上海
第一部分市场概述
2025年菜籽市场呈现“新旧作分化”格局：旧作因库存低位、进口成本支撑，价格抗跌；而新作上市后，供应增加叠加需求端谨慎采购，价格回落压力显著。进入5月后，随着新季菜籽陆续上市，主产区菜籽丰产，市场供应压力逐步显现，油厂压价收购意愿增强，导致菜籽价格承压下行。
2025年国内菜油市场呈现出"高库存与强政策"双重因素角力的特殊格局。虽然全年菜油库存持续维持高位，华东地区商业库存从3月之后基本保持在60万吨以上，同比增幅超过80%。但受政策面强力支撑，市场价格重心仍呈现震荡上行走势。这一看似矛盾的市场表现主要源于两大政策因素影响：一方面，中国自3月20日起对进口加拿大菜油加征100%关税，直接推高了进口成本，导致贸易商进口意愿大幅降低；另一方面，对加拿大菜籽的反倾销调查尚未有结论，使得远月买船明显减少，市场对后续供应收紧的预期持续强化。菜油处于弱现实，强预期局面。
第二部分2025上半年市场回顾
（一）2025上半年价格走势回顾
菜籽价格回顾
2025年国内菜籽价格呈现明显的分化走势，新旧作交替成为影响行情的关键因素。上半年旧作库存偏低，市场供应偏紧，叠加进口菜籽到港节奏放缓，价格整体高位震荡，维持6000元/吨。然而，进入5月后，菜籽价格明显回落。截至6月26日，菜籽均价5710元/吨，较4月底下降320元/吨，跌幅5.28%。随着新季菜籽陆续上市，主产区（如两湖、江苏、安徽等地）产量增加，市场供应压力逐步显现，油厂压价收购意愿增强，导致菜籽价格承压下行。
ICE油菜籽价格回顾
2025年ICE油菜籽期货价格呈现"先抑后扬"的V型走势，政策调整与出口表现成为影响行情的关键因素。3月20日中国对进口加拿大菜油加征100%关税的政策落地后，引发市场对加拿大油菜产业整体出口前景的担忧，ICE油菜籽价格跌至年内最低560.5加元/吨。随着时间推移，市场发现加拿大油菜籽出口表现依然强劲。不仅提前完成加拿大农业部设定的出口目标，更创下近五年同期新高。截至6月15日的数据显示，2024/25年度加拿大油菜籽累计出口量881.39万吨，同比增长54.2%。出口数据的持续向好有效及本国菜籽压榨消费抵消了中国政策调整的负面影响，推动ICE油菜籽价格自3月中下旬触底反弹。
菜油价格回顾
尽管菜油高库存始终压制着价格的上涨空间，但在政策利好推动下，菜油价格仍实现了重心上移，呈现出"上有库存压制，下有政策托底"的震荡上行态势。具体来看，政策影响主要体现在三个层面：首先，关税政策实施后，进口加拿大菜油的完税成本较此前大幅提升，显著增强了国内菜油的性价比优势；其次，反倾销调查导致油厂对远期菜籽采购持谨慎态度，买船量较往年同期明显下降；第三，政策不确定性使得市场对中期供应存在担忧，为价格提供了持续支撑。
进入6月2025年6月国内菜油市场呈现明显的"先扬后抑"走势。月初阶段，在多重利好因素共同推动下，菜油价格延续上涨态势。一方面，美国政府公布新的生物柴油掺混政策提案，显著提振油脂市场做多情绪；另一方面，中东地缘政治局势紧张，国际原油价格大幅攀升。在此背景下，国内菜油主力合约最高达到9790元/吨关口，创下年内新高。然而进入6月中下旬，市场形势发生明显转变。首先是中东紧张局势出现缓和迹象，国际原油价格高位回落；其次加拿大主要菜籽产区迎来降雨，此前持续的干旱情况得到有效缓解。萨斯喀彻温省、阿尔伯塔省等主产区土壤墒改善，作物生长状况好转，导致ICE加拿大油菜籽期货价格从740加元/吨高位回落至706加元/吨附近。随着进口成本的下降，国内油厂压榨利润由负转正。据Mysteel调研显示，截至2025年6月25日油菜籽盘面榨利163元/吨，现货榨利176元/吨，榨利较5月初明显改观，刺激部分企业增加远月买船，市场对后期供应紧张的预期有所减弱。
（二）2025上半年基本面情况回顾
供应格局及变化趋势分析
2025年上半年沿海油厂进口菜籽压榨量为229.35万吨，较去年同期压榨量227.2万吨增加2.15万吨，增幅0.95%。2025年上半年我国菜籽进口与压榨呈现出"进口减量但压榨增量"的特殊格局。自2024年底我国对加拿大菜籽发起反倾销调查以来，国内油厂出于对可能加征关税的担忧，在2024年四季度出现了明显的"抢进口"现象。截至2025年1月初，主要港口菜籽库存达到67万吨，较2024年同期增加近30万吨。2025年初高位的菜籽结转库存，导致压榨量整体高于去年。但随着菜籽库存的消耗，断籽停机油厂增多，上半年菜籽压榨量整体下滑，还需关注后市菜籽买船进度。
2025年上半年沿海油厂进口菜籽压榨菜产油为94.05万吨，较去年同期压榨菜油产量93.22万吨增加0.83万吨，增幅0.88%。虽然进入2025年之后，油厂对加菜籽发起反倾销调查引发加税担忧，菜籽买船较少，油厂断籽停机现象较多，但是2025年年初较高的菜籽库存余额压榨使得菜油产量略高于去年同期。
消费及变化趋势分析
截至2025年25周数据，全国进口菜籽压榨油厂菜油提货量为84.19万吨，较去年同期82.65万吨增1.54万吨，增幅1.87%。今年整体走货不快，部分终端用户普遍担忧后续成本上涨，为锁定成本提前采购，形成"政策囤货潮"。需要特别指出的是，虽然提货量同比改善，但当前港口菜油库存仍处63万吨左右的历史高位，反映出实际终端消化速度仍慢于供给增量，后期需关注三季度传统消费淡季的库存消化情况。
进出口趋势分析
据海关数据显示，2025年5月菜籽进口量33.55万吨，环比减31.42%，同比减26.11%。1-5月菜籽累计进口172.35万吨，较去年同期减5.05%。由于中国商务部对加拿大菜籽发起的反倾销调查，导致国内压榨企业担忧未来可能被加征高额关税，从而减少对加菜籽采购。如果最终裁定对加拿大菜籽征收反倾销税，中国进口成本将进一步提高，可能进一步抑制菜籽进口，并推高国内菜油、菜粕价格。目前，国内油厂采购谨慎，等待调查结果明朗化，短期内菜籽进口或维持低位运行。
据海关数据显示，2025年1-5月菜油累计进口102.51万吨，较去年同期81.36万吨增25.99%。受中国对加拿大菜籽反倾销调查影响，油厂对加拿大菜籽的采购减少，转而增加菜油进口以规避潜在的风险。然而，中国对加拿大菜油加征100%关税，进一步加剧市场担忧，促使贸易商加速调整进口来源，俄罗斯菜油进口量显著增长。国外菜籽处于青黄不接的阶段，旧作库存处于低位，加拿大、俄罗斯等主产国的新作菜籽尚未集中上市，导致短期菜油进口量持续下滑。不过随着新作菜籽陆续收获上市，国际市场供应将逐步增加，届时中国菜油进口量有望回升。
库存分析
据Mysteel调研显示，截止到2025年第25周，沿海地区主要油厂菜籽库存为14.5万吨，同比24年的36.7万吨减少22.2万吨，降幅60.49%。国内进口菜籽库存持续走低，主要受两方面因素影响：首先，加拿大菜籽反倾销调查的持续影响显著抑制了菜籽进口需求。其次，现有库存持续消耗。随着油厂维持正常开机压榨，港口菜籽库存已从年初的高位明显回落。这种"政策限制+库存消化"的双重影响短期内仍将持续。不过随着加拿大新作菜籽9月后陆续上市，若反倾销政策明朗化，进口量有望阶段性回升。当前油厂更倾向于灵活调整采购节奏，在风险与生产成本间寻求平衡。
据Mysteel调研显示，截止到2025年第25周，沿海地区主要油厂菜油库存为12.2万吨，较24年的10.15万吨增加2.05万吨，增幅20.20%。全国菜油商业库存75.25万吨，较去年同期40.7万吨增34.55万吨，增幅84.89%。当前国内菜油市场正面临较大的库存压力，主要受以下几个因素共同影响：首先，去年结转库存基数较高。其次，今年菜油进口量增加。与此同时，消费端表现不及预期。后期需重点关注中秋国庆备货季的消费回暖情况，以及进口政策的可能调整。
第三部分2025下半年市场展望
（一）2025下半年供需格局展望
Mysteel:全国菜油月度供需报告 （单位：万吨）
日期
期初库存
进口量
产量
总供给
出口量
消费量
总需求
期末库存
2025年12月（E）
32.00
20.00
8.00
60.00
0.00
35.00
35.00
25.00
2025年11月（E）
38.00
18.00
8.00
64.00
0.00
32.00
32.00
32.00
2025年10月（E）
40.00
20.00
8.00
68.00
0.00
30.00
30.00
38.00
2025年9月（E）
52.00
14.00
5.08
71.08
0.00
31.08
31.08
40.00
2025年8月（E）
62.00
13.00
4.92
79.92
0.00
27.92
27.92
52.00
2025年7月（E）
72.00
13.00
4.92
89.92
0.00
27.92
27.92
62.00
2025年6月（E）
76.90
14.00
11.89
102.79
0.00
27.79
27.79
75.00
2025年5月
77.54
11.00
19.53
108.07
0.00
31.17
31.17
76.90
2025年4月
77.77
18.00
13.00
108.77
0.00
31.23
31.23
77.54
2025年3月
66.08
34.43
14.48
114.99
0.00
37.22
37.22
77.77
2025年2月
53.60
23.59
14.69
91.88
0.02
25.78
25.80
66.08
2025年1月
43.44
15.17
21.98
80.59
0.02
26.97
26.99
53.60
2024年12月
41.56
21.33
20.77
83.66
0.06
40.16
40.22
43.44
2024年11月
39.10
20.00
31.41
90.51
0.00
48.95
48.95
41.56
2024年10月
39.28
16.00
19.56
74.84
0.00
35.74
35.74
39.10
2024年9月
42.14
15.00
19.27
76.41
0.00
37.13
37.13
39.28
2024年8月
41.90
12.00
23.45
77.35
0.02
35.20
35.21
42.14
2024年7月
39.42
11.00
19.89
70.31
0.00
28.40
28.41
41.90
2024年6月
40.10
12.00
18.47
70.57
0.00
31.15
31.15
39.42
2024年5月
37.07
14.00
21.71
72.78
0.00
32.68
32.68
40.10
2024年4月
37.94
15.00
13.61
66.55
0.03
29.45
29.48
37.07
2024年3月
36.33
19.00
19.72
75.05
0.02
37.09
37.11
37.94
2024年2月
33.48
13.00
6.14
52.62
0.00
16.29
16.29
36.33
2024年1月
36.34
20.00
13.57
69.91
0.02
36.41
36.43
33.48
备注：(不包括国产) 数据来源：钢联数据
全球油菜籽供需平衡表
24/25年度
25/26年度
单位：千公吨
5月
6月
5月
6月
环比
同比
收获面积（千公顷）
42381
42432
43307
43347
+40
+915
期初库存
11466
11466
9151
9092
-59
-2374
产量
85099
85264
89558
89773
+215
+4509
进口量
18667
19150
17722
17622
-100
-1528
总供给
115232
115880
116431
116487
+56
+607
出口量
18746
19275
18037
17937
-100
-1338
压榨量
83606
83773
85053
85153
+100
+1380
食用消耗
675
675
675
675
0
0
饲料消耗
3054
3065
3434
3434
0
+369
总消费
87335
87513
89162
89262
+100
+1749
期末库存
9151
9092
9232
9288
+56
+196
期末库存/总消费（%）
10.48%
10.39%
10.35%
10.41%
供应趋势预测
根据USDA最新报告，25/26年度全球菜籽产量预计达8977.3万吨，较24/25年度增加450.9万吨（+5.3%），主要得益于收获面积扩大（同比+91.5万公顷）。其中加拿大菜籽产量预计达1950万吨，较24/25年度增70万吨，欧盟菜籽产量1935万吨，较24/25年度增249万吨。加拿大、欧盟等主产国天气若正常，单产稳定将支撑产量增长。对加菜籽反倾销调查尚未出结果，尽管远月菜籽采购偏少，但在库存充足、消费疲软的背景下，国内菜油供应宽松格局短期内难以扭转。
消费趋势预测
三四季度是菜油消费传统旺季。中秋、国庆、元旦、春节等重大节日相继到来，餐饮业进入年度消费高峰。月饼、糕点等节日食品生产需大量菜油，通常带动三季度末至四季度初的集中采购。南美大豆上市旺季过后，四季度豆油供应趋紧，与菜油价差可能缩小，或增强菜油性价比。整体来看，菜油下半年消费或高于上半年。
库存趋势预测
受中国对加拿大菜籽反倾销调查尚未落地的影响，国内油厂对远月船期菜籽的采购保持谨慎态度，买船量显著低于往年同期水平。且中秋、国庆及春节备货需求将陆续启动，餐饮、食品加工等行业对菜油的消费量有望季节性回升。此外，随着豆油与菜油价差的收窄，菜油的性价比优势或进一步凸显，部分替代需求可能转向菜油。尽管国内菜油库存仍处于历史高位，但在供应增量有限（进口菜籽减少）& 消费边际改善（旺季备货）的双重影响下，菜油库存大概率进入去库周期。若后期进口政策未进一步收紧，且消费复苏符合预期，则菜油库存压力将逐步缓解，并对价格形成一定支撑。
（二）2025下半年价格行情展望
从全球菜籽角度看，供需处于较为平衡态势，后市重点关注中加贸易关系、菜籽买船进度、菜籽产地天气情况及生物柴油政策。国内菜油库存处于历史高位，三季度以9000-9500元/吨区间震荡为主，四季度在消费及去库驱动下更具上涨潜力。重点关注7、8月的库存拐点信号及政策明朗化时点。
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