创新药板块企稳回升？港股通创新药ETF(159570)再度飘红！龙头进入盈利阶段，中国企业在创新药各赛道的实力如何？一文盘点

在连续调整后，港股今日集体飘红，港股通创新药ETF(159570)盘中一度涨超1%，现回落涨0.14%，成交额已超7亿元，规模和流动性大幅领先同类！资金面火热，港股通创新药ETF(159570)近10日已累计净流入超21.7亿元，最新规模超63亿元强势领跑同类！

截至10:03，港股通创新药ETF(159570)标的指数前十大权重股涨跌互现：再鼎医药涨超2%，中国生物制药涨超1%，石药集团、三生制药微涨。下跌方面，信达生物跌超2%，药明生物、百济神州、康方生物、翰森制药、金斯瑞生物科技微跌。

【商业模式获认可，龙头创新药企进入盈利阶段】

方正证券指出，本轮医药行业热情提升的最大助力即来自创新药商业模式的广泛认可，从趋势上看，龙头创新药公司正在逐步进入扭亏为盈的阶段，打破市场对于创新药公司持续融资烧钱的固有认知，同时BD项目收款也进入常态化兑现阶段，如恒瑞医药Q1财报利润的大幅增长即来自于BD首付款的计入，带来了对于创新管线估值的系统性提升。

浙商证券也表示，创新药商业放量、盈利改善。1）研发：高基数下，投入YOY继续放缓。2024年32家样本创新药企研发投入672亿（YOY7.23%），较高绝对值下仍延续增长趋势，彰显本土创新持续投入趋势。2）95%费用率：持续优化，扭亏/盈利持续兑现。2021-2024年22家样本创新药企业销售费用率和研发费用率持续下降，这也驱动百济神州、信达生物等公司盈利预期改善。看好创新药产品持续放量、销售费用率、研发费用率持续优化基础上带来更多创新药企业陆续减亏、盈利的确定性趋势。3）商业化：存量快放量，增量仍强劲。17家商业化创新药企业2024年产品销售收入（剔除BD交易首付款波动影响，更具参考价值）达到913亿元，同比增长35%，高基数下增速仍保持快速增长。（来源：浙商证券20250618《创新药2025半年度策略：看好全球创新药“中国化”估值重塑》）

【中国企业在创新药各赛道的实力如何？】

1.ADC领先：新靶点新机制不断进化

抗体药物偶联物（Antibody-DrugConjugates，ADC）是一种创新的抗癌药物，由单克隆抗体、细胞毒性药物（载荷）和化学连接子组成。其设计原理是利用单克隆抗体的高特异性，将细胞毒性药物精准递送至肿瘤细胞，从而在杀伤癌细胞的同时，最大限度地减少对正常组织的毒性。

ADC项目是近3年中国企业license-out的热点。2024年，中国ADClicense-out交易数量20笔，与上年持平，总交易金额达102.4亿美元，在中国license-out总交易金额中占比20%，共有5笔交易总金额超过10亿美元。

2.康方带动二代IO热潮，多家创新药公司布局

2022年，康方生物与Summit就依沃西单抗达成的总交易额高达50亿美元的产品授权协议，PD-(L)1/VEGF双抗赛道开始备受关注。2024年康方公布的HARMONi-2研究，依沃西单抗以显著优势击败K药（帕博利珠单抗），资本市场的热情被点燃，PD-(L)1/VEGF双抗项目随即成为热门BD标的。

数据驱动下，PD-(L)1/VEGF双抗赛道热度飙升，跨境许可交易数量已经明显增加。全球临床在研PD-(L)1/VEGF双抗均来自中国药企，其中5款药物已达成license-out交易，总交易额高达177亿美元。目前有多个产品进入二期临床，重点关注信达生物、宜明昂科、华海药业、君实生物等。

3.精准狙击免疫失衡，TCE领域有望成为新的增长点

TCE通常是一种双特异性抗体，具有两个不同的抗原结合位点。TCE在自身免疫病治疗中，主要作用在调节或清除异常活化的免疫细胞，比如自身反应性B细胞或T细胞。2024年以来，自免领域的TCE技术受到全球药企高度关注，成为中国创新药出海的热点。

2024年以来，国内多家Biotech公司达成高价值TCE交易。国际大药企（如默沙东、BMS）持续投资自免TCE领域，视其为继ADC（抗体药物偶联物）和核药后的新增长点。

4.大单品销售极具爆发力，GLP-1减重赛道仍旧火热

2024年GLP-1(R)类药物累计销售额超过500亿美元。以产品划分，司美格鲁肽累计销售超过250亿美元（50%），替尔泊肽累计160亿美元。以适应症划分，降糖产品累计销售超过380亿美元，减重为140亿美元。

近三年肥胖相关重磅交易：国内企业陆续参与到肥胖相关的全球合作，包括bigpharma、biotech企业，主要围绕基于GLP-1R的多靶点长效制剂、口服小分子进行布局。重磅交易中不乏MNC的身影，除了继续布局GLP-1R相关的迭代产品，也在积极探索新兴的减重靶点，如CALCR、AMYR、ACSL5等。

（来源：方正证券20250611《创新药投资手册》）

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风险提示：基金有风险，投资需谨慎。文中个股仅作为指数成份股客观展示，不代表任何投资建议。港股通创新药ETF（159570）属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。本基金投资范围包括港股，会面临因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

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