投资一股十年浮亏约30亿，“股神”雅戈尔徒有虚名？

近期，雅戈尔公告出售持有的金融资产，近一年出售41.75亿元，超过上一年度公司经审计净资产的10%。公司正在处置的四项权益类金融资产，其中持有期最长的一项已达十年，截至2024年末持股浮亏约30亿元。但在雅戈尔聚焦主业的发展战略之下，处置财务投资性质的金融资产，是公司近年来持续贯彻的投资策略。

近一年出售金融资产近42亿元，主要涉及四家公司

2025年6月25日，雅戈尔（600177.SH）公告出售金融资产的情况。

该公告称，在5月16日召开的2024年年度股东大会上，与会股东审议通过决议，授权公司经营管理层根据市场情况处置投资项目，调整投资结构，授权期限为2024年年度股东大会通过议案日起至2025年年度股东大会召开日为止。

截至2025年6月23日，雅戈尔出售中信股份（00267.HK）、中信银行（00998.HK）、博迁新材（605376.SH）和上美股份（02145.HK）等金融资产，连续十二个月内累计成交金额为41.75亿元，占公司2024年末经审计净资产的10.13%。

值得一提的是，从2019年初起，雅戈尔执行新金融工具准则。上述中信股份等金融资产被指定为“以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产”，其价值波动和处置不影响当期损益，仅分红收入计入当期投资收益。

持有中信股份约10年，公允价值变动损失超34亿

雅戈尔处置的4项财务投资中，公司对中信股份的投资时间最长。

2015年年报在“采用公允价值计量的项目”中显示，2015年初，雅戈尔持有中信股份股权余额为0元，当期末持仓余额为167.19亿元。

此后历年年报中，雅戈尔从未中断对中信股份的投资。据2024年年报，当期期初，公司对中信股份投资余额为70.68亿元，年内既未追加投资，也未减少投资，期末投资余额为85.28亿元。

除了历年分红获得收入之外，截至2024年末，仅投资中信股份，由公允价值变动导致“累计计入其他综合收益的损失”高达34.33亿元。

2019年至2024年，投资中信股份对雅戈尔当期利润的影响因素仅来自现金分红。上述6年内，持有中信股份股票对公司当期利润的影响金额分别为3.38亿元、2.96亿元、3.72亿元、5.05亿元、5.92亿元和5.27亿元，合计分红收入约为26.29亿元。

2015年至2018年，雅戈尔对中信股份的投资被分类为“可供出售金融资产”，除现金分红可影响当期损益之外，处置股份时产生的公允价值变动也计入利润表，但已计入当期损益的公允价值变动，将不再计入其他综合收益。也就是说，这部分处置股份产生的公允价值变动，不会被重复计入截至2024年末的“累计计入其他综合收益的损失”。

上述4年内，雅戈尔投资中信股份对当期利润的影响金额分别为1159.16万元、3.69亿元、-28.79亿元和2.58亿元，分红及处置股份产生的公允价值变动合计金额为-22.4亿元。

那么2015年至2024年上述投资对雅戈尔当期利润影响的累计金额应为3.89亿元，将其与截至2024年末公司对中信股份的“累计计入其他综合收益的损失”（-34.33亿元）相加，公司投资中信股份近十年，累计浮亏高达约30亿元。

此外，雅戈尔对博迁新材和上美股份的投资分别始于2018年和2020年，至今已分别有7年和5年。按上述方法计算，截至2024年末，公司对博迁新材和上美股份的投资收入分别为1.22亿元和8131.75万元。

值得一提的是，雅戈尔曾经两次持股中信银行。2022年年报显示，截至2022年初和2022年末，公司持有中信银行股份的账面价值都为0元。本期公司购买中信银行股票金额为1.06亿元，出售该股票金额为1亿元，公允价值变动损失为575.24万元。

2023年，雅戈尔购买中信银行股票金额为2.2亿元，出售金额为5671.31万元，期末账面价值为1.48亿元，本期确认的股利收入为1461.02万元。2024年，公司既未追加购买中信银行股票，也未减少对该股的投资，本期确认的股利收入为1448.14万元。截至2024年末，公司对中信银行持股的累计计入其他综合收益的利得/损失都为0元。可以算出，截至2024年末，雅戈尔对中信银行的投资收入为2909.16万元。

2024年年报显示，当期中信银行、上美股份和博迁新材存在因终止确认转入留存收益的累计利得，金额分别为2666.92万元、9797.26万元和3871.17万元，合计金额为1.64亿元。将其与雅戈尔对四家上市公司投资的收入（-30.43亿元、1.22亿元、0.81亿元和0.29亿元）相加，可得截至2024年末雅戈尔对这四家公司的总投资收入约为-26亿元。

处置巨额金融投资或为聚焦主业

在尚有较大浮亏的情况下，雅戈尔为何要急于处置上述大额金融投资呢？

雅戈尔核心主业为以品牌服装为主体的时尚产业，其他业务包括房地产开发和投资。

2024年年报显示，2022年至2024年，雅戈尔归属净利润分别为50.73亿元、34.34亿元和27.67亿元，累计下滑超45%。

2023年，雅戈尔投资业务调整策略，一方面聚焦服装产业、时尚领域，积极寻找研究潜在投资标的；另一方面强化现金流量管理，优化投资结构，减持或退出一系列财务投资项目。

2024年，雅戈尔继续优化投资结构，减持或退出三亚长浙等投资项目。2024年年报首页的《致股东》函中，公司实控人、董事长李如成表示，2024年是公司进入深度调整的年份，公司退出了运营三十多年的地产行业，全力投入时尚产业的发展，不断加强对雅戈尔平台的投入与提升。