亿纬锂能的焦虑藏不住了

作者| 高凌朗

编辑| 汪戈伐

图片来自企业网站

6月9日晚间，动力电池企业亿纬锂能发布公告，宣布计划发行H股并在港交所主板上市。这是继宁德时代5月登陆港股后，又一家选择"A+H"两地上市的锂电巨头。

从账面看，亿纬锂能并不缺钱。截至2025年一季度末，公司货币资金达134.35亿元。然而，表面充裕的背后却隐藏着巨大的资金缺口。

根据公司2025年一季报，亿纬锂能资产负债率已升至62%，高出行业平均水平11个百分点。更关键的是，其海外工厂项目需要投资174亿元，远超现有资金储备。在技术研发竞赛加剧、全球化布局提速的背景下，单纯依靠A股融资已无法满足发展需要。

从业绩表现看，亿纬锂能经历了先降后升的波动。2024年营收同比微降0.35%，净利润增长仅0.63%。不过2025年一季度业绩明显回暖，营收同比增长37.34%，净利润同比增长3.32%。

显然，在宁德时代领跑、数个竞争对手紧追的格局下，亿纬锂能需要通过港股融资来巩固市场地位。

亿纬锂能的资金压力主要体现在债务结构和未来投资需求两个方面。

从债务情况看，亿纬锂能财务状况正在恶化。2020年至2024年，亿纬锂能资产负债率从35.13%上升至59.36%，2025年一季度进一步攀升至62%。同期，公司流动比率从1.584下降至0.953，速动比率从1.345降至0.822，均跌破1的安全线。

具体来说，截至2025年一季度，亿纬锂能一年内到期的非流动负债为57.89亿元，长期借款204.75亿元，应付票据及应付账款293.28亿元。与此同时，公司经营现金流在2024年下降48.9%至44.34亿元，现金创造能力明显减弱。

投资需求方面，亿纬锂能面临巨大缺口。公司目前规划的海外工厂项目总投资接近174亿元，已超过现有货币资金规模。根据公司回复深交所的材料，除已有募投项目外，至2025年底仍需投入超过135亿元用于电池项目建设。

过去六年，亿纬锂能已通过多轮融资累计募集190亿元，但资金需求仍未得到满足。今年3月获批的50亿元可转债项目，主要用于建设23GWh圆柱磷酸铁锂电池项目和21GWh大圆柱电池项目，但这只是公司整体产能规划的一部分。

行业对比显示，亿纬锂能的财务指标已落后于部分同行。2024年，璞泰来资产负债率为53.59%，流动比率1.389；欣旺达资产负债率63.44%，流动比率1.118。亿纬锂能的流动比率明显偏低，短期偿债能力不足。

亿纬锂能此次港股融资的重要目的是推进海外工厂建设和全球化产能布局。然而，公司在海外市场的表现并不理想，甚至可以说是面临多重挑战。

从布局进展看，亿纬锂能正在三大区域同步建设产能。

欧洲方面，匈牙利工厂专门生产大圆柱电池，主要服务宝马等车企，计划2026年投产。亚洲方面，马来西亚工厂已于2月实现量产，年产能6.8亿只圆柱电池。北美方面，公司通过CLS模式与当地企业合资建厂，规避《通胀削减法案》的政策限制。

但是，其海外营收数据却暴露出了许多问题。亿纬锂能境外营收从2022年的126.30亿元下降至2024年的117.91亿元，占总营收比重从34.79%降至24.25%，这一趋势与公司加大海外投资的战略形成反差。

另外，下游客户风险也正在显现。今年6月，美国储能集成商Powin申请破产保护，该公司与亿纬锂能签署了15GWh储能电池采购协议。

此前，宁德时代已就Powin拖欠3.1亿元货款提起仲裁。类似风险在美国市场并非个案，过去一年已有至少3家储能集成商破产。

回到国内，行业市场的账期问题同样严重。数据显示，国内车企应付账款平均周转天数为171.6天，远超欧美品牌的60天水平。

亿纬锂能应收账款周转天数从2022年的71天延长至2024年的95天。哪吒汽车拖欠供应商货款超过60亿元，亿纬锂能也在其中，相关诉讼已于5月开庭。

虽然多家车企承诺将账期压缩至60天，但缺乏约束机制。供应商反映，客户可能通过拖延验收或以账期要求降价来规避承诺，实际改善效果有限。

与竞争对手相比，亿纬锂能的海外布局明显滞后。宁德时代已在德国、匈牙利、印尼、西班牙等多地建厂，总投资超过200亿欧元。国轩高科也在德国、斯洛伐克、摩洛哥、美国等地布局产能。

技术研发是锂电行业竞争的核心，亿纬锂能在下一代电池技术方面面临较大压力，需要持续大额投入。

在固态电池技术竞赛中，亿纬锂能进度相对落后。公司计划今年建设百MWh级全固态电池中试线，目标2028年推出400Wh/kg全固态电池。

相比之下，国轩高科已量产360Wh/kg半固态电池并装车蔚来ET7，计划今年验证400Wh/kg全固态电池。赣锋锂业也已完成500Wh/kg级全固态电池小批量生产。行业龙头比亚迪和宁德时代均计划2027年实现高能量密度固态电池的小批量生产。

大容量电芯技术方面，竞争同样激烈。

亿纬锂能一季度量产628Ah储能电芯，但在6月上海SNEC展会上，宁德时代展示587Ah电芯，蜂巢能源推出770Ah电芯，海辰储能发布1175Ah电芯。亿纬锂能在容量指标上并无明显优势。

研发是企业长久生存的关键，投入必然成为重要成本项。近5年，亿纬锂能研发支出从7亿元增至29.42亿元，但公司仍需要在固态电池、大容量电芯、电池管理系统等多个方向同时投入，资金需求巨大。

也有好消息。目前，亿纬锂能的技术优势主要体现在圆柱电池领域。作为国内首家量产大圆柱电池的企业，公司良品率达97%，获得宝马等客户认可。

从市场表现看，亿纬锂能在储能领域也表现较好。根据InfoLink Consulting数据，2025年一季度公司储能电芯出货量全球第二，同比增长80.54%。SNE Research统计显示，公司前四个月动力电池装车量8.3GWh，同比增长69.4%，全球排名第九。

但要将技术优势转化为市场份额，亿纬锂能仍需大量资金建设产能。公司2025年产能计划扩至210GWh，要满足564GWh意向需求，还需持续投资。

也就是说，港股融资能否帮助公司在技术竞赛中保持竞争力，将决定其未来发展前景。

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