仕净科技“梭哈”光伏：仕不可不宏毅，任重而道远

士不可不弘毅，任重而道远。在如过江之鲫的跨界光伏大军中，董仕宏掌舵的仕净科技（301030）以逆周期大举扩产的坚韧赢得了市场的更多关注。

搜检自公开信息，仕净科技联手晶科能源斥资100亿元在四川资阳投建的20GW高效电池片、20GW硅片项目已于2025年3月28日实现了首片电池片下线，6月30日即将实现全线拉通投产。

同时，仕净科技在墨西哥普埃布拉州韦约青戈市投建的光伏电池项目也计划在2025年达产。仕净是在2024年10月28日官宣这一扩产计划的，项目实施主体为其全资子公司安徽仕净光能科技有限公司（简称“仕净光能”）。

继2023年11月28日宣城宁国经开期一期18GW电池片项目投产后，仕净科技加足了马力扩产，以“仕净速度”创造了一股逆周期扩产旋风。凭借无视周期调整大幅扩产的激进姿态，仕净科技也在行业赢得了TOPCon黑马的荣誉。

光伏“增收不增利”

尽管扩产动作挺给力，但在行业下行周期当中，仕净科技的业绩也不作美，以佐证其已成功上岸。

财报显示，2024年公司实现营收20.54亿元，与上年同期的34.43亿元相比，同比下降40.34%。

对于营收同比大幅下滑，仕净科技解释称，这主要归因于制程污染防控设备收入的大幅减少，其降幅高达65.68%，这一核心业务板块的萎缩对公司整体营业收入构成了较大冲击。

分业务来看，2024年制程污染防控设备实现营收11.15亿元，占比由上年的94.43%下降至54.30%；新兴的光伏业务贡献营收6.44亿元，占比达到31.35%，迅速成迅速崛起为公司营业收入的重要组成部分。

仕净科技表示，光伏业务的快速增长，为公司整体收入结构注入了新的活力，有助于降低对单一业务的依赖风险。

不过，仕净科技光伏业务明显处于“增收不增利”态势，创造约6.44亿元营收耗费的营业成本高达9.03亿元，毛利率为-40.26%，远低于同行。

主营环保设备和光伏业务的疲软，导致2024年归母净利润亏损7.71亿元，同比大降-456.11%，扣非后净利润亏损约8.59亿元，同比下降-462.55%。对此，仕净科技作有如下解释：

公司于2023年12月正式逐步投产的TOPCon电池片产能，报告期内年处于产能爬坡阶段，开工率受限，且由于人工工资、设备折旧、厂房租金、能耗等固定成本较高，光伏电池片销售业务出现较大亏损，阶段性的对上市公司整体业绩产生不利影响。且因光伏行业产业链各环节产品价格持续处于低位，使得公司电池片产品价格下滑，毛利润大幅下降，企业盈利承压，公司全年业绩最终亏损。

公司承接的大型光伏废气治理系统和光伏工厂机电系统项目存在推迟或延缓，部分项目尚未达到收入确认条件，导致主营业务收入不及预期。

“蛇吞象”式豪赌，负债率抬升

仕净科技计划斥资112亿元在宣城宁国投建24GW TOPCon电池项目，投资100亿元在四川资阳投建20GW TOPCon电池和20GW硅片项目，阵仗、声势扩得很大，难掩账上货币资金“局促”的短板。

截至2024年末，仕净科技货币资金为431,788,672.89元，占公司总资产的比例为4.12%，较上年同期的9.99亿元下滑-8.75%。其中，有3.09亿元的货币资金处于使有受限状态。

因扩产，公司的短期负债、长期借款和租赁负债由不同程度的增加，短期负债有10.81亿元，长期借款达到14.60亿元。

此外，在跨界光伏后，仕净科技的资产负债率也水涨船高，2022-2024年的资产负债率分别为69.89%，75.7%和89.64%，而，2021年IPO募资后资产负债率仅为57.64%。

纵向对比可见，仕净科技上市5年来，资产负债率已提高40%以上，现在已无限接近90%，远超被视为该指标红线的70%。

一般来说，以债务杠杆进行投资扩产，若业务能实现盈利，则会降低资产负债率，反之业务亏损，则会提高负债率。

一季报显示，仕净科技实现营收7.35亿元，归母净利润5289万元，扣非后净利润1588万元，同比分别下滑33.41%和78.21%，已率先实现扭亏。

但这只是仕净科技业绩阶段性好转的信号，不足以其业绩以重返增长轨道。

在业界看来，行业形势仍未明朗的情况下，账上货币资金仅4.31亿元，资产负债率达到89.64%，仕净科技斥资100亿扩产TOPCon电池、硅片项目仍不啻于“梭哈”式豪赌，存在一定的未知性和风险因素。

值得注意的是，跨界光伏以来，仕净科技不仅负债率抬升，诉讼和控股股东高比例质押，暗示其财务状况、资金链也呈紧繃之势。

仕净科技控股股东朱叶及其一致行动人叶小红、董仕宏共持有公司40,365,500股，占公司总股本的19.95%，截至6月4日已质押股份38,780,000，占其所持股份的96.08%，占公司总股本的19.16%。

另外，控股股东、实际控制人朱叶女士及其一致行动人未来半年内到期的质押股份累计11,200,000股，占其所持股份比例为27.75%，占公司总股本比例5.53%， 对应的融资余额为20,996万元；未来一年内到期（包含未来半年内到期）的质押 股份累计13,800,000股，占其所持股份比例为34.19%，占公司总股本比例为6.82%，对应的融资余额为24,352万元。

此外，仕净科技2023年仅有3起诉讼纠纷，2024年新增16起，而2025年新增诉讼有80起，涉及经济补偿金纠纷、买卖合同纠纷、建设工程施工合同纠纷、确认劳动关系纠纷等。

高度“捆绑”晶科

作为TOPCon电池、硅片环节的“小白”，仕净科技逆周期大举扩产的强烈信心来自与行业龙头晶科能源的高度“捆绑”。20GW电池片、20GW硅片的投资主体——四川仕净新能源科技有限公司，仕净科技持90%，晶科能源持股10%。

合资扩建电池片、硅片基地只是仕净科技与晶科能源合作的方式之一，仕净科技董事长董仕宏还参与收购晶科能源子公司——新疆仕邦光能科技有限公司（简称“仕邦光能”）股权。

2024年2月，晶科能源宣布以43亿元的价格将仕邦光能股权转让给四川仕阳绿能科技有限公司（简称“仕阳绿能科技”）。

仕阳绿能科技为四川仕阳股权投资基金合伙企业（有限合伙（简称“仕阳股权基金”）全资子公司，董仕宏以118,725万认缴出资额持有仕阳股权23.68224%股份，为第三大股东。

按照协议约定，这笔43亿元款项分三期支付，首期转让价款12亿元，第二期转让价款15亿元，尾款16亿元。

据晶科能源公告，仕阳绿能科技应不晚于2024年6月30日向晶科能源支付本次交易的第二期转让价款人民币15亿元。

但截至目前，晶科能源只收到部分第二期转让价款3.94亿元，还有11.06亿元应收账款未到账。这加上16亿元的尾款，合计晶科能源对仕阳绿能科技的应收账款还有27.06亿元。

从董仕宏为仕阳股权第三大股东来看，他个人对后续27.06亿元的股权转让价格也有相应的履约义务。

跨界光伏，任道而道远

从长远来看，鉴于仕净科技之前并无光伏从业经历，也不像钧达股份有着捷泰科技的品牌沉淀，品牌和渠道的建设均属于从头做起，所以未来还有很多工作要做，有很长的路要走。

就当前市场形势而言，4.30、5.31抢装潮过后，光伏硅片、电池片、组件市场供过求的局面尚未缓解，价格仍存在下行压力，这将对仕净科技，乃至所有企业带来更严峻的挑战。

回到开篇，仕净科技此时大举扩产，机遇与挑战并存，摆在公司管理层面前的压力不轻，可以说“仕不可不宏毅，任道而道远”。（草根光伏）