快驴科技与超威的亲密关系：七成收入依赖且99%采购，净利率不足1%

《港湾商业观察》廖紫雯

日前，山东快驴科技发展股份有限公司（以下简称：快驴科技）递表港交所，保荐机构为交银国际。

作为中国内地短距离绿色出行科技综合服务市场的头部企业，快驴科技在2024年实现营收16.31亿元，市场份额达2.2%，位居行业第一。

然而，公司净利润率不足1%，毛利率始终处于较低水平，2022年至2024年分别为3.48%、3.40%、4.06%。与此同时，公司对最大供应商超威集团的依赖程度极高，采购占比超99%。此外，公司合约负债超1亿元，流动资产和负债的管理引发市场关注。

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净利率不足1%，七成收入依赖金超威

招股书及天眼查显示，快驴科技成立于2014年10月，主要业务包括提供铅酸电池及锂离子电池等电池产品、销售充电器、轮胎等短距离轻型电动车的各种零件和配件，以及向当地合作门店提供技术及人员培训和提供咨询服务。根据弗若斯特沙利文，按2024年收入计，在中国内地以收入衡量的高度分散短距离绿色出行科技综合服务市场中，快驴科技的市场份额达2.2%，排名第一。

截至2024年12月末，快驴科技的服务网络已覆盖全国31个省份，拥有超过950名区域服务商及2万家合作门店。

2022年-2024年（以下简称：报告期内），快驴科技实现收入分别为13.11亿、12.23亿、16.31亿；同期，年内溢利及全面收益总额分别为629.3万、229.5万、799.3万。

报告期各期，公司净利润率分别为0.5%、0.2%、0.5%，资产回报率分别为5.9%、1.2%、2.7%；权益回报率分别为36.3%、12.1%、12.1%；流动比率分别为1.1倍、1.0倍、1.4倍。

招股书介绍，2023年净利润率下滑主要是由于业务毛利率减少；及行政开支增加，导致净利润减少速度快于同期收入的减少速度。而2024年净利润率改善，主要是由于业务的毛利率改善。

北京社科院副研究员王鹏指出，长期低盈利能力会削弱快驴科技在技术研发、产品创新等方面的投入能力，难以跟上行业技术发展，影响产品性能和用户体验，进而削弱市场竞争力。投资者会因盈利低担忧回报，影响投资决策；客户会担心公司持续服务能力，对长期发展产生疑虑。

与此同时，公司毛利率也始终处于偏低水平。报告期各期，公司毛利率分别约为3.5%、3.4%及4.1%。

2024年毛利率增长原因为，该年自有品牌产品占总销售额的比例更高，而自有品牌产品的毛利率高于销售从供应商采购的第三方品牌产品；而2023年毛利率小幅下滑原因为，自有品牌的铅酸电池的利润率下降，主要归因于公司为快速提升自有品牌市场份额而提供更具竞争力的定价。

毛利率细分来看，铅酸电池中的金超威品牌的毛利率分别为3.1%、3.0%、3.0%，自有品牌毛利率分别为8.5%、5.6%、6.4%；锂离子电池中的自有品牌毛利率分别为21.1%、8.1%、8.0%。

虽然铅酸电池与锂离子电池中的自有品牌毛利率高于金超威品牌毛利率，但从营收占比情况来看，金超威品牌2022年至2024年期间，占比从95%来到70%左右，即便有所下滑，但仍处于高位。

具体收入占比来看，业务构成上，收入按产品及品牌划分，报告期各期，铅酸电池营收占比分别为99.4%、99.4%、99.1%；其中，金超威品牌占比分别为95.1%、84.9%、70.6%，自有品牌占比分别为4.3%、14.5%、28.5%。

而锂离子电池除却毛利率在报告期内出现较大下滑幅度外，收入占比始终不足1%。报告期内，锂离子电池中的自有品牌营收占比分别为0.3%、0.5%、0.7%，其他零部件占比分别为0.3%、0.1%、0.1%。

公司股权结构方面，长兴明远、武英杰（董事会主席、执行董事及总经理）及长兴明威分别直接持有公司股权的62.55%、13.50%及9.45%。

长兴明远成立于2021年，武英杰为其唯一执行及普通合伙人，直接持有长兴明远21.60%的股权，并通过长兴龙威间接控制长兴明远13.00%的股权。长兴龙威成立于2021年8月，为公司的员工投资平台，武英杰为其唯一执行及普通合伙人，武英杰持有长兴龙威11.1112%的股权；长兴明威成立于2018年，为公司的员工持股及投资平台，长兴明远为其唯一执行及普通合伙人，长兴明远持有长兴明威4.7619%的股权。

武英杰通过长兴明远、长兴龙威及长兴明威直接及间接控制公司85.50%股权。武英杰、长兴明远、长兴龙威及长兴明威将被视为一组控股股东。

股息派发方面，2023年5月31日，公司向部分股东宣派股息602.2万，并已于2023年全额支付。

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实控人与超威的密切关系，采购占比超99%

流动资产层面，2022年-2024年、2025年一季度，快驴科技存货分别为389.2万、1512.8万、251.2万、1335.2万；贸易及其他应收款项分别为4789.9万、558.1万、1263.9万、1591.9万。

流动负债方面，2022年-2024年、2025年一季度，公司合约负债分别为7522.2万、5307.7万、1.23亿、1.29亿；贸易及其他应付款项分别为3839万、1.06亿、1.08亿、1.55亿。

快驴科技表示，2023年合约负债减少，主要由于该年整体销售下降及已收客户预付款的订单交付效率提升。合约负债指于商品转移前从客户处收到的预付款，其减少反映公司在处理客户订单的营运效率提高，因为更快的订单处理和交付时间通常会导致合约负债余额较低。

2024年合约负债增长，主要由于整体销售增加，以及2025年的农历新年在一月，而2024年则在二月，因此与2023年12月31日相比，客户在2024年12月31日下达更多订单并预付更多款项，为即将到来的农历新年假期作准备。

王鹏表示，合约负债增长可能暗示订单管理存在风险，若无法按时、按质交付订单，会引发客户不满、流失甚至法律纠纷，还可能造成资金周转压力，影响正常运营。

就贸易及其他应付款项而言，招股书介绍，贸易应付款项主要包括采购货物和物流服务的应付款项。贸易应付款项不计息。采购货物和物流服务的信用期通常为30天至90天。

报告期各期，公司贸易应付款项周转日数分别为2.1天、14.6天、17.4天。贸易应付款项周转日数是指向供应商支付现金所需的平均时间。

快驴科技指出，2023年贸易应付款项周天日数同比增长主要是由于“金超威”品牌铅酸电池产品的采购从预付款安排转为信贷期。截至2025年3月31日，于2024年12月31日的贸易应付款项中，有6560万元或99.9%已随后结清。

就主要供应商超威而言，快驴科技存在高度依赖的情况。

自2017年起，快驴科技与超威集团（00951.HK）保持密切业务关系和长期合作。公司不仅从超威集团采购其供应商品牌旗下的电池产品，包括“金超威”，还采购自有品牌旗下的产品，包括以OEM方式制造的“闪行”、“臻金”及“长跑者”。自2020年起，公司还从超威集团购买锂离子电池产品，并将指定性能规格及型号。

快驴科技的业务所需的主要产品及零件主要包括铅酸电池、锂离子电池以及轻型电动车的零件（如轮胎和充电器）。往绩记录期间，公司的铅酸电池产品几乎全部来自超威集团，以供应商品牌或自有品牌“闪行”、“臻金”及“长跑者”按OEM方式进行销售。

报告期各期末，公司来自五大供应商的采购额分别占总采购期间的99.8%、100.0%及99.8%，向最大供应商超威集团采购金额分别为12.45亿、10.03亿、15.08亿，占总采购额的98.5%、87%、99.2%。

快驴科技坦言，其面临涉及超威集团铅酸电池供应的集中风险。公司指出，倘超威集团决定终止业务关系，公司的业务运营、财务业绩和竞争力将受到重大不利影响。公司可能无法及时以符合成本效益的方式或根本无法为公司的服务网络采购数量及品质相若的轻型电动车的电池。即使能够从其他供应商处采购电池，此类电池的质量或声誉亦可能与超威集团所提供的不同，这可能导致电池产品需求大幅减少。与从超威集团购买的电池产品相比，公司向替代供应商购买电池产品时可能产生额外运输成本或收到不太优惠的报价。公司也可能需要花费推出某些市场推广活动，以推广替代电池产品或提供奖励销售，以维持及扩大服务网络。

王鹏指出，高度依赖超威集团这一单一供应商，一旦其出现生产、质量、供应中断或价格波动等问题，快驴科技将面临原材料供应不足风险，影响生产与质量，损害声誉，且采购谈判议价能力弱，成本增加。

外界还注意到，实控人武英杰与超威集团更是关系密切。他今年52岁，曾先后就职于山东三株实业有限公司、深圳市岐黄生物科技有限公司及河北正负极电池销售有限公司等企业。2014年4月至2016年7月，他担任浙江超威动力能源有限公司“金超威”业务部总经理；2016年8月至2019年11月，担任浙江金超威能源有限公司总经理。

2014年，武英杰与超威集团创始人、董事长周明明后共同创立快驴科技，注册资本1000万元，其中周明明持股99%，武英杰持股1%。2018年6月28日，周明明将其持有的69.5%股权进行转让给浙江特盈商务信息咨询有限公司（前称浙江恒盈商务信息咨询有限公司）。

2019年9月20日，周明明决定将其精力投放在超威集团的发展与增长，因此决定将其于快驴科技的股权（透过恒盈咨询持有）转让予明远动力。同年11月，武英杰停止在超威集团任职，成为快驴科技的实际控制人。（港湾财经出品）