分红险预定利率“失守”2%防线

新一轮保险“降息”已提前拉开帷幕。

近日，同方全球人寿率先将分红险预定利率下调至1.5%。对于预定利率的下调，市场早有预期。而预定利率下调的核心动因是险企为了防范利差损风险。

在利率下行的背景下，优质固收资产短缺，这将进一步加大险企对其资产端以及负债端的管理压力。为了提高投资收益，2024年以来，险资开始大幅提升权益配置比例。

具体来看，2025年一季度人身险公司股票持仓市值达2.65万亿元，长期股权投资规模2.6万亿元，合计占比超16%，较2024年年末显著提升。截至5月末，今年以来险资举牌次数已达15次。

保险新一轮“降息”来了

去年8月，金融监管总局公布了《关于健全人身保险产品定价机制的通知》。《通知》规定了自2024年10月1日起，新备案的分红型保险产品预定利率上限为2.0%，较之前下调了0.5%。

仅仅半年左右的时间，有险企便按耐不住，继续下调分红险预定利率。

据悉，同方全球人寿的传世尊享（G款）终身寿险（分红型）、传世尊享（F款）终身寿险（分红型）已将预定利率从市场普遍的2%上限下调50个基点至1.5%。

事实上，对于预定利率的下调，市场早有预期。今年5月20日公布的新一期贷款市场报价利率（LPR）显示，1年期和5年期以上LPR均同步下降10个基点，分别降至3.0%和3.5%。同日，主要银行优化存款挂牌利率，活期存款利率下降0.05个百分点，定期存款利率下降0.15至0.25个百分点。

受此影响，市场对保险产品预定利率调整的预期持续升温。据了解，6月以来，人身险市场掀起新一轮产品调整浪潮，多款预定利率2.5%的储蓄型保险产品密集停售。与此同时，多数险企也已基本完成新产品储备工作。

举例来看，中英人寿官网信息显示，该公司决定从2025年6月13日24时起，在全国范围内停止销售中英人寿鑫盈家终身寿险（互联网）、中英人寿悦活人生年金保险、中英人寿悦活人生年金保险（互联网）。中英人寿表示，此次停售系销售策略调整。

由此可见，保险行业正经历一轮产品结构的深度调整，以适应低利率时代的市场新格局。

下调预定利率的背后

预定利率作为保险产品定价的核心要素，反映了保险公司对未来资金运用收益率的预期。这一关键指标的设定不仅关乎产品竞争力，更与保险公司的长期稳健经营密切相关。

2025年1月10日，金融监管总局印发《关于建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制有关事项的通知》。

根据《通知》，中国保险行业协会定期组织人身保险业责任准备金评估利率专家咨询委员会成员召开会议，结合5年期以上LPR、5年期定期存款利率、10年期国债收益率等市场利率变化和行业资产负债管理情况，研究人身保险产品预定利率有关事项，每季度发布预定利率研究值。

从当前市场数据来看，在预定利率研究值的三大市场利率中，10年期国债收益率呈现显著下滑态势，已从去年十月末的2.0%左右回落至当前1.7%水平，跌幅达30个基点。与此同时，5年期以上LPR和5年期定期存款利率也在近期相继下调，形成市场利率下行“三箭齐发”的格局。在此背景下，预定利率下调或已成必然。

而进一步分析这一调整背后的驱动因素，是因为保险业利差损问题。

从寿险业务属性来看，寿险保费实质上构成了保险公司的长期负债，这与银行吸收存款的性质类似。若保费资金不能实现高效投资运作，或实际投资收益率低于保单的预定利率，则保费规模越大，潜在亏损风险越高。

换言之，随着利率下降，险企的投资收益面临压力，进而面临利差损风险。利差损的长期存在将会直接导致寿险公司资产负债比例失衡、资产变现能力变差、现金支付能力不足等等，最终威胁到寿险公司的稳健经营。

2023年以来，监管部门采取了包括推行“报行合一”、下调传统险预定利率以及对万能险和分红险的实际结算利率进行压降等一系列措施来防范利差损风险。

以中信诚保人寿为例，2024年上半年亏损金额超过34亿元，巨亏的“元凶”就是利率的下行以及权益市场高波动。

不过，受益于去年三季度股市回暖，2024年险企的投资收益明显回升，驱动净利润增长。

具体来看，根据金融监管总局披露的数据，2024年，保险业的综合投资收益率为7.21%，较上年同期上升约4个百分点；财务投资收益率为3.43%，较上年同期上升1.2个百分点。

险资靠什么度过低利率时代？

事实上，当前保险行业正面临严峻的资产配置挑战。在持续的低利率环境下，优质固收资产供给明显不足，导致保险资金运用难度显著增加。

国家金融监督管理总局发布的数据显示，截至今年一季度末，保险公司资金运用余额为34.93万亿元，较2024年末增长5.03%。其中，财产险公司资金运用余额2.27万亿元，人身险公司资金运用余额31.38万亿元，分别较2024年末增长2.35%和4.77%。

从资产配置动向看，2025年一季度人身险公司债券配置余额达16.06万亿元，占比达51.18%，仍是险企投资的主要方向。

不过，在权益投资方面，受益于政策空间打开等因素的催化，一季度，险企持续提升股票配置比例。具体而言，一季度人身险公司股票持仓市值达2.65万亿元，长期股权投资规模2.6万亿元，合计占比超16%，较2024年年末显著提升。

由此可见，在利率下行的背景下，权益类资产或成为险资收益“突围”的关键。

今年以来，上市险企持续加大资本市场股票直投规模。据统计，截至5月末，有7家险企共实施15次举牌，已接近2024年全年举牌数量。

例如，5月1日，东航物流发布公告称，中邮保险通过协议转让方式受让东方物流公司股份7942.01万股，占东航物流全部发行股份5%，触发“举牌”。值得注意的是，这已不是中邮保险第一次参与权益市场。此前，中邮保险已先后投资华能新能源与皖通高速H股。

进一步梳理发现，今年险资已多次举牌银行股，包括平安人寿先后举牌农业银行、邮储银行和招商银行，瑞众保险举牌中信银行，新华保险举牌杭州银行等。

3月12日，港交所披露信息显示，瑞众保险增持中信银行港股股份300万股，每股成交均价为5.94港元，总计投入资金达1783.2万港元。增持完成后，瑞众保险手中持有的中信银行港股股数量攀升至7.44亿股，持股比例也从原本的4.98%成功跃升至5%，触及举牌线。

4月15日，杭州银行发布公告称，新华保险受让澳洲联邦银行持有的杭州银行约3.30亿股股份获批。受让后，新华保险合计持有杭州银行约3.57亿股股份，占截至2025年4月14日杭州银行普通股总股本的5.63%。

未来，随着“资产荒”的持续，险资持续加大权益投资将成为其度过低利率时代的“方舟”。