中美贸易大变天！半导体产业引爆在即，这个龙头狂嗨暴赚，牛散、机构重仓下注，外资也来悄悄抢筹！

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“这是价值事务所的第1892篇原创文章”

昨天所长聊了对于中美伦敦贸易谈判的看法，中国通过成功对稀土出口卡脖子迫使美国让步，同步放松对中国的各项管制，其中就包括了先进制程芯片制造所必需的EDA软件、14nm以上制程半导体设备以及喷气机发动机零部件等等。这些管制的消除会对相关行业产生怎样的影响？未来又可能如何进一步演进变化？所长今天再深入展开聊一聊。

本文来自《所长会客厅》6月14日的文章，因《价值事务所》已是一个全网超过100万关注者的账号了，考虑到舆论影响的问题，无论是跟投资决策直接相关，还是比较敏感的内容，都没办法深入讲，甚至都不能涉及。所以建议大家最好尽可能加入所长会客厅。对比《价值事务所》，《所长会客厅》有更加深度的研究、更加敏感的内容、更全面的陪伴（有问必答）、更及时的解读以及更多精品内容补充……

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价值事务所

华大九天

相信大家多少知道一点计算机辅助设计CAD软件，比如大名鼎鼎的autoCAD，被广泛用在各种工业产品的设计中，EDA的作用也和CAD类似，不过其用途非常聚焦，就是集成电路芯片的设计。芯片设计人员需要使用EDA把非常复杂的电路设计转化成芯片制造设备能够理解的“图纸”，才能最终生产出来。

EDA软件行业也是一个非常典型的寡头垄断行业，市场主要由三家国际巨头瓜分：Cadence铿腾电子、新思科技、西门子EDA模拟，合计占据了全球76%的市场份额。A股上市公司华大九天是国内唯一的EDA巨头，在国内EDA的市场份额为7%。

EDA软件行业的进入门槛非常高，是非常技术密集型的一个行业，并且EDA软件的用户粘性非常强，一般情况下下游企业不会轻易更换EDA软件服务商，因为EDA软件关乎芯片生产，如果出现一点小问题，都会造成企业的重大损失。正因为如此，国内大部分企业对于EDA国产替代并不积极，只有华为等少数企业非常坚定地支持国产EDA，也带动了国产EDA的快速发展。

而这次美国商务部的EDA禁令也让国内的芯片设计公司感受到了迫切性的压力，将促使EDA的国产化继续提速。

目前华大九天的销售收入还不及三大巨头的一个零头，未来有巨大的发展空间。华大九天目前的产品已经覆盖了芯片制造相关EDA软件的约70%，目标是在两年之内把覆盖率提高到90%。除了自研，华大还加快了对于产业链相关公司的并购，之前已经公告收购芯和半导体，预计未来还会有更多。

公司这几年的收入增速区间在20%-30%，这次美国的禁令有望加快公司的收入增速，加上收购带来的规模效应，预计公司未来有望保持40%左右的年化增速。三大巨头目前的市值合计约为1.3万亿，最小的西门子EDA也有2500亿，而华大九天目前的市值为640亿，未来的空间还是很大的。

2024年公司归母净利润1.09亿，对应静态市盈率超过600倍，估值还是非常贵的，原因在于公司的研发投入非常大，占总营收的比例达到了71%，而公司毛利率则是惊人的93.3%，比创新药还要夸张。随着公司的收入继续高速增长，带来的利润增速弹性也会非常明显。

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价值事务所

北方华创

这次美国开放14nm以上制程的半导体设备出口，对于北方华创这样的国产芯片设备厂商而言其实是短空长多，有弊也有利。不利的方面，多少会降低国内芯片代工企业国产化的积极性，有些设备又可以重新买美国进口设备，国产替代的急迫性有所下降。

有利的地方，很多国内生产线又可以往下推进了。因为一套完整产线的所有设备缺一不可，而有些设备目前只有美国的几家设备厂商能够提供，那么整个产线的建设也就只能暂停。这也是我们坚持要求美国解禁半导体设备的原因。

而这些进口设备到货之后，其余的设备就可以进入采购流程，相应的国产设备企业又能得到订单和收入。芯片设备的收入确认和验收周期非常长，因此芯片设备今年的收入基本上在年初就差不多确定了，所以今年设备厂商的收入利润增长应该问题不大，目前整个板块的估值又回到相对低估的范围。

从中长期的角度看，国产替代的趋势和逻辑仍然没有变化。从国家角度看，芯片是未来大国竞争的核心，高端芯片国产化是必须要实现的战略目标。而只要国产设备通过研发不断突破，那么进入下游芯片制造也就是时间问题。

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价值事务所

英伟达算力芯片

关于出口管制，还有一个核心的焦点是英伟达算力芯片的解禁问题。

目前看来，算力芯片的解禁似乎并没有在这次的伦敦会议中得到解决，本周英伟达CEO黄仁勋在谈到这次的伦敦会谈时表示并不指望美国会取消英伟达对华的出口管制，英伟达已经做好了完全失去中国数据中心算力芯片市场的准备。

为什么美国在英伟达算力芯片的出口问题上一点也不肯松口？因为AI算力已经成为维持美国科技霸权的最后一道防线。

所长之前反复说过，美股之所以走牛，主要靠的是七姐妹，七姐妹能够涨，主要靠的是AI，所以如果七姐妹的AI优势被消解，那么美股将牛市不再，美元和美债也很难支撑。

在有了Deepseek之后，中国已经解决了最基本的AI卡脖子问题，但AI仍在日新月异地发展，目前在多模态、世界模型等领域美国仍然对中国保持了巨大的领先优势，而这些优势很大程度也是建立在英伟达的算力基础之上的。

中国之所以在算力芯片上并没有那么担心，是因为我们国内也已经有了华为升腾，尽管性能和英伟达下一代产品还有很大差距，但基本还是够用的，中国也希望能够籍此继续刺激国内算力芯片产业链的发展。

对于中美博弈来说，只有到了我们完全追赶上美国、完全不再被美国卡脖子的时候，中美才会进入真正平等对话的阶段，在此之前美国不会放弃对中国的打压，我们也不会在赶超美国上有一点松懈。战略产品的国产替代仍然是未来很长一段时间的主题，这点趋势不会有任何的改变。

成功的体系会涵盖历史大势洞察、宏观和市场分析、中观行业和微观企业研究，这也正是《所长会客厅》一直给大家提供的，持续跟踪宏观大势、行业和企业最近进展，对任何提问都有问必答，并尽可能的深度，最好是能讲透了背后逻辑的程度（完全就是私人助理的水准），更有很多前端不能讲或者不方便深入讲的内容，总之绝对物超所值，来了就知道了。

现在会客厅已有超过500位同学，有十几年的老投资者，也有专业会计师事务所的审计，还有私募的投资总监，可谓是人才济济。所长期待打造这样一个优秀的平台，让我们一起进行思维碰撞，在财务自由的道路上一起携手同行。

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