Mysteel解读：2025年玉米淀粉市场上半年解析及下半年展望

导语：2025年上半年玉米淀粉受原料支撑震荡上行，但由于下游需求表现一般，叠加竞争品替代分流拖累，玉米淀粉价格上涨幅度滞后于玉米，导致行业利润在3月份由盈转亏，且行业库存持续同比偏高，4-6月份减产检修企业逐步增多，行业开机同比下滑明显。6月份，在原料上涨及开机下滑共同利好下，行业供需结构改善，价格偏强上涨。

一、价格

图1 2022-2024年全国玉米淀粉均价走势图

2025年上半年玉米淀粉价格整体呈偏强走势，成交重心逐步上移。截至6月27日，全国玉米淀粉均价为2837元/吨，较1月1日上涨157元/吨，跌幅5.84%。2024年1-6月，玉米淀粉全国均价维持在2650-2840元/吨区间内波动。一季度价格偏强运行：由于原料玉米上货量持续维持低位，玉米价格居高不下，成本压力不断加重，行业亏损压力逐步增加，主要企业陆续上调玉米淀粉价格。但下游终端需求疲软低迷，市场高价走货不畅，加上部分木薯淀粉价格低位运行，替代品对玉米淀粉市场影响逐步增加，导致玉米淀粉涨幅受限。二季度先稳后涨：进入4月份，由于下游需求疲软及替代品的冲击，行业供需矛盾逐步增强，为缓和库存与销售的压力，部分企业采取减产检修手段稳价。5-6月随开机低位及需求升温，叠加原料价格持续上涨，供需矛盾逐步缓和，价格呈现上涨趋势。

二、供应

图2 2023-2025年玉米淀粉月度产量统计

据钢联数据显示，全国60家玉米淀粉生产企业2025年1-6月份商品玉米淀粉产量为793.665万吨，同比2024年上半年减少74.015万吨，降幅8.53%。2024年月度之间的产量均较去年同期有所下降，二季度产量下降较为明显，同比去年二季度减少54.975万吨。由于二季度玉米淀粉受竞品木薯淀粉及小麦淀粉的替代影响，以及自身需求无亮眼表现，行业利润持续亏损情况下，二季度产量下滑较为明显。

三、库存

图3 2022-2025年玉米淀粉企业库存走势统计

截至6月27日全国玉米淀粉企业淀粉库存总量130.9万吨，月降幅7.29%；年同比增幅22.68%。上半年，玉米淀粉行业库存受需求影响走货偏慢，库存同比高位运行，其次，在供应端继续增量的背景之下，绝对值重心较往年升高，由于4月份部分企业开始通过减产检修缓解库存及亏损压力，5月初行业库存高位转降。

四、利润

图4 2024-2025玉米淀粉区域利润走势

截至2024年6月30日，吉林玉米淀粉对冲副产品利润为-52元/吨，山东玉米淀粉对冲副产品利润为-36元/吨，本周黑龙江玉米淀粉对冲副产品利润为-104元/吨。2024年一季度，行业利润表现尚可，二季度4月份，各产区利润均陷入亏损，主要由于原料价格大幅上涨，淀粉价格受需求限制涨幅受限，利润亏损不断加深。5月份由于副产品价格上涨，利润贡献值升高，带动企业利润亏损减轻。

五、需求

图5 2024-2025年淀粉糖各产品开工率变化

2025年1-6月份，麦芽糖浆产量204万吨，同比去年增加4.61%，果葡糖浆产量234万吨，同比去年增加0.86%，产量增速较往年放缓。

图6 2024-2025年箱板纸/瓦楞纸季开机率对比

2025年1-6月份，国内瓦楞纸产量为1134.45万吨，同比2024年1-6月份增加83.45万吨，增幅4.08%。

2025年1-6月份，国内箱板纸产量为1511.82万吨，同比2024年1-6月份增加61.82万吨，增幅7.35%。

综上所述，2025年上半年玉米淀粉市场与2024年反差较大，呈现供需双减态势，竞品替代对玉米淀粉需求影响较明显，行业库存高位运行，行业利润较去年下降明显。

展望下半年，新产能的投放及竞品的替代影响不可忽视。或加剧市场的竞争。从原料及供需角度看，7-8月份玉米供应偏紧，价格震荡上行概率较大，玉米淀粉成交重心仍有上行空间。在新季玉米上市前后，原料玉米的波动对于玉米淀粉价格影响不确定性较大。若玉米产情不受影响，新玉米上市后，玉米价格有走低可能，企业利润恢复情况下，9-11月份，供需或呈现双增趋势，支撑玉米淀粉价格。今年春节时较晚，12月份需求或逐步转淡，相对利空玉米淀粉行情。

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