控度较高。”

在2019年，雅戈尔创业四十周年，李如成直言：“要在未来三十年，将雅戈尔打造成一个世界级时尚集团”。同年，雅戈尔公告称，为了实现价值最大化目标，未来将进一步聚焦服装主业的发展，除战略性投资和继续履行投资承诺外，将不再开展非主业领域的财务性股权投资，并择机处置既有财务性股权投资项目。

不过，全球公共卫生事件的冲击在一定程度上延缓了雅戈尔的转型进程。直至2021年以后，雅戈尔才明显加快财务性投资项目的退出节奏，加速资金回笼。

财报显示，2022年，雅戈尔退出了国家管网集团等投资项目，收回现金约45亿元；2023年，雅戈尔减持或退出百隆东方、美的置业、金田铜业、创业慧康等财务投资项目；2024年，雅戈尔减持或退出三亚长浙等财务投资项目，收回现金约18亿元。

值得一提的是，雅戈尔同时在加码时尚产业相关投资项目。2021年，其拿下美国潮牌Undefeated 40%的股权，投资了挪威户外品牌Helly Hansen；2022年，投资奢侈品牌Alexander Wang；今年1月，又豪掷15亿元收购法国童装届“爱马仕”Bonpoint。

无法否认，雅戈尔的投资与地产业务，在过去漫长的发展周期中，为时尚主业筑起了一道坚固护城河。如今，当雅戈尔战略重心全面回归服装主业，这道资本护城河也完成了它的阶段性使命。

然而，失去多元业务的业绩支撑后，雅戈尔的时尚主业能否扛起公司业绩大旗，成为亟待解答的关键命题。

早在2021年，李如成曾在《致股东信》中坦言，雅戈尔所面临的变革核心之一，在于对公司多元化产业进行有效整合与取舍，这是“痛苦的抉择”。