摩尔线程、沐曦完成上市辅导，国产AI芯片进入决赛阶段

“寒武纪市值是待上市公司估值的十倍以上，该如何进行合理定价？”

作者丨包永刚

编辑丨王亚峰

过去一周，摩尔线程和沐曦集成电路先后更新了上市进展，摩尔线程辅导验收，沐曦集成电路辅导工作完成，距离正式上市又近了一步。

行业分析师昊然预计，“完成上市辅导之后，半年左右的时间两家公司就能够上市。”

除了在A股冲刺上市的国产芯片公司，港股也有国产AI芯片公司在积极准备。

雷峰网了解到，虽然壁仞科技此前已经在上海证监局开启了上市辅导，不过壁仞科技可能会选择优先在港股上市。目前未在A股上市辅导的天数智芯，也在积极为港股上市做准备。更多国产AI芯片公司上市进展的信息，欢迎添加作者微信BENSONEIT获取。

这意味着，在A股和H股，国内几家AI大芯片公司的上市竞赛，已经进入了决赛阶段。

“国内几家未上市的AI芯片公司在一级市场的估值已经很高，很难继续在一级市场融资，上市成为更好的选择。”投资人明轩表示。

据了解，上述几家AI芯片上市公司，摩尔线程估值约为255亿元，天数智芯估值未达到200亿元，另外两家公司的估值都超过200亿元。

多轮、大额融资实际上也是几家AI芯片上市公司辅导过程中需重点解决的问题。

摩尔线程的上市辅导工作完成报告中都提到，“由于公司历经多轮融资，引入了较多外部机构投资者，获取股东穿透核查资料的工作量较大。”沐曦集成电路的报告中提到，“辅导初期，辅导对象初步确定募集资金主要投向和投资金额，拟根据实际情况和研发计划进一步明确具体募集资金使用安排。”

不过，两家公司都按计划完成了上市辅导工作。沐曦集成电路此前给投资人的信息是，预计2025年第二季度提交上市申请。

但上市的定价将充满博弈。国内AI芯片公司最好的参照是在2020年成功上市的寒武纪，最近一年多寒武纪股价持续上涨，今年1月8日，寒武纪市值首次突破3000亿元，2月份，寒武纪股价最高达到818.87元/每股，市值超过3400亿创下纪录。不过近期寒武纪股价有所回落，6月23日收盘，其市值为2371.15亿。

“寒武纪拥有两三千亿的市值，比在上市进程中的几家AI芯片公司两三百亿估值高了十倍以上，上市的定价肯定还会有一个博弈过程。”昊然认为。

实际上，这也是众多一级市场投资人争相投资几家待上市的国产AI芯片公司的核心动力。一位一级市场投资人说，“如果以150亿的估值投资其中一家，成功上市后市值达到1500亿，能赚十倍。”

芯片从业者子墨表示：“对于那些能够上市的AI芯片公司，如何稳定市值将成为关键挑战之一。”

营收以及获得先进制造是维持和提升市值的两大挑战。

目前，国内几家AI大芯片公司都尚未实现盈利，2024年，这几家公司的收入大致处于几亿元至十几亿元之间，这还是在为了上市努力做营收实现的结果，要产生持续稳定的营收对国产AI芯片公司而言是一个不小的挑战。

部分原因在于对比英伟达的AI芯片，国产AI芯片还有比较明显的性能差距，对AI芯片需求最大的客户更倾向于选择英伟达的芯片。同时，由于软件生态尚不完善，进一步放大了国产AI芯片与英伟达芯片之间的性能差距，增加了落地的难度。

相较之下，在软件上能更好兼容CUDA的国产AI芯片，在落地过程中具备一定优势。

除了软硬件方面的差距，生产制造也是所有国产AI芯片公司面临的挑战。

由于美国的限制，国内的芯片公司想要使用先进工艺生产芯片面临诸多挑战。高性能AI芯片普遍采用较为先进的制造工艺，缺乏现金制造能力，即便设计再优秀，也难以实现产品化落地。虽然国内有多家公司都在尝试使用相对成熟的制造工艺制造出高性能的AI芯片，但截至目前这一路径尚未有成功案例。

当然，也有值得乐观的一面。“美国的限制越严格，就能让越多人放弃使用美国芯片的想法。”子墨认为。实际情况印证了这一判断，需要大量AI芯片的智算中心，在窗口指导文件之后，一些项目已经在提升国产AI芯片的比例。

在政策和最终用户的支持下，所有国产高性能AI芯片都拥有发展壮大的机会，包括前文未提到的昆仑芯以及燧原科技。有消息指出，昆仑芯去年的营收在几家国产AI芯片公司中属于头部，是其它国产AI芯片公司不容忽视的竞争对手。

单看收入，燧原科技去年的账面收入在几家公司中也不错，还在去年8月率先开启了上市辅导，但目前还没有看到燧原科技完成上市辅导的消息。业界近期也有一些关于燧原科技上市的讨论，更多信息欢迎添加作者微信BENSONEIT互通有无。

随着国内几家AI芯片公司上市进程的推进，国产AI芯片的竞争也即将进入新的阶段，谁能成为下一个寒武纪？一级市场和二级市场的投资人有一个共识：不可能所有AI大芯片公司都能成功上市。

这意味着接下来一年不能上市的AI大芯片公司在融资方面将面临更大的压力，未来还将影响到公司对人才的吸引力。对于这些成立于2018年前后的芯片公司，能否上市成为了上市前的“决赛”。

但对于能成功上市的AI芯片公司，又将如何应对每个季度都需要发布的财报？

注，文中昊然、明轩、子墨均为化名