估值超50亿美元，星巴克中国卖还是不卖？

首发｜明见局

作者｜柯柏妮

星巴克中国或许真的要卖了。

据财联社援引知情人士消息，高瓴资本参与了星巴克中国业务的反向管理层路演，表达了对星巴克的收购意向。

据悉，交易估值约50-60亿美元，约合人民币358亿-430亿元，由高盛担任独家财务顾问。

这一估值相当于星巴克中国2024财年营收的1.7倍，较2017年其收购统一华东股权时溢价380%。

此次路演还吸引了凯雷投资、信宸资本等多家机构参与，交易预计持续至2026年。

资本“围猎”背后的战略摇摆，星巴克中国怎么选？

这场路演似乎预示着星巴克中国业务即将易主。

星巴克官方的回应也颇具深意。6月24日其声明既强调“中国市场长期潜力”，又坦言“评估增长机遇的最佳途径”。

具体来看，星巴克中国表示坚信中国市场蕴藏的巨大增长机遇，正在评估把握未来增长机遇的最佳方式，还强调将继续专注于实现中国业务的重振增长，保持积极正向的发展趋势 。

这种模糊表述与2017年麦当劳中国出售时如出一辙。当年中信系收购麦当劳中国经营权时，麦当劳全球同样以“战略合作伙伴关系”来定义交易。

事实上，星巴克出售中国业务的传闻早有端倪。

2024年11月，彭博社就曾报道星巴克正在为中国业务探寻多种方案，包括出售部分股权。此后，关于潜在买家的猜测甚嚣尘上，从私募巨头KKR、方源资本、太盟投资集团PAG，到国内巨头华润集团与美团，都被卷入这场收购传闻的漩涡。

值得注意的是，星巴克中国在传闻期间密集调整：2024年关闭20家低效门店、新增166个县级市场，2025年推出“一店双管”的启航项目……被业内视为“为资产估值做加法”的动作。

星巴克中国，这个自1999年进入中国，历经26年发展，拥有超7700家门店，覆盖1000多个县级市场，一度成为中国咖啡市场代名词的商业存在，似乎正站在命运的十字路口，等待被重新定义。

半路遇强敌，星巴克中国的增长困境

当初谁能想到，曾以第三空间体验定义咖啡消费范式的星巴克，如今竟被 9.9 元的平价咖啡品牌超越？

瑞幸咖啡以24097家门店（截至2025Q1）构筑起“咖啡界拼多多”式商业网络，其单店模型与星巴克形成鲜明反差：瑞幸快取店占比超90%，单店面积不足50㎡，坪效达星巴克3倍。

通过APP发放的“每周首单5折”优惠券，将用户复购率推至63%（2023Q4财报数据），而星巴克同期会员复购率仅为28%。

更具冲击力的是产品迭代速度。瑞幸每45天推出限定新品，生椰拿铁、酱香拿铁等爆款贡献23% 营收，反观星巴克2024年78款新品中，真正引发社交裂变的仅新春序曲咖啡豆一款。

库迪咖啡则以“9.9元价格锚”实施饱和攻击，其创始人陆正耀复制瑞幸早期逻辑，通过“全场9.9元”活动将单杯成本压缩至9元以内（含原料、房租、人工），计划2025年底前突破5万家门店。

这种“便利店 + 咖啡”模式直接冲击星巴克的商圈选址逻辑。在深圳南山区科技园，库迪门店密度已达每平方公里3.2家，形成对星巴克的点位包围。

而蜜雪冰城4万家门店构筑的下沉网络，其咖啡子品牌“幸运咖”以5元美式切入学生市场，2024年在三四线城市的订单量同比激增210%。

新茶饮品牌的跨界狙击更具杀伤力。茶百道“生椰西瓜拿铁”、沪上阿姨“厚乳咖啡波波“等产品，将水果茶工艺嫁接到咖啡制作，客单价控制在15-20元区间，恰好填补星巴克30元高价与瑞幸10 元低价之间的市场空白。

星巴克中国并非感受不到压力的存在，2025第一季度星巴克中国同店销售额下降6%，最近还宣布了入华25年以来进行首次降价。

卖与不卖的博弈

从星巴克全球战略来看，中国市场与全球战略存在一定冲突。中国市场需要灵活、低价、本地化的竞争策略，以应对本土品牌的价格战和快速创新。

而星巴克全球强调减少折扣、维护高端形象、聚焦核心体验的战略，这使得中国区在执行上受到一定限制，战略摩擦和资源争夺时有发生。出售部分股权引入本土伙伴，能够赋予中国业务更大自主权，降低管理内耗。

但从目前来看，星巴克也并非轻易就会放弃中国业务。

中国市场潜力巨大，《2025中国城市咖啡发展报告》显示，2024年我国咖啡产业规模达3133 亿元，较上年增长18.1%；人均年饮用数提升至22.24杯，2025年预计全国咖啡产业规模将达3693亿元，年人均咖啡饮用量将接近30杯。

星巴克在中国拥有强大的品牌认知度和庞大的会员基础，通过调整策略，仍有可能实现业绩反转。

星巴克全球CEO Brian Niccol也表示，中国市场拥有巨大的增长潜力，公司正在评估抓住未来增长机遇的最佳途径。

在2025财年第二季度，星巴克中国通过产品创新、门店优化等措施，实现了营业收入的增长，这也为其继续自主发展提供了一定底气。

这场50亿美金的资本局，本质是两种商业逻辑的碰撞。当星巴克固守“咖啡的社交价值”，本土品牌已经用“千店千面”重新定义了咖啡消费。无论交易成败，中国咖啡市场的规则，已在资本与创新催化下翻开新篇章。

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