一张牌照带动股价飙涨近200%，稳定币前景几何？

6月25日沪指创下年内新高，在一片红火的市场中，稳定币成多方关注的焦点。

6月24日，国泰海通集团下属公司国泰君安国际（1788.HK）正式获香港证监会批准，将现有证券交易牌照升级为可提供虚拟资产交易服务，以及在提供虚拟资产交易服务的基础上提供意见。此次牌照升级后，客户将可在国泰君安国际平台直接交易比特币、稳定币等虚拟资产。

国泰君安国际成为首家可提供全方位虚拟资产相关交易服务的香港中资券商。受此影响，6月25日港股开盘后，国泰君安国际开盘后一路走高，甚至带动整个港股中资券商板块上扬。截至6月25日收盘，国泰君安国际全天上涨198%。

无论是券商的快速布局还是股价的快速上扬，反映的都是市场对于稳定币发展前景的期待。其实稳定币诞生已经有十年时间，为何今年突然成了热议话题？这又会带来怎样的影响？

三方力量推动稳定币火爆行情

稳定币似乎今年才走进大众视野，但其实已经不是资本市场的新面孔。

华夏基金表示，早在2014年首个主流稳定币Tether（USDT）就被推出，直到2025年6月全球已有超250种稳定币流通。其与比特币同属加密货币，但其创新之处在于通过与某一稳定资产价值挂钩（比如美元、黄金或其他法币），以解决传统加密货币价格波动较大的问题。“通俗地讲，稳定币就是将现实世界法币与虚拟资产世界数字货币连接起来，可以理解为‘数字货币的现金’。”

今年以来，政策与市场的一系列变化使得稳定币成为炙手可热的话题。

一是美国与中国香港先后宣布推进稳定币立法。5月19日，美国参议院通过了《指导与建立美国稳定币国家创新法案》（也称为《GENIUS法案》），制定了与美元挂钩的稳定币监管规则。5月21日，中国香港特区政府的《稳定币条例草案》获得通过，该条例将于今年8月1日正式生效，标志着中国香港成为全球首个为稳定币建立全面司法管辖的地区。

二是被称为“稳定币第一股”的Circle（CRCL.US）成功登陆纽交所。今年6月5日，稳定币USDC发行商Circle登陆纽交所，上市首日股价就收获168.5%的涨幅，盘中甚至因为涨势太猛经历两次熔断。截至6月24日美股收盘，Circle年内涨幅已超过600%。

三是稳定币交易量的增长。中信证券研报显示，截至2024年末，全球稳定币总市值超2000亿美元。据ARK Invest统计，2024年稳定币交易额达15.6万亿美元，首次超过Visa和Master。

此外，6月中旬蚂蚁集团、京东先后表态将申请稳定币牌照，也进一步推高了市场对稳定币的关注和期待。

买方卖方积极调研

虽然内地对虚拟货币监管严格，但这并不影响市场积极跟进这波热潮。

同花顺iFinD数据显示，截至6月24日，华宝基金、华夏基金、博时基金旗下的金融科技ETF近一个月涨幅超过10%，表现甚至可以与热度颇高的创新药ETF一较高下。其中，华宝基金旗下的金融科技ETF，截至6月24日近一月涨幅超18%，6月内已获得超过4亿元资金净流入，最新规模突破50亿元。

稳定币概念股6月也呈普涨格局。截至6月25日收盘，四方精创（300468.SZ）、恒宝股份（002104.SZ）6月涨幅超80%，楚天龙（003040.SZ）月内上涨超50%，拉卡拉（300773.SZ）、京北方（002987.SZ）、恒生电子（600570.SH）等8只稳定币概念股6月上涨超20%。

买方与卖方的调研活动也更加频繁。例如京北方6月23日披露的投资者关系活动记录表显示，其6月22日～6月23日举行的线上会议上，国泰海通（601211.SH）、中信证券（600030.SH）、中信建投（601066.SH）等13家券商、博时基金、招商基金、银华基金等16家公募，还有多家险资、私募均参与其中，交流内容也全部围绕稳定币展开。

稳定币前景几何？

综合多家券商的观点来看，稳定币热潮的蔓延，首先将对跨境支付格局产生深刻影响。

国盛证券研报指出，在传统支付体系中，国际支付流程涉及付款机构、用户账户所在金融机构等多个中介，且涉及多币种之间的转换，十分复杂。但基于区块链技术的稳定币使得用户之间的转账汇款极为便利，即使是国际支付、跨国汇款也能实现支付即清算。而且，即便身处银行服务未覆盖的地区，也只需通过手机来注册区块链账户，就能够使用稳定币进行日常汇款和零售支付。

华泰证券（601688.SH）研报指出，传统跨境支付手续费通常在2%～6%之间波动，而稳定币跨境支付手续费一般在0.1%到0.3%之间，且具有即时交易、自动化支付等优势，为全球交易提供了更便宜、更快、更简单的替代方案，“长期来看，稳定币或对原有传统卡组织为主导的支付竞争格局造成一定冲击。”

稳定币对美元、美债以及全球货币体系的影响更是引起了各方热议。

华泰证券认为，短期而言，《GENIUS法案》强制要求稳定币发行方必须将100%储备资产以美元现金、93天内到期的短期美债、或回购协议等形式持有，意味着锚定美元的稳定币规模扩张有望给美债带来增量需求。

但长期来看难以从根本上撼动美国对外投资头寸持续恶化、以及对外投资净回报下降的结构性趋势。此外，如果美债等稳定币底层资产的风险溢价继续上升，则仍可能因为某些催化剂引发“挤兑”，而具有去中心化特质的稳定币“挤兑”可能比银行更难用监管手段制止，且速度可能更快，反而可能带来长期更大的美债价格波动。

民生证券指出，当前美债市场最缺的是中长期的需求，而稳定币的底层资产是现金和短期债券，这决定了稳定币无法解决美债面临的问题。

国泰君安国际首席经济学家周浩对媒体表示，本质上，不管是稳定币、RWA（真实世界资产）、STO（证券型通证），底层资产的质量才是最核心的。如果底层资产不被信任，这些链上结构再好也无济于事。

此外，周浩也提示了稳定币面临的风险：“最大的风险在于，人们容易被表面的技术创新迷惑，而忽视了对资产本质的穿透式分析。”周浩认为应该关注的两个核心问题是：支撑稳定币的底层资产是否优质？是否具备稳定的现金流和盈利能力？