北京
，有好几个读者留言说到白酒，在估值图上白酒已经处于左下角的PE、PB历史分位双低区域，问算不算好的买点？
咱们昨天统计过，4年前处于行业估值图左下区域的低估行业，相比处在右上区域的高估行业，在这4年时间里的平均表现要明显更好。
从估值图上看，白酒确实已经处在不错的位置了，PE接近历史最低分位，PB则处在20%分位以下：
但这里面还有两个问题。
1. 单一行业存在看错的风险。
低估行业整体上平均表现更好，但并不是每一个低估行业都能够反转，比如4年前地产也低估，但这4年地产的表现依然很差。
白酒这几年虽然业绩还算稳定，是大家心目中的绩优股，但市场里没有确定的东西，情况总是可能发生变化的，任何单一行业都有看错的风险。
下图是万得全A指数历史PE对应未来1年收益率统计图，统计时间是过去10年。横坐标是当时的PE，纵坐标是一年后的回报。这个图很清晰地呈现出，买入时的PE越低，1年后取得好回报的概率就越大：
但如果细化到具体的行业，规律就没有这么清晰了。
下图是中证白酒指数的：
下图是半导体指数的：
很明显可以看出，细分行业指数的PE和1年回报之间的关系有更大的随机性，并没有万得全A那么清晰。
这是因为万得全A代表市场整体，它足够分散化、包括各种行业，市场整体的增长，就是资本的平均回报率，就像我们的GDP增速，是相对稳定的，它的估值波动更多反映市场情绪的变化，而情绪的均值回归特性最为显著。
细分行业的经营情况变化更大，此时估值不仅反映情绪的变化，还反映对行业兴衰、企业经营前景的预期。行业衰落、企业经营下滑，低估值也会变成价值陷阱；行业持续繁荣，企业高速增长，高估的估值也可能被逐渐消化，这样的估值变化就不会均值回归。
从这些图也就可以知道，押注单一的低估值行业，其实风险还是先当大的，而充分的分散化才能降低这一风险。
2. 目前市场整体的位置并不算低，行业之间的分化也不够大。
市场整体就像是一道水位线，它整体低的时候，里面的大部分行业也就都低；整体高的时候，大部分行业也就水涨船高。
目前市场整体处于中等水平，在里面想找到特别便宜的行业，本身就不太现实。最好的机会肯定是市场整体都跌出极值，再在里面去寻找冷门的行业。
此外，现在各行业的估值分化，也没有2021年的时候那么大。那时候一些抱团行业集中在估值图的右上角，冷门行业则集中在左下角，真的是冰火两重天。极端的情绪产生极端的价格，极端的分化也才创造极端的机会。
当前各行业虽然也有冷热，但整体上还是集中在估值图中间的区域，也算不上最好的机会。
机会这个东西会不会有、什么时候能有，都是说不准的，我们能做的只能是判断当前机会的大小，然后考虑自己是否愿意接受这个程度的机会。
能接受就动手，以后有更好的机会也别后悔；不能接受就继续等，错过了也别后悔。风险总是要承担一头的，没有人能保证说未来一定有或不再有更好的机会。
对于白酒来说，我肯定不会拿它作为单一行业来押注，这样风险始终是较大的；如果作为多个低估行业中的一个来配置，目前属于一般略偏好的机会，我觉得也还算不上很好、绝好的机会。
好机会本身就是稀少的嘛。
2025年6月17日估值：
股债利差估值分位7.5%，股票相对债券吸引力更高；
A股PE分位66.6%，PB分位18.0%，估值处于中等区间；
A股距离近15年的最低估值，大约还需跌30.3%，距近15年的中位估值位置，还需涨4.3%。
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