巴奴冲刺上市，能否如愿以偿？

1、年入超23亿，巴奴冲击IPO

2、拆解巴奴的野心与困扰

3、餐饮上市正从疯狂回归理性

第1866期

文 | 星野 刀小刀

每年开5.8家店、单店日收超5万

巴奴冲刺上市的底气

昨晚，火锅圈又炸锅了！

6月16日，巴奴国际控股有限公司向港交所递交招股书，拟在港交所主板上市。“终于坐不住了，终究还是出手了！”

我们通过几个数据，来透视下巴奴的战略和野心。

目前，从门店数据看，巴奴直营门店网络已覆盖全国39个城市，门店数量达到145家，按照25年的年限，巴奴平均每年开设不到6家店，在整个连锁火锅行业，巴奴的门店规模并不突出，正是这种“慢节奏”“ 在精不在多”的特点，在某种程度上帮了巴奴一把。

尤其这几年行业大规模闭店收缩，巴奴虽然也经历了闭店等问题，但好在扩张幅度有限，躲过一劫。至于未来巴奴会不会开放加盟，来扩大门店规模，杜中兵也公开回应过：巴奴的标准化难度高，做加盟难度大。

◎网络消息，巴奴入驻胖东来天使城

从经营数据来看，2024年巴奴的收入超23亿，截止2025年3月31日这三个月，巴奴营收达到7.09亿。以此数据和门店数量计算，巴奴平均每店单日营收超5万元。

再看看翻台，巴奴门店整体翻台率由2022年的3轮增长至2025年第一季度的3.7轮。周末下午1点半，火锅餐见路过郑州熙地港巴奴门店时，随手拍了张门口排队的食客，人气一如既往。

◎过完饭点还在排队，餐见实拍

门店数、盈利能力、翻台率升了，唯有客单价降了 ，截止2025年3月31日，巴奴人均消费为138元，较上年同期的148元下降了10元。

消费升级时代，消费者追求高品质的菜品，可以接受巴奴靠“产品主义”的故事不断冲高。但近年来，因经济承压，消费者消费日趋谨慎，餐饮企业不得不降价求生。

不过横向对比来看，即便客单价降到140以下，巴奴的价格仍高于一众火锅企业。这也是为什么外界长期以来对于巴奴“贵”吐槽不休。

2001年，巴奴在河南安阳开设第一家火锅店，2006年，门店尚不足十家时，巴奴在重庆成立锅底加工厂，后来陆续开进郑州、北京、上海、深圳，2020年，重新定义“能冷鲜不冷冻、能天然不添加、能当天不隔夜”的第三代供应链，2023年，在昆明建立西南中央厨房，具备向全国门店配送云南本地新鲜蔬菜瓜果的能力。

◎限定款鲜贡菜

从2006、2020、2023年的动作看出，巴奴在供应链布局上颇具前瞻。标准化、鲜战略、地域食材，三个步骤精准地卡住了时下的流行趋势，食材的故事性、稀缺性与健康属性，早已被它拿捏，尤其是现在各大餐饮都在追捧的云贵食材风，它在2023年也已提前布局。

餐饮上市

正从疯狂回归理性

巴奴冲刺上市，同行怎么看？火锅餐见咨询了多名火锅老板，有的认为，巴奴能上市，实至名归，产品确实优秀；有的认为，上市只是巴奴的一个阶段，它还有更重要的战略布局；也有人认为，巴奴或许并没有表面那般风光。

众说纷纭，莫衷一是，但无论如何，能够上市，终归是幸事，值得关注和祝贺。

◎如愿以偿的小菜园

上市的目的，应是锦上添花，而非雪中送炭，因为企业要拿着股东的钱扩大规模、投入产能，赚取更多利润，回报股东，股东继续跟投。这才是良性循环。

然而，关于上市，一位从事私募基金多年的专业人士告诉火锅餐见，中国上市公司中，有90%是以圈钱为目的，从上市开始，就没有回报股东的意识。“根据我们内部统计，近十年来，中国股市中，只有银行股大体挣钱，大部分企业更喜欢圈完钱后，减持套现，但这并不违法。”

当然，一家之言，不可全信，还得从数据上看。

根据统计，在A股市场，截止2024年7月，共有339家企业的IPO进程被终止，其中，有334家主动撤回上市申请，占比98.5%；从今年元旦至6月初，共有64家企业的IPO进程被终止，其中有58家主动撤回上市申请，占比90.6%。有业内人士辣评，“一查就撤，带病闯关。”

一位炒股多年的老股民告诉火锅餐见，尽量不要炒股，道理很简单，没人愿意把辛苦挣来的钱白白分给你。

◎跌跌撞撞的绿茶

从餐饮企业上市的情况来看，差不多属于“七年痒一次”。

餐饮行业第一次上市热潮出现在2008年左右，诸如小肥羊、味千拉面、湘鄂情，成功上市；第二次在2015年左右，诸如呷哺呷哺、周黑鸭、海底捞、绝味，成功上市；第三次在2022年左右，递交招股书的不少，大约十几家，诸如七欣天、杨国福、捞王、老乡鸡、绿茶等，但成功的不多，目前来看，有小菜园、绿茶和达美乐中国等，且都是港股上市。

值得一提的是，2022年后冲刺上市的企业中，很多都交表两次以上，还有的去上美国的纳斯达克，挣美刀去了。

至于上市热的原因，像2008年这一波，金融危机来袭，全球餐饮都在疯狂上市，中国餐饮属于顺势而为，此后再无餐企登上A股；2015年这一波，则是2012年底国八条出台，高端餐饮收缩，大众餐饮受到资本关注；2022年这一波，更倾向于黑天鹅翅膀下的自救行动，像绿茶餐厅，从2021年开始，陆续递交5次招股书，等了四年，终于在5月中旬港股上市，哪知出道即巅峰，首发即破发，一路跌跌撞撞。

◎还在努力的老乡鸡

有相关经济学家指出，7年经济周期，侧重美国本土资本产生的经济危机，亚洲国家并不能与之匹配，但根据以往的经验和数据统计，中国经济大约七八年会出现一次经济低潮。

不难发现，企业上市总会伴随着外部环境的危机与低潮，但这并不能成为我们评判一家餐企上市目的和动机的理由。

餐饮上市从过去的疯狂到今时的理性，足见，资本市场和餐企自身都在不断向内审视，也都在思考上市所带来的结果。

同时，外部环境也从增量时代进入存量时代，资本对于企业的判断维度更为多元，效率、创新力、创造顾客能力、与市场资源的配置能力等等。

◎只递交一次招股书的捞王

上市，意味着要从过去的观众席，走向赛场，在聚光灯下，接受更多人目光的审视、面对更为强大专业的对手。

无论是鲜花与掌声，或是空瓶与嘘声，都是代价使然，吾等凡人，不足为奇。