股价涨了，业绩妥了，恒瑞医药创新药“出海”还差什么？

受益于港股市场医药板块整体走势带来的积极影响，恒瑞医药股价持续上涨。券商指出，本轮医药行业热情提升的最大动力，来自于市场对创新药商业模式的广泛认可

投资时间网、标点财经研究员 董琳

港股上市后，江苏恒瑞医药股份有限公司（下称恒瑞医药，600276.SH、1276.HK）首次迎来高管减持。

6月15日，恒瑞医药公告称，因个人资金需求，公司高级副总裁、执行董事孙杰平计划在2025年7月7日至10月6日期间，通过集中竞价交易方式减持其所持有的公司股份不超过47.67万股，占总股本的0.007%。若按照公告前最新收盘价53.89元/股（不复权，下同）计算，孙杰平合计减持金额约为2568.94万元。截止目前，孙杰平持股数量为190.7万股，占总股本比例为0.03%。

从二级市场看，此次减持并未溅起太大“水花”。截至6月16日收盘，该公司A股股价微跌0.24%报53.76元/股，最新市值为3551亿元。港股市场方面，5月23日，恒瑞医药成功在港交所主板挂牌上市。首日恒瑞医药开盘价为57港元/股，较发行价上涨29.4%。截至6月16日收盘，恒瑞医药港股报59.5港元/股，上涨2.94%，最新市值为3884亿港元。

2025年以来恒瑞医药A股股价走势情况（元/股）

数据来源：Wind

投资时间网、标点财经研究员注意到，自2021年以来，在仿制药集采、医保谈判等一系列政策的影响下，恒瑞医药股价连续三年低迷，总市值一度跌破2000亿元，较历史高点缩水超过4000亿元。进入2025年，恒瑞医药股价上涨，年内最大涨幅超30%，这与公司业绩向好紧密相关。

财报显示，经过三年的“蛰伏”，2024年，恒瑞医药实现营业收入279.85亿元，同比增长22.63%；归属于上市公司股东的净利润（下称归母净利润）为63.37亿元，同比增长47.28%；归属于上市公司股东的扣非净利润为61.78亿元，同比增长49.18%，营收、净利均创新高。2025年第一季度，恒瑞医药延续了2024年的增长态势。

当然，恒瑞医药股价上涨，也受益于港股市场医药板块整体走势带来的积极影响。今年以来，中国创新药企以一系列亿美元级别授权交易、成功IPO和强劲研发管线点燃了投资者热情，恒生生物科技指数涨超60%，超越AI板块17%的涨幅。

方正证券指出，本轮医药行业热情提升的最大助力即是来自创新药商业模式的广泛认可。从趋势上看，龙头创新药公司正在逐步进入扭亏为盈的阶段，打破市场对于创新药公司持续融资烧钱的固有认知，同时BD项目收款也进入常态化兑现阶段。

值得一提的是，日前，高盛在研报中首次提出中国“民营十巨头”（Chinese Prominent 10）概念，将腾讯（0700.HK）、阿里巴巴（9988.HK、BABA.N）、小米（1810.HK）、比亚迪（002594.SZ、1211.HK）、美团（3690.HK）、网易（9999.HK、NTES.O）、美的（000333.SZ、0300.HK）、恒瑞医药、携程（9961.HK、TCOM.O）和安踏（2020.HK）十家民营企业巨头直接对标美国“美股七姐妹”（Magnificent 7），意在挖掘中国股市中具备长期霸主潜力的核心资产，恒瑞医药便是其中之一。

数据显示，上述十家民营公司的总市值高达1.6万亿美元，占MSCI中国指数42%的权重，日均交易额达110亿美元，预计未来两年盈利复合年增长率达13%，可能带来440亿美元潜在流入。

高盛分析师预计，这些企业未来两年的盈利年复合增长率（CAGR）将达到13%，中值为12%。目前，这些股票的平均市盈率（P/E）为16倍，前瞻性市盈增长比率（fPEG）为1.1倍，相较于美股“七姐妹”的28.5倍P/E和1.8倍fPEG，估值更具吸引力。

上市以来恒瑞医药港股股价走势情况（港元/股）

数据来源：Wind

从业绩情况来看，恒瑞医药授权收入已成为业绩增长的重要驱动因素。今年第一季度公司完成DLL3 ADC（SHR-4849）对外授权，再获7500万美元首付款。据财报披露，近三年来恒瑞医药与全球合作伙伴进行了9笔对外许可交易，潜在总交易额超140亿美元，首付款总额约6亿美元。截至2025年第一季度末，恒瑞医药已实现15笔创新药海外授权合作，是国内企业中最多的。

不过，业内有分析认为，当前恒瑞医药授权出海的创新药项目大多处于临床研究阶段，虽然合作方会支付首付款等前期费用，但由于产品尚未上市销售，短期内难以形成稳定的营收贡献。

2024年恒瑞医药创新药销售收入同比增长30.6%至138.92亿元（含税，不含对外许可收入），驱动了收入增长，公司创新药收入占比首次突破50%，完成了从仿制药龙头到创新药企的蜕变。

根据Citeline发布的《2025年医药研发年度回顾》，恒瑞医药以173个在研项目位居全球第13位，其中自研项目达163个，外部引进仅为10个。与之相较，百济神州（688235.SH、6160.HK、ONC.O））以77个管线项目位列第25位，其中自研为39项，外部引进为38项。

在接下来与百济神州等跨国药企（MNC）的创新药“抢位战”中，恒瑞医药能否完成全球化突围值得关注。

投时关键词：恒瑞医药（600276.SH、1276.HK）