创新药三巨头：恒瑞医药、药明康德、百济神州，谁的含金量更高？

创新药近期利好不断，多起大额BD交易落地，涉及金额高达数十亿美元

近期石药集团宣布与阿斯利康战略合作，石药集团在本次合作中收入有望达到53亿美元。中国生物制药也表示，即将完成一项具有标志性的License-out交易，显示国际市场对中国创新药资产的高度认可。

6月16日，相关部门发文表示，为进一步支持以临床价值为导向的创新药研发，提高临床研发质效，对符合要求的创新药临床试验申请在30个工作日内完成审评审批

创新药行业，真的要迎来拐点了

恒瑞医药、药明康德、百济神州作为中国创新药行业的优秀代表，被市场称作“创新药三巨头”。今天廖先生就来分析一下，三巨头各自的优劣势，以及财报的含金量情况。

先对三家公司做个基本介绍：

第一家，恒瑞医药

市值：3550亿

优势：研发实力强，产业链布局完整

公司亮点：国内化学制药实力第一，最有机会挑战国际医药巨头的中国公司

公司在创新药物研发方面表现突出，尤其在肿瘤、自免、呼吸、代谢等领域。2024 年公司创新药销售收入达 138.92 亿元，虽然面临竞争加剧、产品降价及准入难等因素影响，仍然实现了同比 30.60%的增长

第二家，药明康德

市值：1977亿

优势：主要从事医药研发，大部分收入来自国外药厂，受集采影响小

公司亮点：全球领先的"一体化、端到端"的新药研发服务平台

国内医药外包行业龙头,是国内最早开始从事医药研发生产外包的CRO和CMO一体化公司。研发实力收到国外众多医药巨头认可（公司前五大客户是强生，默沙东，葛兰素史克，罗氏，辉瑞）

第三家，百济神州

市值：3954亿

优势：主要从事肿瘤药物研发，全球超1万名员工

公司亮点：全球性、商业阶段的生物科技公司

百济神州-U公司是一家全球肿瘤治疗创新公司，公司已成功研发并上市三款抗肿瘤药物。公司自主研发的三款药物包括百悦泽、百泽安和百汇泽，分别用于治疗多种血液和实体肿瘤。这些药物在全球多个国家和地区获批上市

看完了三巨头的介绍，接下来廖先生采用经典的杜邦分析法，为大家解析这家公司的综合含金量

（杜邦分析法的核心指标是净资产收益率（ROE），巴菲特做投资时特别看重这个指标。杜邦分析法的好处是能够直观的反映公司的盈利能力、运营效率以及财务杠杆）

一、先看第一个指标，三大公司的盈利能力（销售净利率）

该指标企业每卖100元产品，能够赚多少钱。

三大创新药巨头中，恒瑞医药和药明康德是常年优秀生，销售净利率在近几年越来越高，表明公司的盈利能力越来越强。特别是药明康德，在今年一季度销售净利率达到了38.48%，表明公司每卖100元的产品，能赚38.48元的净利润。百济神州虽然常年亏损，但是公司的销售净利率越来越大，今年有望由负转正，意味着公司可能要开始赚钱了。

销售净利率：药明康德>恒瑞医药>百济神州，但是百济神州增长是最快的

二、再看第二个指标，三大公司的运营效率（总资产周转率）

该指标考察企业的资产周转速度，周转速度当然越快越好。该项数据高，则表明公司库存周转快、应收账款回款快。

三大创新药巨头中，恒瑞医药的资产周转速度是最稳定的，而且最近三年稳中有涨。药明康德不太稳定，最近三年有下滑趋势。而百济神州增速最快，表明百济神州的公司运营越来越高。

总资产周转率：百济神州>恒瑞医药>药明康德

三、再看第三个指标，三大公司的财务杠杆（权益乘数）

该指标考察企业的企业负债程度，高杠杆能放大收益但增加风险，该指标只能同行对比，不能跨行对比，比如制造业杠杆通常高于消费品行业

三大创新药巨头中，恒瑞医药和药明康德的财务杠杆非常稳健，表明公司偏向稳健的经营策略，不爱冒险。而百济神州的财务杠杆明显高于前两位同行，并且百济神州的权益乘数每年都在增长，表明公司经营更加激进，同时也表明百济神州管理层对公司未来的经营更加乐观。

权益乘数：百济神州>药明康德>恒瑞医药

最后，结合上述三大指标，计算公司的净资产收益率（ROE），看看哪家公司的含金量更高

净资产收益率（ROE）=销售净利率 × 总资产周转率 × 权益乘数

净资产收益率（ROE）排名：

第一是药明康德，常年稳定在16%以上，每年都能超过恒瑞，但是最近三年有明显下滑趋势

第二是恒瑞医药，最近三年有明显上升趋势，和药明康德的差距越来越小

第三是百济神州，公司尚未实现盈利，但是公司最近三年的净资产收益率上升是最快的，按这个趋势，或许今年就能拨正利润。

大家更加看好哪家公司呢？欢迎在评论区留言