四川
四川大决策投顾 摘要：海缆作为输送海上风电的“血管”，对海上电能传输的安全性和稳定性具有重要影响。海缆行业兼具高成长性（海风装机驱动）与抗通缩属性（技术升级提升附加值），头部企业护城河深厚。短期关注2025年海风招标放量，中长期看技术迭代与全球化扩张。
1.海缆是海上风电的输送“血管
海缆是海上风电至关重要的一环。海缆作为海上风电中输送电能的设备，对海上电能传输的安全性和稳定性具有重要影响。海缆的故障，尤其是送出海缆会影响整个风场的运营，且由于海缆的使用环较为特殊，维修及更换困难且成本较高，因此其产品质量至关重要。
2.海缆产业链
海缆行业位于风电产业链的中游，下游客户是风电运营商，与风机、塔筒（塔筒独立招标的情况）平行。风机大型化使得风机上游零部件的单瓦使用量下降，从而实现风机价格的降本。由于海缆产业链位置与风机平行，通常由业主或 EPC 总包方招标，因此降价压力相对较小。
3.海内外需求共振，海缆迎量价齐增
2024-2033 年全球海风新增装机 CAGR 达 20%。根据 GWEC，2024-2033 年全球海风装机容量将新增超 410GW，装机复合增速达 20%；预计到2033 年底，全球海风装机总容量将达 486GW。
欧洲海风是重点市场，有望自 2025 年起量。根据 GWEC2024-2033年欧洲海风新增装机超 161GW，CAGR 达 25.27%；其中 2025 年新增海风装机 5.61GW，同比增长超 51.14%。
国内“十四五”规划保障海风需求。根据我们的统计，各省市“十四五”海风发展规划的装机目标共计 57.54GW。根据国家能源局的数据，截至 2024年末，国内海上风电累计并网规模达 41.27GW。我们看好 2025 年国内海上风电的装机需求。
欧洲海缆需求随海风项目需求及远海化发展高速增长。据 Rystad Energy 统计，欧洲陆上阵列/海上阵列/海上送出缆 2030 年需求分别为 2022 年 1.4/6.8/14.3 倍，其中海风送出缆增长远高于其他主要系海风项目远海化开发、离岸距离增加大幅提升送出缆需求。欧洲本土海缆公司在手订单持续增长，截至 24Q3 末，Prysimian、NKT、Nexans 海缆在手订单分别为 127、110、62 亿欧元。由于头部企业扩产周期或延续至 26-27 年，我们认为国内企业有望获得外溢订单。
国内厂商已开始陆续承接欧洲项目，头部海缆厂进度领先。根据各公司公告，目前国内仅有头部三家海缆厂商有欧洲海风项目订单。由于海缆维修难度大，同时对海上风场发电安全性及稳定性有较大影响，因此业主对海缆质量有更高要求，欧洲开发商对企业业绩资质、
产品生产过程考察更为严格，我们预计未来出海欧洲仍为头部海缆厂商占优，国内厂商有望凭借项目交付经验获得溢出订单。
4.行业竞争格局集中，头部企业海缆高毛利
国内外海缆参与者少。海外市场主要由欧洲的普睿司曼、耐克森、安凯特、日本住友电工等少数几家电缆企业主导。国内东方电缆、中天科技、亨通光电处于行业第一梯队，占据市场主要份额。
5.海缆行业投资逻辑与个股梳理
海缆作为输送海上风电的“血管”，对海上电能传输的安全性和稳定性具有重要影响。海缆行业兼具高成长性（海风装机驱动）与抗通缩属性（技术升级提升附加值），头部企业护城河深厚。短期关注2025年海风招标放量，中长期看技术迭代与全球化扩张。
相关个股：东方电缆、亨通光电、中天科技、起帆电缆、汉缆股份。
风险提示：行业政策变化风险、原材料价格短期大幅波动风险、风电项目延期/风电装机不及预期风险、市场竞争加剧风险。
参考资料来源：
1.2024-12-31诚通证券——储能海风景气上行，电网设备稳定增长
2.2025-5-22天风证券——中欧海风需求共振，25年有望迎来业绩&订单双重催化
3.2025-2-12甬兴证券——乘海风之势，海缆领军企业剑指全球
(分享的内容旨在为您梳理投资方向及参考学习，不构成投资建议，不作为买卖依据，您应当基于审慎原则自行参考，据此操作风险自担！）
特别声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，本平台仅提供信息存储服务。
Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.
